[風險!]通膨，好久不見！

Francis Fukuyama在其1992年的著作"The End of History and the Last Man"提出了西方的自由民主制度或許是人類社會演化的終點，是時，冷戰剛結束，全球認為西方的自由民主與資本主義擊敗了蘇聯的獨裁政治與社會主義。三十年後再回頭來看，這三十年裡，發生了九一一事件、2008年的金融海嘯、直到現在俄羅斯揮兵烏克蘭。歷史不若Fukuyama三十年前所說的，民主制度就是人類最終的答案。歷史還繼續演進著。

同樣地，2001年加入世界貿易組織(WTO)之後，一個新的全球化的美好故事也同時展開。全球供應鏈的分工 — 歐美國家注重研發、亞洲則專注於生產，再加上科技發展，使得成本持續地降低。所以過去二十年裡，我們見到了中國成為世界工廠，靠著人口紅利替全世界製造商品。我們也持續地見到了通貨膨脹率持續的下降(下圖)，這樣的美好或許這是人類的答案，是另一個歷史的終點。

於是，過去五年裡這樣的趨勢在投資領域也大為盛行，科技股，尤其是極度創新的科技股，成為了資金瘋狂擁抱的對象。若是科技創新的更迭能持續地推進時代的進步，若是全球化加上科技創新造成的成本下降是最終的答案的話，的確，我們應該下大注，就像玩骰子揭盅前就知道點數的話，應該是要押身家的。所以我們看到過去兩年裡鋒頭最盛的女股神Cathie Wood，她旗下掌管的ARK基金以投資破壞性創新的科技公司為主，並以看好並重倉Telsa一戰成名，許多投資人過去兩年都跟著木頭姊賺到了大錢，認起她為乾媽。

Wood旗下旗艦基金ARKK在2021年二月來到最高點156塊之後就持續下跌，一年過去了，前天的收盤價僅剩高點時的三分之一，Wood的乾兒子/女兒們也消失得無聲無息。過去五十年來持續下降的通貨膨脹率，在2021年三月之後開始持續上升，美國上個月的通貨膨脹已經來到了8.54%，未來的幾個月裡，高通膨看來還會持續。高通膨率的原因眾說紛紜，或許是供應鏈斷鍊的問題，或許是烏俄戰爭導致的原物料上漲，或許是上海封城導致的世界工廠停擺，更可能是過去二十年的全球化趨勢反轉修正，轉向了反全球化。這些原因有些是短期，有些是長期，也意味著高通膨率的持續取決於何者為真正的原因。

只是，當趨勢開始改變，不論是短期或是長期，很明顯地，投資策略應該也要跟著做出改變。趨勢的出現是有跡可循並且緩慢轉變的，本文中的論點在一年多前的投資展望已經被提過，卻要等到一年多之後才真正形成投資機會。面對這次的轉變，你/妳的投資策略跟著改變了嗎？