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Meta的元宇宙事業真的無望嗎?Meta護城河從何而來?

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財報季再度到來,近期許多公司陸續公布業績,但是筆者關注的公司多數在11月公布,因此希望趁著繁忙的11月之前,預計再寫一篇亞馬遜基本面與第三季財報,以及最近出了中文版的書籍《蘋果進行式:蘋果是如何成為三兆美金的巨頭卻失去了靈魂》,紀錄一下閱讀心得。
Meta第三季的業績普普,詳細數字就不提了,可以自己去Meta網站的投資者關係細讀,或是閱讀方格子上相關創作者的財報分析,總之,這季的營收雖高於市場預期,卻在盤後大跌20%,主因是元宇宙的投入過於巨大,使投資者感到懷疑,至於這些懷疑是不是合理的,股價跌到這個價位反而成為了價值陷阱?藉著這篇文章,筆者除了分析財報,也再次分享個人對Meta的長線價值見解。
投資Meta,就是投資祖克柏這個人的執行力與思維,只有願意相信他,並且打算長期持有的投資者,才適合投資這家公司

Meta護城河到底在哪裡

筆者聽了這次電話會議,又重看了一次transcript,確保自己沒有疏失掉什麼重要問題,並且重聽之前幾個季度的財報會議與投資者簡報,以及再看其他廣告為主的公司,例如Snapchat、Alphabet,互相比較了一下,花了很多時間思考(筆者每次財報後都會重新評價公司的基本面),個人認為,Meta並不像多數人認為的處在競爭激烈的市場,將來會逐漸走下坡,相反地,Meta其實具有很好的護城河。
原因其實不難懂,facebook與Instagram 是世界上多數人都在使用的網站,僅次於Google搜尋與Youtube,而且不必像Google靠著每年超過一百億美金的TAC來確保流量,Meta幾乎是純粹的演算法導向的公司,他的內容發現引擎針對性極強,讓許多人彷彿酒精成癮一般無法自拔,也是這家公司對許多人而言觀感不佳的原因,因此,研發人才與多年的技術與基礎建設積累,正是他的護城河所在(當然Google也是,只是Meta單位經濟效益更好)。

不是每家公司都能善用AI

很多人都覺得AI或是演算法,所有公司都能做出來,那為什麼過去十年,只有TikTok可能對Meta與Google真正造成威脅?我想答案正是,因為強大的演算法,是難以短期內複製或模仿的,這也是我重倉投資演算法導向公司(Opendoor、Upstart)的大前提,如果這些演算法都能輕易仿效,市場早就是一片紅海,不會出現大者橫大的趨勢,越早期投入的公司,往往握有越大的時間、流量與數據優勢,巴菲特也說過:你無法透過同時讓九個女人懷孕,在一個月內生出孩子。這句話正好能用來說明時間所帶來的優勢,而要判斷演算法是否強大,就是看關鍵財務指標能不能持續進步。
Meta的用戶仍在增加,有許多可以變現的方式,而且很多變現方式還在初期,未來一兩年才能逐漸ramp up,增長率目前也都優於管理層預期,這意味著單位經濟效益還能不斷提升,在我看來,管理層雖然沒有透露實際數字,但要實現ARPU翻倍,應該是未來兩三年內,就很有可能達到的目標。
與商業模式更接近的Snapchat一比,差距更為明顯,對於IDFA的應對,Snapchat幾乎還深陷其中,處理進度緩慢,Meta早已解決大部分問題,近期ARPU下降是由於廣告業主對未來經濟情勢的不樂觀,廣告競標價格下降所致,然而關鍵的MAU/DAU隨著推薦演算法的不斷優化,讓已經很大基數的用戶數還能緩慢持續增加,使得營收還能持平,即便對比Meta與Snapchat在差不多用戶基數的時期,前者仍是增長更快。管理層電話會議的言談,更不是同一個檔次的表現,Snapchat管理層推托閃躲飄的表現,讓很多分析師與投資者感到失望,Meta也無法避免宏觀逆風,但對於問題解決的積極性與分析的完整度,至少能讓多數人明白公司所面臨的挑戰,雖然很多人不認同,但至少沒有逃避問題。
在筆者看來,Meta的基本面至今沒有什麼變化,問題在於,高額的資金投入能否在未來產生巨大的回報?

元宇宙、VR/AR真的沒有未來嗎?

投資是尋找預期落差的遊戲,而Meta的預期落差絕對是非常兩極的,非常看好的人不少,非常看空的人也很多,原因在於很多人對元宇宙的理解差異很大,看空的言論最能說服人的就是VR的需求不明,就算開發出硬體,又會有多少人感興趣?
其實上面的問題是一個雞生蛋,蛋生雞的問題,因為過去硬體不夠成熟,沒有一個真正具有領導性的VR操作系統,許多基礎建設也尚未完整,無法實現流暢的顯示畫面及直覺式的人機互動,這樣當然無法吸引開發者來開發各種應用,不過,這兩三年Meta陸續在數據中心以及人工智慧上的巨量投入,軟硬體皆得以不斷的演進迭代,這個月的Meta Connect,其實就是要展示給開發者目前軟硬體的各項進展,讓這些開發者能夠開始規劃以及開發各種潛在的應用,在可見的未來想必會陸續出現好消息。
如今要利用VR眼鏡玩遊戲、看影片、輕辦公、虛擬會議都已經可行,當然越來越多樣化的應用逐漸出現,例如:以下短片截圖是實際在Quest 2上鋼琴學習的MR(Mixed reality)應用
影片可以點以下Youtube shorts連結觀看:
而以下這張圖可能是未來幾十年會出現的在你眼前的場景(目前尚未實現)
Youtube連結在此:HYPER-REALITY - YouTube
聲明:上面兩部影片的創作者與筆者沒有任何利益關係
我相信人類是充滿想像力、創意與好奇心的種族,上面提到的鋼琴學習應用甚至沒有用到手持控制器,完全利用影像辨識以及瞳孔偵測等黑科技來完成,未來肯定還有許多趣味的應用等待開發者來實現,而這些發展都必須是基於一個足夠成熟且開放的平台架構,並且維護良好,才能逐漸壯大,這正是Meta大量投入的主因,對此筆者自然是樂見其成。
現在處於熊市,多數投資者都是較為短視、風險趨避、而且關鍵是無論牛熊,投資者大多缺乏創業家的思維,看到鉅額的投入,導致利潤率大受影響,是事實,而對於未來的投入過度風險趨避,則是當今市場主流行為,這些鉅額的投入,要如何產生回報,多數看空的投資者無法想像,我想這也合理,把資金用在看不見的地方,如......

個人投資想法

筆者看過許多關於臉書與祖克柏的書籍,無論是批評的或是讚揚的都有,這些書籍對祖克柏共同的評價是,.....
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巴菲特說過:成長是價值投資中不可或缺的部分。筆者的投資理念是,在未來幾年找到下一個Amazon。在這個專題中,會將我大部分投資想法記錄下來,並深入分析我關注的公司基本面,也會不斷更新我的持股狀況。若您看完文章後對我的分享有興趣,歡迎持續追蹤。
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