美股起風了

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投資理財內容聲明
平地一聲雷,通膨終於低預期,坐實了12月FED正式放緩升息,股市也如脫韁野馬噴出。俄烏戰爭也開始往談判的方向前進,中國則出招救地產然後嘴巴說不要身體很誠實地逐漸放寬防疫政策。所謂一根陽線改變信仰,今年以來的熊市終於宣告結束了嗎?

筆者早於10月中便已指出第四季有喘息的空間,即使進入衰退且FED鐵齒不變,要破3,600到3,100-3,200也要等到明年上半年,陸續文章也觀察了央媽的轉向與政治的曙光。至少,不會看到我的文章去放空才是。

紫霞仙子說「我猜中了前頭,可是我猜不著這結局」,市場的莫非定律則是:「猜中了前頭不難、結局的方向(不是位置)也有機會猜著,但過程絕對猜不到。」另一個市場經驗是,越去猜事件越不會對,不猜了事件才會成為game changer,就像今年大家賭通膨觸頂趨緩改善賭到崩潰,昨天不敢才終於發生。

筆者看到了央行與政治的邊際改善,算是「猜中了前頭以及結局的方向」,但絕對猜不到過程這麼高潮迭起,也不敢猜昨天的通膨。

接下來,我能做的事情,就是觀察邊際改善何時結束,以及估計最樂觀的可能。

1. 央行:通膨數據後,FED官員的談話以及華爾街日報顯示出,12月放緩升息本來就在base case之內,只是之前矜持往terminal rate提高去講,但如今terminal rate也不是在5%以上,已有兩位表態是在4.5與4.9%。換言之,9月的點陣圖大概就是在12月上調一碼而已。

2. 政治:中國拿出250 billion人民幣的規模支持民間房企融資,足以cover開發商2023年底前境內的到期,雖然不到火箭炮的程度,也已是這一年來最真金白銀的動作了;至於防疫政策符合只能做不能說的原則,一邊說清零總方針不變,一邊放寬入境防疫措施。拜習會將於G20展開,看起來應該是各自「選舉」完後的暫時休兵儀式,之後就是處理俄烏戰爭了,近期普丁逐漸讓步,西方的聲音也偏向談判的方向。

以上兩點都處於邊際改善的方向,而且繼續進行中,筆者可以想到的最樂觀可能是:實質利率回到2025年FED的預估的0.8%水準,ISM製造業指數未來一年改善至55(斜率是這段下滑的一半),畢竟前者FED即使不再嘴硬,也還是會希望讓實質利率維持在0%以上一段空間,而後者在幾乎所有指標(尤其是3M10Y殖利率曲線以及銀行信貸標準)除了失業率都指向衰退,就算奇蹟發生也不可能怎麼V下來又怎麼V上去,復甦肯定是緩慢許多。以此代入先前的美股模型,有機會假突破到4,600,明年也可望在4,000獲得支撐,前高4,800完全不要肖想。

不過樂觀假設也會影響到筆者油價的預估,等12月初EIA公布庫存預測更新之後再一併調整。

結合樂觀與衰退情境可以得出,未來一年的S&P 500點位會在3,100-4,600。不變的是方向上可以期待是在今年Q4,明年就會一山比一山低直到Q2-Q3。



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免責聲明的沙龍
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十多年投資管理經驗淬鍊的架構,真希望剛入行就可以知道的觀念。
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