總太（3056）3/15 重訊公布 2021 EPS 3.01 元、擬配現金 1.5 元，盈餘分配率 49.8%。配息很差被我不幸命中，3/16 開盤大跌約 -7%，但這是利空嗎？
（圖片來源：Yahoo奇摩股市）
我之前認為「既然現增已撤回，但資金缺口還在怎麼辦呢？...... 總太當時（2021 九月）的實收資本額 21.08 億，有 53.11% 來自現增、35.35% 為盈餘及員工分紅轉增資 ...... 這麼多籌資管道如果不用，那就是三月宣布的股息會縮水。」公司於同一天的 3/15 也宣布現金增資，它的意義為何？
本文將分享配息差導致大跌之後又加發股息而大漲會歷史重演嗎？以及現金增資的意涵。
（圖片來源：公開資訊觀測站）
（圖片來源：同上）
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配息差導致大跌之後又加發股息而大漲會歷史重演嗎？
投資總太的老朋友應該知道，去年有上演配息差導致大跌之後又大漲的戲碼，以下是時間序列：
- 2021/3/24 盤後宣布配現金 3 元。
- 2021/3/25 收盤大跌 -7.37%、盤中觸及跌停。（如下圖紫色箭頭）
- 2021/5/20 公告因疫情原訂 6/23 召開之股東會延期。
- 2021/7/14 公告股東會訂於 7/30 上午 09 時 30 分召開。
- 2021/7/30 盤後公告股東會決議原本配現金 3 元異動後變成 4.4 元，但因為盤中正在開股東會，當天股價大漲逾 7%，收盤上漲 5.79%。（如黑色箭頭）
（圖片來源：Goodinfo）
如果問我今年會不會再次上演股東在股東會要求加發股利導致股價上漲，我認為「會」！兩個理由：
- 食髓知味：有一就有二，第二次沒糖吃會鬧！
- 順水推舟：2021Q3 財報 p24 有揭露：「依本公司章程之盈餘分派政策規定 ...... 由董事會擬具盈餘分配議案，提請股東會決議分派股東股息紅利。」白話意思是，董事會只負責提建議，股東會才說了算。那為什麼叫順水推舟？因為說難聽點，股東要兩倍三倍從 1.5 元變成 3 元或 4.5 元都隨便，只要符合盈餘分配規定，我 (公司) 都 ok！反正還可以從其他地方籌錢。
其實，比會不會重演加發股息戲碼更重要的是「現金增資」，以及其背後的意涵。
2022 現金增資及其意涵
（圖片來源：公開資訊觀測站）
這次現增應該是上次 2021 現增突然撤回的繼續版，發行總額也是 3.1 億、31,000 千股，假設發行價一樣是每股 36 元且全部認購完畢，公司可籌得 11.2 億，股本將膨脹。
因為這次現增的公開說明書還沒上傳公開資訊觀測站，這裡先以去年撤回的現增案公開說明書分享。
以當時的時間，現增對 EPS 的稀釋率為 12.82%，也就是說，以後公司賺的稅後淨利在計算 EPS 時請打 87 折。
（來源：總太 2021/9 現金增資公開說明書 p60，以下來源相同者僅註明頁數）
（ p1）
- 興建中個案
共好 Melody 及總太聚作均預計今年完工，前者毛利 4.63 億、毛利率 21%；後者毛利 24.49 億、毛利率 37% 還不錯。至於預計 2023 及 2025 完工的女王萬歲與心之所向，毛利率分別為 34%、25%，請直接看以下兩表。
- 規劃中個案
鑫新平段預計 2026 完工、文商段預計 2027 完工，都是豪宅案，請參考這篇新聞。
以上是要表達，一個建案施工兩三年，因為完工入帳法的關係，要直到完工才能「認列」營收，所以對錢的需求比其他產業高，營建業是高槓桿/負債比的產業。但如果是預售屋，推案施工期間已經收到現金，錢還是會進到公司，只是帳列「合約負債」。
下面是公開說明書對現增用途的揭露，這 11.16 億是用來支付「心之所向」的營建工程款，換句話說，後面的「至境」與「兼得」也會需要「錢」，公司就必須再籌資。
（ p51）
可以預見，這次現增之後還會繼續籌資，差別是以現金增資、發行普通公司債、私募、發行可轉換公司債、盈餘轉增資等等哪幾種管道。相對的，公司保留盈餘就不能分配太多給股東，於是導致現金股利縮水，因此 3/15 宣布配息 1.5 元後 3/16 開盤就大跌 -7% 表態。
結語
- ○○○○○○○○○。
- 本次現金增資之後，○○○○○○○○○。
- 從公開說明書對實收資本來源的揭露，現增占 53.11%、盈餘及員工分紅轉增資占 35.35%、現增私募占 22.36%，可轉換公司債只占 9.18%。
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