雖然上周的瑞士信貸風雨飄搖，但亞洲財富管理部門的分析師們還是很盡責的寫了一份１０月的投資摘要給客戶們。正巧人類學徒周末剛剛經歷了一千公里的小旅程回到家，對於下一篇金融科普文還沒啥頭緒，就拿它來限時分享給專欄讀者，並在４８小時後留給訂閱用戶專享，感謝您們的精神支持。
同時，人類學徒也把塵封一年多的臉書粉絲頁重新上線，歡迎大家來互動聊聊。錄音設備在出遠門前已經買好了，但暫時還沒有甚麼動力製作Podcast，各位就......期待著吧。
老樣子，先說結論。從報告開頭的引言就能感受到瑞信亞洲投資部門分析師的保守觀點，直接建議客戶減持股票，新興市場商品與貨幣。就能感受到他們家對市場（與自身？）的悲觀態度。如同上個月我在德銀投資觀點所說的，其實投行通常是死多頭，很少很少會發表看空言論，頂多就是中性立場。因此瑞信這篇投資報告所顯示出的悲觀態度，其實是很少見的。自8月中旬見頂以來，全球股市經歷大幅下挫，延長今年早些時候開始的熊市。本次大跌伴隨著債券市場再度走弱，因為債券收益率上升，投資者繼續提高他們對貨幣政策收緊的預期。
在市場條件頗具挑戰性之際，且儘管10月初出現局部快速反彈，我們的投資委員會仍然決定維持減持股票，同時繼續增持新興市場硬貨幣債券。委員會將其對商品和新興市場貨幣的絕對觀點變為不具吸引力。在股票內部，瑞士股票目前受到青睞。
瑞信的投席投資官開頭就看衰１０月初的這輪反彈，而事隔一周的如今也得到了印證，全球股市在上週五的美國非農就業開出亮眼數據後，就開始預期１１月的美聯儲將再度加息７５個點，１２月再加５０個點。並把英國央行暫時性ＱＥ的寬鬆利好訊號直接拋在腦後。
大量美聯儲聯官員表示，貨幣政策收緊措施放鬆的可能性為零，至少在標題通貨膨脹率穩穩被控制、重返或接近其2%的目標之前會如此。因此，我們認為，持續下降的經濟增長率、較高的通貨膨脹率和持續收緊的金融條件三者不健康地結合在一起，可能至少到2023年第一季度之前都使得股票承受壓力。
同時他們也強調了隨然今年上半年＂殺估值＂把高本益比的網路本夢比公司屠殺了一輪。但下半年的＂殺盈餘＂可能還將持續。隨著這週開始美股開始公佈Ｑ３季報。（周四有台積電／貝萊德／達美航空。周五有重磅的大小摩／富國銀行與花旗集團）
投資人將可以看看分析師已經是下修過的悲觀財報預期與公布的真實數據究竟哪個更慘。但從瑞信的角度看，是認為現實將比預期來的更慘澹。
儘管股票自今年年初以來大幅下跌代表著（實際）收益率急劇上升導致重新定價，但大規模盈利不及預期可能是隨著週期性衰退進展而落下的另一隻靴子。我們認為，分析師們的盈利預測看似過於樂觀，且至今尚未做好準備迎接一個更風雨交加的惡劣商業環境。此外，由於歐元區可能於2022年第四季度進入經濟衰退，且中國的經濟增長前景急劇減速，重要的是指出股市下挫是一個全球性現象，同時解釋並強調我們的短期減持配置。
就１０月份的宏觀投資環境來看，瑞信表達了他們的憂慮，並認為即便是今年表現最優良的大宗商品類股，由於經濟週期已經明顯的從通脹轉為衰退，而且這個類股的股價已高，因此也不再具有吸引力。
歐元區與英國的情況則更加複雜，新任的英國首相與他的內閣團隊才剛剛搞砸了一場寬鬆財政大秀，使得英鎊暴跌，央行緊急ＱＥ。然而隨著臨時性ＱＥ的實現10/14即將到來，英鎊又重新回到弱勢下跌的趨勢。
若英國要重振市場對英國財政紀律與英鎊的信心，英格蘭央行勢必得要在下次會議中大幅加息。但如此必將使得深受能源／電力價格高漲所苦的民眾，對新內閣在次投下不信任票。
同時，歐盟中的德國也在日前宣布了類似的家庭能源消費補貼方案，這對於歐元區僵固的通膨數據有著更加僵固的未來。
一句話表示歐洲區經濟未來：糟透了。
由於亞洲各國的央行升息速度遠遠不及美聯儲，在利差擴大的情況下，亞幣將面臨巨大的貶值壓力。之前相對堅挺的人民幣，在跌破７元大關後，開始垂直跳崖的加速貶值。加上日幣已經來到１４５的位置。亞洲其他國家在中日兩國的貶值夾擊下，只有跟著貶值一途。
目前的風格也越來越像是９７年亞洲金融風暴，不過，目前亞洲各國的經濟實力與９７年不可同日而語，說不定這次有機會能撐過比歐洲更晚倒下。
報告的最後，是瑞信對於各大類資產的３／１２個月目標價預期。人類學徒多年閱讀銀行發出的目標價的心得是：絕對值看看就好，趨勢才是重點。從這份報告的右邊向下的紅色箭頭可見，除了對債券與外匯市場的中性評估，瑞信幾乎是清一色的看壞所有的資產。尤其特別看壞（兩個紅箭頭）的資產包括：歐洲股票，材料與商品工業金屬。
這種悲觀的程度，相對於其他投行短空長多的觀點，也算是個異類。就不知道是不是寫稿的分析師正煩惱自己的工作下個月還有沒有著落了。（苦笑）
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