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追蹤營造股根基不求人|3 張自製 EXCEL 表讓一年 5%~10% 的合理獲利落袋

2021/09/08閱讀時間約 11 分鐘
承熙投資根基要的是安心
投資有風險,投資環境丕變,文章純為觀察心得之分享,無股票投資勸誘之意,投資股票前應審慎評估並自負盈虧。
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根基(2546)在 9/6 填息了,從 8/9 起算只花 29 天可以看出填息力道不差。填息表示我們投資人真正拿到股利,而不是從自己左邊口袋換到右邊口袋。

根基是承熙的一大持股,今年股利也已經領好領滿。追蹤根基我習慣自製 3 張表格,統統是 EXCEL 檔不複雜,而且做好後每季搭配財報更新一次很輕鬆,這功課有機會讓一年 5%~10% 的合理獲利落袋。

重點是,自己製作表格並且定期更新就不用到處求人,投資還能更上一層樓,這功課值得。

這篇與過去文章最大不同是,我特別說明製表的用意、如何製表以及怎麼解讀,尤其是解讀,知道怎麼解讀當資訊發生變化才有應變能力。

一、我為何選根基


主要為營收好追蹤、獲利能力逐年成長以及公司相當低調這三點。

(一) 營收好追蹤:

營造股的營收認列採用「完工比率法」,只要掌握在手訂單金額便能推測未來營收。在手訂單金額可以從財報附註的「未認列之合約承諾」挖出來。

下圖是根基 2021Q2 財報的未認列之合約承諾,截至 6/30 金額為 419.14 億 (小數點後二位四捨五入,以下均是) ;要注意的是,這是契約的金額,每個工程契約訂定時間不一、施工進度也不一,所以要再計算「未收取的金額」,也就是未完工的部分,這才是未來的營收。

把 419.14 億減去財報說的「已依約收取」金額 172.79 億,得到的 246.35 億便是未來營收。
圖一,根基未認列之合約承諾,來源:2021Q2 財報 p26
但營造股幾十家為何選根基?因為她的財報直接有說在手訂單金額是多少,有些公司則不會例如達欣工 (2535),財報寫的是「工程履約保證票據」金額,這對我們一般投資人有隔閡,無法計算出想知道的在手訂單(如下圖)。
圖二,達欣工未認列之合約承諾,來源:2021Q2 財報 p46

(二) 獲利逐年優異:

營收不能保證獲利,因為也有不賺錢的生意,因此還必須檢視獲利能力。下圖是根基 2008 至今年 H1 的獲利能力表現。
  1. 金融海嘯期間的表現:2008 及 2009 EPS 分別有 0.73 及 3.87 元,表示根基在景氣不好時仍有獲利的本事。
  2. 2016 起各項獲利指標都很優異:不論是 EPS 還是 ROE 都持續成長,而且今年 H1 EPS 已經賺 3.77 元,全年有望續創新高。
  3. 營收:雖然 H1 只有 51.8 億還不到 2020 的一半,但稅後淨利 3.99 億已經是 2020 的 64%。
  4. 每年的股價漲跌幅:從 2016 年起每年都上漲,尤其 2018 及 2020 都達到 30%,很明顯與 EPS 的成長有關。今年截至 9/7 是下跌 2.3%,如果按照 EPS 成長股價會跟著上漲的邏輯,今年有機會在剩下的 4 個月上漲。
圖三,根基獲利能力情形,來源:Goodinfo

(三) 公司相當低調:

如果查新聞會發現,除了公司的重訊外,網路幾乎找不到任何新聞報導,可見根基是一家相當低調的公司。獲利優秀又低調,是承熙「安心投資」的首選。

★ 參考文章:
如何評估個股適不適合長期投資?以營造股的根基(2546) 為例(公開)

二、3 張自製表格這樣做


接下來是重頭戲,承熙將秀給大家如何自製表格追蹤根基、追蹤這 3 張表的用意以及如何解讀。如何解讀最重要,當數據產生變化才知道接著要做什麼。

第 1 張表:在手訂單金額一覽表

  • 追蹤目的是要掌握未來營收:
    投資一間公司不能只看現在,更要放眼未來。由於營造公司承攬的工程大都要兩、三年以上才能完工,如果是政府的交通建設更長,七、八年都有。追蹤在手訂單就是掌握未來營收。最理想是每季每年金額節節升高,如果衰退,一季兩季還不必太擔心。
  • 如何製作表格:
    前面提到的未認列之合約承諾便是在手訂單金額,將每一季的金額都輸入到 excel 表的「重大工程契約總額」欄位,再新增「已收取」及「未收取」兩欄,按照季度排列,越右邊時間越新,接著在每一季度都插入「當季新增金額」,設定本季減去上一季的公式就會跑出來。我建議至少追蹤 12 季,才能涵蓋興建一般住宅所需要的三年,藉此觀察變化。
圖四,根基在手訂單一覽表,來源:財報、承熙整理
  • 如何看這張表:
    (1) 看最新一季的「未收取金額」是多少:
    未收取金額才是未來營收,以這張表為例,2021Q2 未收取金額是 246.4 億,如按照公司說法,每年的營收目標是 100 億,那麼 246.4 億便是 2.46 年的營收保證。
    (2) 觀察「重大工程契約總額 ( 在手訂單 ) 」變化:
    如果金額每季越來越大,通常表示生意越來越好、未來營收持續有保障。例如從 2019Q3 的 323.68 億一直增加到 2020Q3 的 502.17 億,表示一直拿下工程單。
    (3) 當季新增金額欄只看「重大工程契約總額」那一列就好:
    因為只是要觀察生意有沒有越來越好,其他的已收取及未收取不用在意。這裡要留意的是,當重大工程契約總額的當季新增是負數,一季兩季還不用緊張,但如果連續一年可能要關心一下,確認是大環境影響(如疫情)還是公司競爭力衰退(輸給同業)所造成。
  • 將表格轉成「折線圖」,方便看出變動情形:
    再轉成折線圖比較容易判斷變動情形。如下圖,只看折線的話便可以知道,紅線(重大工程契約總額)的高峰在 2020Q3 ,此後便一路下滑,連帶使綠線(已收取)及深藍線(當季新增金額)。對了,建議折線圖下方要把原始數據保留,避免金額太接近時看不出變化,或是將圖片左右拉窄讓波動明顯)
圖五,根基在手訂單一覽表 (折線圖),來源:財報、承熙整理

第 2 張表:○○○○○○○○○○○○

  • 追蹤目的是要確認○○○○○○○○○
    ○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○。
圖六
  • 如何製作表格:
    ○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○。
圖七
  • 如何看這張表:
    ○○○○○○○○○○○○○○○

第 3 張表: ○○○○○○○○○

  • 追蹤目的是要○○○○○○○○○

○○○○○○○○○

三、結語


最後簡單總結本文。
  1. 選擇根基是因為營收好追蹤、獲利能力逐年成長以及公司相當低調這三點。
  2. 我們可以自行製作 3 張表分別追蹤與更新「在手訂單一覽表」、「○○○○○○○○○」以及「○○○○○○○○○」,剛開始製表雖然辛苦,但完成後每季更新一次就很輕鬆了。重點在於,這 3 張表可以讓我們看出變化,有疑問之處再進行確認。
  3. 疫情雖然影響百業,營建營造業也頗受影響,但從根基上半年繳出優異成績來看(達欣工也是),營造業極可能在這樣的環境下扮演炙手可熱的角色,這方面值得繼續觀察。
再次強調,投資根基我要的是一年 5% 至 10% 的報酬率,透過這 3 張表可以讓持股過程相當安心,而在安心之餘如果股價有明顯漲幅出現,投資朋友可以選擇適時調節持股讓獲利入袋,或是持股續抱等待複利,都是合理的選項,就看各自的操作習慣了。


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這裡是個集「股票投資」、「文字創作」和「享樂人生」的天地,希望承熙我自己的心得能帶給你幸福,當然包括有收入的幸福。2021/8 轉為全職投資寫作後的我,可望把相關心得統統給你知道~
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