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矽谷傳真 - 新創淘汰賽正要開始

還記得在去年下半，全球經濟因為解封而回溫，加上因為前一年的基期偏低，許多經濟指標都呈現高幅增長，美股屢創新高、房市幣市更是錢潮洶湧。我所關注的新創領域，募資規模與上市家數、獨角獸數量可說是倍速增長，直到第四季才稍有停歇。

在當時最讓我且笑不出來的一則笑話，是 2022年的英文發音（Twenty twenty-two）宛如【Twenty-twenty, too】，也就是【2020年，再來一次】。而經過開年這幾個月，2022年三月雖然也有股災，但若往前回朔，接下來我們最可能面對的不是2020年，而是達康股災發生的2000年與之後那段衝擊。

先看美國創投行業去年所募得新基金的總額超過一千兩百億美元，以及新上市公司將近千家，分別高於疫情前的平均值六百億美元及三百家，就是兩個讓人覺得很不對勁的數字。翻開美國一級（未上市股權投資）與二級市場（公開交易市場）的歷史，上一次出現這些巨幅的年增長率數字，是在一九九九年。

兩年前的疫情衝擊，雖然快速巨幅地打擊了實體產業，但也造就了許多行業加速數位化，加上從美國聯準會為首的各國貨幣寬鬆政策及紓困方案，讓一波又一波的資金湧進資本市場，企業與資產估值都快速被追逐獲利目標的資金給拱高，當時卻沒有太多人在意，派對一旦結束，誰會受傷最重。

許多人認為是投資銀行與散戶，但創投業也損失慘重。過去兩年高速投資成長型新創的幾家創投基金，如軟銀願景基金與環球老虎基金，在過去四個月損失將近270億美元與170億美元，這還沒有計入北美的創投基金。估計這波股災至今，全球一級市場的投資人至少損失千億美元。

其實金融市場與經濟學家對這些現象的警惕之聲一直存在，許多有經驗的投資人甚至認為本次泡沫幅度超越2008年。但直到聯準會的升息之聲敲響，縮表時程定案，股市、幣市這兩個領先指標大幅修正，魔法變成的馬車與馬伕，也即將失去法力。當作為投資獲利出場的二級市場一路下殺，一級市場的新創估值與創投活動也必然急速調整。

每一季固定發布全球創投統計資料的產業研究機構CB Insight，非常罕見地在本月中旬發布了第二季季中報告，無論全球或北美的投資規模與案件數量，第二季統計都創下了過去一年的新低紀錄，即便第二季後半維持一樣的投資進度，也都退回到2020年底的數字（這還真是回應了Twenty-twenty, too的預測）。

一但市場開始恐慌或趨於保守，潮水退去的速度將比所有人以為得更快速。回首2008年9月的金融海嘯，雖然導因於次貸金融商品，但在雷曼兄弟申請破產與一連串的金融震盪下，當時可謂全球創投龍頭的紅杉資本於10月初對旗下投資新創公司，發布了一份【永別了，好日子】簡報，要所有創業者縮衣節食、儲備現金，準備面對資本寒冬。

而隨著 CB Insight 這份報告發布的幾天之內，全球新創加速器之首，從2005年至今已經投資超過三千六百家新創、創造包括Dropbox、Airbnb、Coinbase等獨角獸的 Y-Combinator，於5月20日發布了一封標題為【經濟下行（Economic Downturn）】的公開信，提醒創業者資本寒冬在睽違十三年之後將再度來襲，信中的重點包括：

當加速器領頭羊的 YC 說話，除了影響數千家獲投新創，全球幾萬家關心它的新創跟投資機構，以及創投基金背後的投資人跟創投同業，也都會進行緊縮跟延後投資的行動。某種程度來說，這樣的鳴槍示警，也是一種自證預言。

此外，這篇公開信，也是給所有已經出現財務壓力的新創團隊，一個裁員的正當理由。如果連全世界最大的加速器、每年投資新創數量居冠的ＹＣ都直接說出這樣的警告，我想執行長或人資進行解雇，應該心裡會比較好受、動作也會比較俐落。

沒有經歷過千禧年與金融海嘯的創業者與散戶，或者是在過去兩年進場追高的基金與投資機構，以及因鉅額投資而高速擴張的新創公司，都將受傷慘重。

這一回，海嘯將來得又快又猛，長達兩年的新創淘汰賽已經鳴槍。