原物料上漲及缺工對營造股的影響：以根基為例，從股東會年報找線索，白話版 ( 2 )

致股東報告書

根基 2022 營業計劃

1. 它透露了工程毛利率的高低順序
   這是按照「敘述的邏輯」，好比讓你分享今天去館子吃了哪些好料的，你通常會從最好吃的說起，其次是有點好吃的，最後是普通的與難吃的。同理，年報說將爭取「高技術含量與高附加價值之工程」，後面補充說是「高科技業主新增製程產能」與「政府發展軌道經濟建設」，前者就是毛利率最高的 ( 最好吃的 )，後者則是毛利率次高的，當然其他沒提到的就是毛利率普通的 ( 即承攬冠德的民間住宅工程，上一篇有詳述 )。
2. 仍舊是說明產品組合的重要性
   既然公司跟聰明的我們已經知道各項產品組合的毛利率，未來當然是追求多一點的高毛利率產品、或是少一點的低毛利率產品，這樣每期財報彙總數據時毛利率等利潤比率才好看。

1. 三車站案是 71 億、臺南車站地下化工程是 33 億，如下圖，兩案合計 104 億。請留意「臺南車站地下化工程」不是如廠商承攬公共工程履歷網站所說的 41.8 億，因為該案是根基與巨漢工程公司共同承攬的，要拆帳，所以要改看重大訊息。
2. 至於橋梁工程與建築建造工程各只查一個，「台61線後龍觀海大橋及西湖溪橋改建工程」是 21 億，「桃園會展中心統包工程」是 37.7 億，兩案合計 58.7 億。

• 總價 10 億、限期 3 年，從 2023/1/1~2025/12/31。
• 2023 第 1 ~3 月：規劃設計、申請建築執照與其他
• 第 4 ~ 12 月：開工、打地基
• 2024 ~ 2025/6：每個月蓋一個樓層，總共地上 18 層。
• 2025/7 ~12：機電消防工程、五大管線、裝潢景觀工程、申請使用執照、申報查驗竣工。

1. 等公部門調升總價：總價增加後會拉寬營造公司的利潤，當利潤進入合理範圍，招標會比較順利。
2. 等公部門拆標：例如某隧道工程總價 200 億限期 8 年，經過分拆變成兩個 100 億的標案。前述根基承攬的 C212 標台南車站地下化工程也類似拆標，根據交通部鐵道局的資訊，整個計畫是 5 個標案，C212 只是其中之一，如下圖。拆標後規模縮小，有利於掌握變數。
3. 等營造公司有突破性技術：例如成功研發更快更省事的施工法，但這個機率不高。

小結：營造股採「完工比率法」認列營收，在手訂單是未來營收

營業計劃最後兩段

結語

1. 致股東報告書不是交差的文章，裡面其實透露不少有用的資訊，就我看法，根基的致股東報告書寫得很用心。
2. 營造業的第二個特性是「產品製作時間長」( 第一個是「無法標準化」)，除了帶給營造公司成本管控的挑戰，也是完工比率法的基礎。
3. 營造廠承攬的公共工程可以上「廠商承攬公共工程履歷」網站查詢。
4. 公共工程招標不易，變通方法有三種，即調升總價、拆標以及新施工法的發明。
5. 在手訂單是營造股的未來營收，金額分成已完工和未完工兩部分，可在財報內查到金額。
6. 最後有個問題是：「投資股票有需要像承熙我這樣用力研究年報嗎？」我要強調的是，研究越深就越熟悉、持股就越有信心，那麼在股價波動過程便不致於過度操作或提早離場 ( 例如根基 5/10 最低 51.3 元累計波段跌幅 14.5%，如下圖 )，從而續抱直到最美好的獲利果實出現。

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