現在該怎麼做資產配置?

今年以來長期公債跌比股票慘的狀況，應該讓不少人開始思考要怎麼配置債券或是該不該配置債券。

會開始產生這類質疑的主要成因應該是來自於前兩年許多人因為長期公債搭配股票進行資產配置的歷史回測報酬比較好，所以很多人選擇將投資組合中債券類別的主力放在長期公債。

但讓人想不到的是，回測很美麗，現實很殘酷。今年以來長期公債的報酬遠不如短、中期公債，而且跌幅還比股票大上許多。本來想要＂對沖＂資產波動風險的，現在反而越避越險。

那我們要為了打造退休生活所需，到底應該要配置哪種債券呢？

談起今年最夯的「通膨」議題，那我們是不是就該把抗通膨債券當成主要的債券配置呢？

根據《完美投資組合》這本書裡面幾位諾貝爾經濟學獎得主的建議（有幾位？有哪幾位？我就不劇透了），投資人為了未來退休生活做準備的首選應該是要買進抗通膨債券。

那到底什麼是抗通膨債券呢？

根據公務人員退休撫卹基金管理委員會針對美國抗通膨債券的解釋如下：

「美國抗通膨債券(Treasury Inflation-Protected Securities,TIPS) 　　是由美國財政部發行的一種國債，屬於國庫債券，通常為期十年，每半年付息一次，其本金及票息均依據消費物價指數(CPI)確定之通膨率隨時進行調整。抗通膨債券票息發行時與一般標準國債相同採固定形式，但其本金每年需根據通膨率進行二次調整，若通膨率上升，投資者可獲得的收益亦跟著上漲。當債券到期後，投資者將獲得最初的投資本金和根據債券發行期間通膨率變化差額的補償。」

簡單來說就是當投資人買了這樣的國庫債券以後，就不必擔心你在持有這檔債券期間所產生的投資收益率會輸給通膨。

看起來不錯吧，既有收益也不必擔心在高通膨時期，會導致你的資產不足以應付未來退休生活。但現實有這麼好嗎？

我們如果看一下iShares於2003年12月發行的這一檔抗通膨債券ETF，在近19年的累積，大約可以讓你的資產成長95%。年化報酬率大約是3.82%。

根據美國勞工統計局的通膨計算到今年八月，要能達到2003年12月的一萬美元購買力，差不多需要現在的16070美元。所以投資人配置抗通膨債券ETF確實可以打敗同期間的通膨。但你有沒有發現其中的問題。

假設我們從年輕開始準備退休金時，就只購入抗通膨債券當作儲備，我們的資產增長將會非常有限。因為抗通膨債券只是讓你所存下來的錢不會貶值。所以未來退休，你能過怎樣的生活金完全取決於你退休前存下多少錢。

假設你打算退休後每年有等同於退休前一百萬的購買力，以台灣平均餘命約81歲來作為計算基準，也就是說在65歲法定退休時要能擁有超過一千六百萬的資產。

如果以25歲開始計算40年的工作期間，換算下來等於從25歲開始每個月都要能存超過三萬四千塊。對你來說容不容易達到我不知道，你得自己衡量。

抗通膨債券只能幫你在未來打敗通膨，但無法幫助你加速累積財富。

所以就如書中這些專家的建議，如果你賺錢的速度不夠快，賺錢的數量不夠大，那你就必須承擔些風險，買進波動較大的風險性資產，例如股票。讓我們來看看美國股市在同期的累積報酬率如何。

同期的美國股市約帶來4倍的報酬率。也就是同樣每一萬美金可以變成五萬美金。看來長期承擔市場波動很值得，因為可以減輕我們儲備退休金的壓力。

如果我們在2004年開始每個月固定投入一萬到【VTI 80%+TIP 20%】的投資組合裡，到了今年八月，這個組合所累積的資產大約會比單純投入TIP多270萬。

講到這裡我們還可以發現一件重要的事。你有沒有發現，雖然今年的高通膨率會吃掉投資報酬，但如果你已經投資很多年，過去股票類資產所累積的高額報酬，就能有效對抗最近的高通膨。

那麼我們是不是就該用抗通膨債券來取代其他的債券類別呢？如果我們再來看今年以來長、短期債券的報酬表現，你就可以發現，原來不同期限的債券對於利率變化的反應也不相同。

短期的債券下跌比較少，越長期的債券下跌越多。TIP的下跌還比短期的VTIP跌更多，投資人配置TIP的效果其實跟一般的中期公債差不多。所以在利率急遽變化的時期，有配置短債的投資人才能感受到＂抗震＂的效果。

這就是為什麼在前兩年我不贊成大家使用長期公債進行所謂的＂對沖、避險＂。因為大多數人都會在資產報酬率好的時候買進。

而過去長債的報酬會好，其實有很大一部分是來自於利率維持在低檔。所以才出現股、債同步上漲的現象。利率的急遽上漲，對於存續期長的債券來說是非常不利的！

那麼到底投資人現在應該配置短期債券還是長期債券呢？

我覺得可以分以下幾種狀況：

簡單做個總結，