週報 2022.11.14 – 2022.11.18

地緣政治

美國大選結束，紅潮並未出現，或改變2024美國總統大選布局，中美雙方元首舉行會面，會議中雙方互畫紅線，雙方將繼續競爭，但努力避免衝突，美參謀聯席會議主席Milley表示中國短期內無力犯台，中方表示願意促進烏俄和談，中日領袖三年來首次會議，強調維持高層繼續交往。俄羅斯完成從赫爾松的撤退行動，但俄羅斯指控烏方並無談判的誠意，週三，俄羅斯再次大範圍飛彈打擊烏克蘭，傳出飛彈落在波蘭境內，但後美國出面定調為烏克蘭誤擊，烏方表示除非被侵占領土回歸，戰爭才結束的可能。

全球經濟

前週，美國公佈10月CPI數據同比增幅意外回落至7.7%。美國公布半年一度的匯率報告，報告中並無判定任何貿易夥伴為匯率操縱國，但批評中國匯率政策缺乏透明度。密大消費者調查數據，長短期通膨預期雙雙走高，消費者信心回落。紐約聯儲消費者調查，未來3年的通膨預期持續上揚，由2.9%上升到3.1%。PPI數據同比上揚8.00%、環比0.20%，雙雙低於預期。10月份Retail Sales優於預期，消費數據維持綠燈。初領失業救濟金人數維持低位徘徊。

Fed官員談話，鷹鴿雙方兼有，Collins表示貨幣緊縮過頭的風險上揚。Brainard表示，數據將決定峰值，放慢步伐是合適的，謹慎動作才能觀察到升息對市場的影響。Harker表示，他預計未來幾個月升息速度會放緩。Bostic表示看到通膨和緩的跡象，但繼續升息仍是必要的。Waller表示，盡管上週CPI數據傳來好消息，但離Fed停止加息仍有一段路程。Daly預期終端利率在4.75% - 5.25%之間。Bullard維持鷹調，表示Fed至少應該升息到5.00% - 5.25%水位。Kashkari表示，現在並未到停止升息的時候。Fed整體微幅轉鴿，但論轉折或未到點。

TSM公布將延緩高雄廠7奈米的計畫，Buffet 13F報表意外增持台積電41億美元，躍升至第5大股東。AMZN宣布將裁員10,000人，最早將於周內開始。ASML宣布降啟動在台3灣最大投資案，誓言繼續加碼台灣。BABA財報意外虧損，新冠封控抑制消費者支出，雲端服務爆雷，創紀錄最低銷售增速。Tecent重磅遊戲獲得新批版號，線上監管放鬆持續。NVDA財報下滑但優於預期，將研發新晶片符合新版晶片法規。MU表示不看好DRAM及NAND後市，繼續下修資本支出。

歐元，ECB De Cos表示12月可能宣布QT時間表，。德國ZEW信心指數回升，受惠於歐元區通膨可能見頂。消息報導，ECB或考慮12月會議上縮小升息幅度到50bps。英鎊，英國公布Q3 GDP萎縮0.2%。財政大臣Hunt公布一籃子增稅及減支計畫，國債發行計畫也向下修正。澳幣，澳洲公布10月就業數據，新增就業人數大超預期，失業率下降到30年來最低。

日圓，經歷上週日圓暴漲，Kuroda表示日圓單邊、快速下跌趨勢已結束，自己並無再任行長的念頭，並表示他同時關注上行及下行風險，並非不能升息，但目前寬鬆政策是合適的。日本Q3 GDP萎縮1.2%，導因於弱勢日圓造成進口數字惡化，10月貿易逆差再擴大。日本10月CPI飆升至3.60%，創下40年最高紀錄。

大中華經濟

人民幣，上週，中國新增人民幣貸款及社融規模不如預期，創下2017年最低。宣布將放鬆防疫規定，縮短隔離天數及取消入境航班融斷機制，出台二十條新冠防控優化措施，廣州的封控措施有序放鬆。中國量縮續作MLF，維持利率不變，但透過其他工具投放。香港再次放寬Covid限制，入港旅客只需要2次PCR，此前需要4次PCR測試，激勵台股、港股本週大漲，巴菲特增持TSM給台幣添柴火，台幣、台股跑贏主要國家股匯市。

展望下周，地緣政治不確定性降低，美國期中選舉落幕、美俄在烏克蘭衝突緩和，也令能源價格緊張緩解，G20上中美元首見面替自由落體的雙邊關係劃下紅線，國際政治在G20之後互動開始增溫，中國放鬆清零在二十大後加快，出台托底經濟措施的機會也上揚。經濟數據方面，美國數據維持健康綠燈，Fed官員發言相比11月前FOMC一面倒的Hawkish，緩步偏鴿轉變。美國CPI後開啟的Risk on mode持續，本周美元、美股在大跌、大漲後小幅反向修正，受惠於中國放鬆清零，台幣、中國概念領漲全球。現在就定論Fed Hawkish結束時間尚早，12月會議前Data Dependency，關注下週美國PCE、非農數據。