美中脫鉤的反面：中國或面臨結構性通縮

2022全球為數不多仍在降息的國家當中，中國算是其中的代表。雖然，中國央行這些年不斷地表達「不搞大水漫灌」、「利率中性化」、「穩貨幣、保成長」的立場。但實際做起來，卻是一步一步的降息降準，而且頻率有越來越快的趨勢。

這些年，中國央行的頭號目標，就是消除溫家寶當年四萬億大水漫灌計畫所產生的資產泡沫後遺症，尤其打消房地產泡沫是重中之重。

眾所皆知，中國一線都市的樓價早已經到達99%國民都攀登不上的雲端價格，而四五線都市的不動產價格同樣在地方政府抬高麵粉價格、建築原物料上漲、建商搶地搶錢蓋房養房的疊加態下，在前些年也是野蠻生長，完全失控。

逼得中央政府最後不得已，只好多管齊下的以行政命令逼迫地方政府限價打房、設立三道紅線掐住銀行流往開發商金流⋯⋯等各種方式去房產槓桿。最終導致今年屢屢出現在新聞的爛尾樓集體斷供事件。

房市泡沫明顯，股市也十分黯淡，由於監管單位不斷地對科技業龍頭股祭出各種限制與懲罰，與倡導「三次分配」、「共同富裕」等政策口號。

看到馬雲下場的科技業大佬們知趣的開始慷公司之嘅的宣布捐贈數十上百億元扶貧助農。當然我們可以懷疑這些資金最後有多少真正流入底層。但公司企業財報上的盈餘卻也真真實實的從「共同富裕」口號後開始大幅降低。

無論是阿里或騰訊，即便其營收不減當年，但盈餘都只有過往的1/3甚至更低。龍頭企業的經營策略開始從野蠻擴張，改變成如今的野蠻退場。

可見得在中國經營事業，無論再大，再龍頭不可替代，當國家政策改變，公司治理隨即被迫轉彎的威力。

而一般民間消費在接連不斷的封城、類封城、靜態管理下更顯疲態。從上海四、五月份車市銷售歸零，到七月份全國社會信貸環比驟降85%，同比下降三成。都能看到民間消費無論在房貸、信貸、車貸等全面急凍。

經濟學家一直形容中國的經濟成長是靠出口、內需消費與企業投資三駕馬車所拉動的。但從前所述，我們可以看到民間消費與企業投資已經掛點。而今年迄今中國對外出口貿易的表現還算是可圈可點，然而，在歐美經濟成長放緩，消費終端信心不足，庫存堆積的情況下，可預見下半年度的出口額將進一步放緩。

三駕馬車休克了兩匹馬，一匹正在喘息放緩腳步，也難怪中國人行週一緊急降息10個基點，小小電療一下即將休克的經濟心臟。

坦白說，目前的中國經濟現況正是中國政府這些年在金融上「去槓桿」，經濟上「共同富裕」、「國進民退」的必然結果，可以說是求仁得仁。

去槓桿意味著減少貸款，而每減少$1貸款，意味著社會上同時減少了$1的貨幣/資產。人民公社式的共同富裕，讓企業家/資本不再有動力累積資本，自然就不會將產出所得再投資。

結果就是，無論央行印了多少錢，廣義貨幣M2 規模在七月份已經增加到12%，加大的貨幣基數乘上萎縮更厲害的去槓桿，得到的仍是疲弱的經濟活力，以及貶值的貨幣。

而撇去內在壓力，外在的去全球化與美中脫鉤，同樣讓過去身為世界工廠的中國企業被網羅在低成長、低附加價值的消費品製造上。美國則牢牢地掐住半導體與其他先進製程科技進入中國的渠道。

美中貿易脫鉤這把雙面刃，造成了自2020年以來美國的高通脹，美國CPI 無論在耐久財、非耐久財分項上都出現了過去二十年以來難得一見的飆升。

應證了過去經濟學家常說的，全球化分工的中國工廠持續對外輸出通貨緊縮。

如今這條美中貿易管道被反傾銷關稅給掐住。輸出通貨緊縮的水喉壓力被迫放緩，美國的通脹上來。水管另一端的中國自然就累積自家生產的通縮壓力。

用上帝視角的角度看，這正是現任中國領導班子將自1992鄧小平南巡重申改革開放的右傾資本主義向左急轉社會主義化的必然結果。當然，政治左傾/右傾是一種選擇，無分好壞。

但在疊加專制政權的「高效治理」與「缺乏制衡力量」之下，經濟改革往往呈現急轉彎不成反翻車墜崖的慘況，我們可以從「大躍進」、「大煉鋼」、「人民公社」等6-70年前的中國經濟改革成果窥得一二。

經過前幾次的翻車經驗，祝願這次中國經濟的彎道超車能趕上藤原拓也的秋名山水溝蓋過彎本領。

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