五本書了解2008年次貸危機--為什麽2022年不是2008年

2022/09/24閱讀時間約 10 分鐘
今天講一下,怎麽通過看五本書,了解2008年美國次貸危機,以及為什麽,美國的下一次經濟危機,跟次貸危機會有非常大的不同。
第一本書---《當音樂停止之後》
這是一本學者寫的書,它清楚的勾勒出了2008年次貸危機發生的原因。
「這次經濟衰退是美國1930年大蕭條之後最痛苦的一次。在衰退最嚴重的時候,15萬億美金的家庭財富消失了,它重創了美國人的養老金和大學基金。這些人原來以為他們的錢是安全的,將近900萬人失去了工作,900萬人滑落到貧困線以下,500萬房主失去了自己的住房。」
通常來講,復雜的事件也會有復雜的理由。作者在書裏寫了7點原因,我覺得比較重要的是下面5點。
1)銀行的問題,之所以叫次貸危機,就是因為銀行給信用不好的客戶發放貸款時,放低了要求,不規範的操作產生了天量的,有巨大壞賬風險的抵押貸款,這是最主要的問題。
2)以這些不良抵押貸款為基礎,華爾街又創造出了很多金融衍生品。衍生品大量泛濫,賣到更多的投資者手中,極大的擴大了風險的範圍。如果沒有這些金融衍生品,這次經濟危機的規模會比較小,也不會對美國經濟產生大的影響。
3)債券評級機構本來應該是要起到把關作用的,但它們毫無底線,為了增加收入,給這些質量很差的貸款打分普遍都非常高,讓市場誤認為這些貸款以及衍生品風險很小,可以投資。
4)華爾街的文化一切以短期的增長和利潤為準。在這樣的文化摧殘之下,很多人越來越瘋狂,把這個瘋狂的「舞會」的時間越拖越長。
5)金融監管的松散,次貸危機之前,有很多法律空白沒有填補。在監管可以有所作為的領域,監管機構,尤其是美聯儲也表現非常糟糕,幾乎毫無作為。
在這幾大原因綜合作用之下,就產生了這麽深重的次貸危機。
第二本書---《眾魔在人間》
作者是非常有名的一個財經作家,習慣於把經濟危機跟人性相聯系。通過這本書就可以看到次貸危機背後人性的問題。
次貸危機的先決條件就是次級貸款的狂潮。由於消費者不理性,太多美國人明知自己以後可能無法支付,只要銀行可以給貸款,仍然敢去申請,自己走入了這些陷阱:從01~07年,美國家庭的抵押貸款債務增加了60%,實際的工資則沒有增長。
這,就是人們的愚蠢。
而華爾街,就是貪婪。
第一本書的名字叫《當音樂停止之後》,來源於當時一個大銀行CEO的講話(很多華爾街人士在危機發生之前,早就意識到危險的存在,只是大家都在狂歡當中,沒有人願意停下來,做一個冷靜的旁觀者):
「當音樂停止,一切會變得復雜。但是,音樂現在還在演奏,你必須起身舞蹈,我們現在仍然在跳舞。」
大家都是這麽貪婪,明明知道未來的風險,還是「今朝有酒今朝醉」,盡情享受。
為什麽會有這麽多的不良貸款和衍生品出現呢?因為,雖然很多人知道,自己手裏拿的可能是個雷,但還幻想可以把這個轉手賣給下家,自己仍然有利可圖。另外一個思維誤區就是,很多人覺得,大家都在這樣做,法不責眾,即便是犯了錯誤,將來可能也不會有什麽大的懲罰。
還有最重要的監管方面。
格林斯潘可能是美聯儲主席當中質量最差的一個。他是一個堅定的純粹自由主義者,相信市場經濟的問題都可以由市場自己解決,監管只會讓事情變得更差。
有這種非常天真,自由浪漫的思想,作為一個學者沒有問題。但如果把他放到最重要的監管者位置,做這麽長時間美聯儲的主席,就成了近代美國經濟史最大的失誤。也就導致了,雖然華爾街的貪婪,人們的愚蠢,很多人都看到了,但是監管者缺失,還是釀成大禍。
這兩本書從人性和經濟學上解釋了2008年次貸危機發生的原因。下面我們要介紹的三本書,是局內人士,包括美國財長和美聯儲主席寫的回憶錄,講了美國怎麽在這麽困難的情況下走出了經濟危機:
第一本書,就是保爾森(經濟危機發生時,小布什政府的財政部長,之前是高盛CEO,這次經濟危機他有一部分責任)寫的《峭壁邊緣》。
書名叫《峭壁邊緣》,就是說明當時情況的糟糕和緊急,如果不采取果斷措施,對銀行機構進行救助的話,美國經濟就會摔下懸崖,出現最壞的結果。因此,要避免最壞情況,就必須去國會申請,給銀行和機構註資。
美國聯邦政府在保爾森財長的斡旋之下,先後:
出資4000億美金,救助了房貸機構--房利美和房貸美
出7000億美金,做了一個TARP計劃,救助了美國的銀行和金融機構
出2200億美金救助保險巨頭AIG
還出了800億美金救助了美國的三大汽車巨頭
這些註資使美國政府擁有了花旗集團36%,通用汽車60%和AIG80%的股權,意味著,這些大型集團在危機最嚴重的時候,都事實上被「國有化」了。
看這本書還有一個重大體會是,雖然美國由於是兩黨製,民主黨和共和黨有時候打得不可開交,經常扯皮,但是,整體的政治效率仍然是比較高的(尤其相比歐洲來講)。關鍵時刻,能夠迅速達成一致,避免最壞的情況發生。
另一本書,(這五本書當中如果只能看一本,我建議這一本)就是接替保爾森,出任下一任財長的蓋特納的《壓力測試》。
(壓力測試我們在講銀行股的時候已經說過)
所有的金融危機,核心都是市場信心的危機,市場對金融體系失去了信心,不覺得銀行可以獨立存活。大家就不願意去放貸,也不願意去借款。
蓋特納的財政部就推出了一個重大的決策---對所有的大型銀行做壓力測試:假定經濟衰退到了最差的情況,比如失業率超過10%,經濟衰退持續兩年,GDP降低5%之類。銀行貸款會是什麽樣的情況?會產生多大損失?準備金還是不是足夠?
沒有通過測試的銀行會繼續得到美國政府的註資,直到能通過這些嚴格的測試。這樣的壓力測試半年一次,結果一一公布,市場就逐步恢復了對銀行的信心。(壓力測試現在每年仍然在進行。)
作者還花了很大的篇幅講解決金融危機,會面臨的很多困難的選擇和悖論。
「公司和富人當然有很多權利,但在現實世界中,大多數的壞事發生是因為他們無知,無能或者運氣不好,而不是巨大陰謀的結果。」
一旦華爾街發生醜聞,讓普通老百姓受騙,很多人就覺得這裏面肯定有陰謀。其實,陰謀論自然是有的,只是多數情況下不是。
還有一個很重要的,對投資也有借鑒意義的,就是:
「不能根據結果來判斷一個決定,你只能按照當時的信息來判斷決定是否有道理。」
就是說,不能按結果判定自己當時的決定是不是錯的;因為當時拿到的信息不是完美的,你只能按照當時的信息來判斷,決定在當時是不是有道理。
經濟危機的悖論:
「在當下這種正義和公平的決策往往給人恰好相反的感覺。如果我們要解決金融危機,就要解決信心的問題,那政府就必須出來幹預市場,註入資本,救助那些馬上要面臨倒閉的銀行和企業。華爾街精英階層會認為這是杯水車薪,給的救助太少了,太晚了。草根階層呢,就會覺得政府和華爾街沆瀣一氣。在這樣情況下,監管機構(包括財政部,美聯儲)不管用任何方式解決經濟危機,到最後都會得罪包括華爾街和草根階層在內的所有美國人。」
這就解釋了為什麽,從經濟衰退逐步走出來之後,又發生了對美國社會很大影響的「占領華爾街」的運動,它表示出了草根階層對監管層和華爾街的巨大不滿。
最後一本書,就是接任格林斯潘,擔任美聯儲主席的伯南克寫的《行動的勇氣》
為什麽叫《行動的勇氣》呢?
當時,市場哪怕恢復了對銀行的信心,覺得銀行不會破產,可銀行本身受了重創之後,雖然有足夠的資金,出於謹慎的考慮,仍然沒有大量發放貸款或者購買債券,因此市場缺乏流動性。
「信用如同一個懦夫,當借錢沒有風險的時候,他就會跑出來炫耀自己,而風險一旦真的來了,它就會跑得無影無蹤。」
當時的美聯儲就面臨這樣困難的情況。《行動的勇氣》就是指,美聯儲打破慣例,作為監管者直接下場,通過購買長期國債和MBS,先後做了三次大規模的「量化寬松」,給市場註入了大量資金,提供了流動性。
伯南克雖然是一個自由主義的市場派,但他對於必要的幹預也不排斥,因為他本人是研究1930年大蕭條的專家,他相信,在經濟蕭條的決定時刻,必須要幹預。
「在經濟衰退,通貨萎縮的時期,必須要采取強勁有力的貨幣政策,必須要把錢放在市場上,推動就業,推動貨幣到達一個正常的流通量。」
同時他也提到,作為監管者,很多決策會被人看成是錯的,金融危機就是這樣,沒法被可靠的預測或阻止,因為人之間的互動本身是不可預測的。
「經濟學家被批評為無法預測未來,但是,由於數據本身不完整,而且經常會被修改,我們甚至無法確定最近發生了什麽。」
(上周,現在的美聯儲主席鮑威爾說:「我們終於知道,我們其實對通貨膨脹知道的很少。」也是同樣的概念,超雜的數據讓有效的經濟決策變得非常困難。)
那麽,來看一下次貸危機到底告訴我們什麽?
1)資本有周期,市場有失靈。但是,每次經濟危機發生的原因都不相同。
2)人們是愚蠢的,華爾街是貪婪的,這些永遠不會變,所以,風險永遠存在於系統當中,在市場失靈的時候,必須要有幹預(主要指美聯儲)。
3)看次貸危機的處理,相比歐洲和亞洲,美國政治體系效率沒有問題,政界對經濟政策雖然在方向上有所不同,但是有基本的共識。在面臨巨大風險的時候,兩黨可以合作,迅速行動,避免最壞情況發生。
4)也是最重要的,每一次經濟危機過後,市場會有修正,國會會做咨詢,檢討每個機構,到底什麽地方出錯了。還會出臺新的規則和政策,而這些政策和規則的出臺,就可以避免同樣的危機再次發生。
今天的美國經濟,不管是消費者的信用情況,還是銀行的貸款標準,和2008年完全不同,甚至可以說是完全相反:
2008年消費者債務非常高,銀行給出了太多貸款,條件非常寬松,而且房屋的供給非常多。現在的情況相反:消費者債務比較少,房貸給的非常嚴(甚至是過於嚴格),更重要的是,現在房產的存貨非常少,仍然處於供不應求的狀態。
讀過這五本書,充分的了解2008年的次貸危機之後,就不難理解,為什麽哪怕是美國今年,或是明年真的發生了經濟危機,情況也會和2008年非常不同,肯定不會有上次房地產市場的暴跌,和銀行系統的「接近崩潰」的情況發生。
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曾在摩托羅拉和Google中國/新加坡的財務部長期工作,現在是自由的投資者。YouTube上的“濤之道”,專門講獨立思考和價值投資的頻道。
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