五本書了解2008年次貸危機--為什麽2022年不是2008年
今天講一下，怎麽通過看五本書，了解2008年美國次貸危機，以及為什麽，美國的下一次經濟危機，跟次貸危機會有非常大的不同。
第一本書---《當音樂停止之後》
這是一本學者寫的書，它清楚的勾勒出了2008年次貸危機發生的原因。
「這次經濟衰退是美國1930年大蕭條之後最痛苦的一次。在衰退最嚴重的時候，15萬億美金的家庭財富消失了，它重創了美國人的養老金和大學基金。這些人原來以為他們的錢是安全的，將近900萬人失去了工作，900萬人滑落到貧困線以下，500萬房主失去了自己的住房。」
通常來講，復雜的事件也會有復雜的理由。作者在書裏寫了7點原因，我覺得比較重要的是下面5點。
1）銀行的問題，之所以叫次貸危機，就是因為銀行給信用不好的客戶發放貸款時，放低了要求，不規範的操作產生了天量的，有巨大壞賬風險的抵押貸款，這是最主要的問題。
2）以這些不良抵押貸款為基礎，華爾街又創造出了很多金融衍生品。衍生品大量泛濫，賣到更多的投資者手中，極大的擴大了風險的範圍。如果沒有這些金融衍生品，這次經濟危機的規模會比較小，也不會對美國經濟產生大的影響。
3）債券評級機構本來應該是要起到把關作用的，但它們毫無底線，為了增加收入，給這些質量很差的貸款打分普遍都非常高，讓市場誤認為這些貸款以及衍生品風險很小，可以投資。
4）華爾街的文化一切以短期的增長和利潤為準。在這樣的文化摧殘之下，很多人越來越瘋狂，把這個瘋狂的「舞會」的時間越拖越長。
5）金融監管的松散，次貸危機之前，有很多法律空白沒有填補。在監管可以有所作為的領域，監管機構，尤其是美聯儲也表現非常糟糕，幾乎毫無作為。
在這幾大原因綜合作用之下，就產生了這麽深重的次貸危機。
第二本書---《眾魔在人間》
作者是非常有名的一個財經作家，習慣於把經濟危機跟人性相聯系。通過這本書就可以看到次貸危機背後人性的問題。
次貸危機的先決條件就是次級貸款的狂潮。由於消費者不理性，太多美國人明知自己以後可能無法支付，只要銀行可以給貸款，仍然敢去申請，自己走入了這些陷阱：從01~07年，美國家庭的抵押貸款債務增加了60%，實際的工資則沒有增長。
這，就是人們的愚蠢。
而華爾街，就是貪婪。
第一本書的名字叫《當音樂停止之後》，來源於當時一個大銀行CEO的講話（很多華爾街人士在危機發生之前，早就意識到危險的存在，只是大家都在狂歡當中，沒有人願意停下來，做一個冷靜的旁觀者）：
「當音樂停止，一切會變得復雜。但是，音樂現在還在演奏，你必須起身舞蹈，我們現在仍然在跳舞。」
大家都是這麽貪婪，明明知道未來的風險，還是「今朝有酒今朝醉」，盡情享受。
為什麽會有這麽多的不良貸款和衍生品出現呢？因為，雖然很多人知道，自己手裏拿的可能是個雷，但還幻想可以把這個轉手賣給下家，自己仍然有利可圖。另外一個思維誤區就是，很多人覺得，大家都在這樣做，法不責眾，即便是犯了錯誤，將來可能也不會有什麽大的懲罰。
還有最重要的監管方面。
格林斯潘可能是美聯儲主席當中質量最差的一個。他是一個堅定的純粹自由主義者，相信市場經濟的問題都可以由市場自己解決，監管只會讓事情變得更差。
有這種非常天真，自由浪漫的思想，作為一個學者沒有問題。但如果把他放到最重要的監管者位置，做這麽長時間美聯儲的主席，就成了近代美國經濟史最大的失誤。也就導致了，雖然華爾街的貪婪，人們的愚蠢，很多人都看到了，但是監管者缺失，還是釀成大禍。
這兩本書從人性和經濟學上解釋了2008年次貸危機發生的原因。下面我們要介紹的三本書，是局內人士，包括美國財長和美聯儲主席寫的回憶錄，講了美國怎麽在這麽困難的情況下走出了經濟危機：
第一本書，就是保爾森（經濟危機發生時，小布什政府的財政部長，之前是高盛CEO，這次經濟危機他有一部分責任）寫的《峭壁邊緣》。
書名叫《峭壁邊緣》，就是說明當時情況的糟糕和緊急，如果不采取果斷措施，對銀行機構進行救助的話，美國經濟就會摔下懸崖，出現最壞的結果。因此，要避免最壞情況，就必須去國會申請，給銀行和機構註資。
美國聯邦政府在保爾森財長的斡旋之下，先後：
出資4000億美金，救助了房貸機構--房利美和房貸美
出7000億美金，做了一個TARP計劃，救助了美國的銀行和金融機構
出2200億美金救助保險巨頭AIG
還出了800億美金救助了美國的三大汽車巨頭
這些註資使美國政府擁有了花旗集團36%，通用汽車60%和AIG80%的股權，意味著，這些大型集團在危機最嚴重的時候，都事實上被「國有化」了。
看這本書還有一個重大體會是，雖然美國由於是兩黨製，民主黨和共和黨有時候打得不可開交，經常扯皮，但是，整體的政治效率仍然是比較高的（尤其相比歐洲來講）。關鍵時刻，能夠迅速達成一致，避免最壞的情況發生。
另一本書，（這五本書當中如果只能看一本，我建議這一本）就是接替保爾森，出任下一任財長的蓋特納的《壓力測試》。
（壓力測試我們在講銀行股的時候已經說過）
所有的金融危機，核心都是市場信心的危機，市場對金融體系失去了信心，不覺得銀行可以獨立存活。大家就不願意去放貸，也不願意去借款。
蓋特納的財政部就推出了一個重大的決策---對所有的大型銀行做壓力測試：假定經濟衰退到了最差的情況，比如失業率超過10%，經濟衰退持續兩年，GDP降低5%之類。銀行貸款會是什麽樣的情況？會產生多大損失？準備金還是不是足夠？
沒有通過測試的銀行會繼續得到美國政府的註資，直到能通過這些嚴格的測試。這樣的壓力測試半年一次，結果一一公布，市場就逐步恢復了對銀行的信心。（壓力測試現在每年仍然在進行。）
作者還花了很大的篇幅講解決金融危機，會面臨的很多困難的選擇和悖論。
「公司和富人當然有很多權利，但在現實世界中，大多數的壞事發生是因為他們無知，無能或者運氣不好，而不是巨大陰謀的結果。」
一旦華爾街發生醜聞，讓普通老百姓受騙，很多人就覺得這裏面肯定有陰謀。其實，陰謀論自然是有的，只是多數情況下不是。
還有一個很重要的，對投資也有借鑒意義的，就是：
「不能根據結果來判斷一個決定，你只能按照當時的信息來判斷決定是否有道理。」
就是說，不能按結果判定自己當時的決定是不是錯的；因為當時拿到的信息不是完美的，你只能按照當時的信息來判斷，決定在當時是不是有道理。
經濟危機的悖論：
「在當下這種正義和公平的決策往往給人恰好相反的感覺。如果我們要解決金融危機，就要解決信心的問題，那政府就必須出來幹預市場，註入資本，救助那些馬上要面臨倒閉的銀行和企業。華爾街精英階層會認為這是杯水車薪，給的救助太少了，太晚了。草根階層呢，就會覺得政府和華爾街沆瀣一氣。在這樣情況下，監管機構（包括財政部，美聯儲）不管用任何方式解決經濟危機，到最後都會得罪包括華爾街和草根階層在內的所有美國人。」
這就解釋了為什麽，從經濟衰退逐步走出來之後，又發生了對美國社會很大影響的「占領華爾街」的運動，它表示出了草根階層對監管層和華爾街的巨大不滿。
最後一本書，就是接任格林斯潘，擔任美聯儲主席的伯南克寫的《行動的勇氣》
為什麽叫《行動的勇氣》呢？
當時，市場哪怕恢復了對銀行的信心，覺得銀行不會破產，可銀行本身受了重創之後，雖然有足夠的資金，出於謹慎的考慮，仍然沒有大量發放貸款或者購買債券，因此市場缺乏流動性。
「信用如同一個懦夫，當借錢沒有風險的時候，他就會跑出來炫耀自己，而風險一旦真的來了，它就會跑得無影無蹤。」
當時的美聯儲就面臨這樣困難的情況。《行動的勇氣》就是指，美聯儲打破慣例，作為監管者直接下場，通過購買長期國債和MBS，先後做了三次大規模的「量化寬松」，給市場註入了大量資金，提供了流動性。
伯南克雖然是一個自由主義的市場派，但他對於必要的幹預也不排斥，因為他本人是研究1930年大蕭條的專家，他相信，在經濟蕭條的決定時刻，必須要幹預。
「在經濟衰退，通貨萎縮的時期，必須要采取強勁有力的貨幣政策，必須要把錢放在市場上，推動就業，推動貨幣到達一個正常的流通量。」
同時他也提到，作為監管者，很多決策會被人看成是錯的，金融危機就是這樣，沒法被可靠的預測或阻止，因為人之間的互動本身是不可預測的。
「經濟學家被批評為無法預測未來，但是，由於數據本身不完整，而且經常會被修改，我們甚至無法確定最近發生了什麽。」
（上周，現在的美聯儲主席鮑威爾說：「我們終於知道，我們其實對通貨膨脹知道的很少。」也是同樣的概念，超雜的數據讓有效的經濟決策變得非常困難。）
那麽，來看一下次貸危機到底告訴我們什麽？
1）資本有周期，市場有失靈。但是，每次經濟危機發生的原因都不相同。
2）人們是愚蠢的，華爾街是貪婪的，這些永遠不會變，所以，風險永遠存在於系統當中，在市場失靈的時候，必須要有幹預（主要指美聯儲）。
3）看次貸危機的處理，相比歐洲和亞洲，美國政治體系效率沒有問題，政界對經濟政策雖然在方向上有所不同，但是有基本的共識。在面臨巨大風險的時候，兩黨可以合作，迅速行動，避免最壞情況發生。
4）也是最重要的，每一次經濟危機過後，市場會有修正，國會會做咨詢，檢討每個機構，到底什麽地方出錯了。還會出臺新的規則和政策，而這些政策和規則的出臺，就可以避免同樣的危機再次發生。
今天的美國經濟，不管是消費者的信用情況，還是銀行的貸款標準，和2008年完全不同，甚至可以說是完全相反：
2008年消費者債務非常高，銀行給出了太多貸款，條件非常寬松，而且房屋的供給非常多。現在的情況相反：消費者債務比較少，房貸給的非常嚴（甚至是過於嚴格），更重要的是，現在房產的存貨非常少，仍然處於供不應求的狀態。
讀過這五本書，充分的了解2008年的次貸危機之後，就不難理解，為什麽哪怕是美國今年，或是明年真的發生了經濟危機，情況也會和2008年非常不同，肯定不會有上次房地產市場的暴跌，和銀行系統的「接近崩潰」的情況發生。
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