追蹤營造股根基不求人｜3 張自製 EXCEL 表讓一年 5%~10% 的合理獲利落袋

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一、我為何選根基

(一) 營收好追蹤：

(二) 獲利逐年優異：

1. 金融海嘯期間的表現：2008 及 2009 EPS 分別有 0.73 及 3.87 元，表示根基在景氣不好時仍有獲利的本事。
2. 2016 起各項獲利指標都很優異：不論是 EPS 還是 ROE 都持續成長，而且今年 H1 EPS 已經賺 3.77 元，全年有望續創新高。
3. 營收：雖然 H1 只有 51.8 億還不到 2020 的一半，但稅後淨利 3.99 億已經是 2020 的 64%。
4. 每年的股價漲跌幅：從 2016 年起每年都上漲，尤其 2018 及 2020 都達到 30%，很明顯與 EPS 的成長有關。今年截至 9/7 是下跌 2.3%，如果按照 EPS 成長股價會跟著上漲的邏輯，今年有機會在剩下的 4 個月上漲。

(三) 公司相當低調：

二、3 張自製表格這樣做

第 1 張表：在手訂單金額一覽表

• 追蹤目的是要掌握未來營收：
  投資一間公司不能只看現在，更要放眼未來。由於營造公司承攬的工程大都要兩、三年以上才能完工，如果是政府的交通建設更長，七、八年都有。追蹤在手訂單就是掌握未來營收。最理想是每季每年金額節節升高，如果衰退，一季兩季還不必太擔心。
• 如何製作表格：
  前面提到的未認列之合約承諾便是在手訂單金額，將每一季的金額都輸入到 excel 表的「重大工程契約總額」欄位，再新增「已收取」及「未收取」兩欄，按照季度排列，越右邊時間越新，接著在每一季度都插入「當季新增金額」，設定本季減去上一季的公式就會跑出來。我建議至少追蹤 12 季，才能涵蓋興建一般住宅所需要的三年，藉此觀察變化。

• 如何看這張表：
  (1) 看最新一季的「未收取金額」是多少：
  未收取金額才是未來營收，以這張表為例，2021Q2 未收取金額是 246.4 億，如按照公司說法，每年的營收目標是 100 億，那麼 246.4 億便是 2.46 年的營收保證。
  (2) 觀察「重大工程契約總額 ( 在手訂單 ) 」變化：
  如果金額每季越來越大，通常表示生意越來越好、未來營收持續有保障。例如從 2019Q3 的 323.68 億一直增加到 2020Q3 的 502.17 億，表示一直拿下工程單。
  (3) 當季新增金額欄只看「重大工程契約總額」那一列就好：
  因為只是要觀察生意有沒有越來越好，其他的已收取及未收取不用在意。這裡要留意的是，當重大工程契約總額的當季新增是負數，一季兩季還不用緊張，但如果連續一年可能要關心一下，確認是大環境影響（如疫情）還是公司競爭力衰退（輸給同業）所造成。
• 將表格轉成「折線圖」，方便看出變動情形：
  再轉成折線圖比較容易判斷變動情形。如下圖，只看折線的話便可以知道，紅線（重大工程契約總額）的高峰在 2020Q3 ，此後便一路下滑，連帶使綠線（已收取）及深藍線（當季新增金額）。對了，建議折線圖下方要把原始數據保留，避免金額太接近時看不出變化，或是將圖片左右拉窄讓波動明顯）

第 2 張表：○○○○○○○○○○○○

• 追蹤目的是要確認○○○○○○○○○：
  ○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○。

• 如何製作表格：
  ○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○。

• 如何看這張表：
  ○○○○○○○○○○○○○○○

第 3 張表： ○○○○○○○○○

• 追蹤目的是要○○○○○○○○○：

○○○○○○○○○

三、結語

1. 選擇根基是因為營收好追蹤、獲利能力逐年成長以及公司相當低調這三點。
2. 我們可以自行製作 3 張表分別追蹤與更新「在手訂單一覽表」、「○○○○○○○○○」以及「○○○○○○○○○」，剛開始製表雖然辛苦，但完成後每季更新一次就很輕鬆了。重點在於，這 3 張表可以讓我們看出變化，有疑問之處再進行確認。
3. 疫情雖然影響百業，營建營造業也頗受影響，但從根基上半年繳出優異成績來看（達欣工也是），營造業極可能在這樣的環境下扮演炙手可熱的角色，這方面值得繼續觀察。

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