量化分析 - 蘋果 (AAPL)
投資理財內容聲明
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風險跟警語
- 此分析是依據過去數據做量化，但投資是投資未來，而非過去。
- 未來的預測充滿不確定性，實際結果一定會有差距。
- 此文章並非投資建議。
- 2022/12/4 分佈文章時，作者我沒有持有或間接持有蘋果 (AAPL) 股票。
前言
這篇文章的目是測試視覺畫圖表，如果讀者任何建議或是抱怨，請不吝嗇提出（讀取圖表可能會花上點時間）。
另外此文章只會用財務進行分析，不會對蘋果的商業模型跟營運模式做任何探討。
量化分析
營運表現分析
從下圖表可以看出，
- 近幾年蘋果的毛利率波動很小，幾乎不受到景氣的波動影響。
- 近幾年自由現金流率比淨利率還高。代表說實際上入口袋的錢比表面上還多，主要原因為蘋果營運不需要太多資本支出 (Capital expenditure, or CapEx) 以及股票薪酬 (Stock-Based Compensation) 並非現金支出。
- 近幾年蘋果至少營收的五分之一都可以回饋股東。
成長分析
下圖兩張表格為營收 (Revenue) 跟每股盈餘 (EPS) 成長的分析。近幾年 EPS 成長的幅度比營收還要高，主要歸功於股票回購 (share buybacks)，如前面提到因為蘋果基本上不需要任何資本支出，所以賺的錢都可以回饋股東。
假設蘋果交易在二十倍本益比 (PE ratio)，光是靠股票回購，每年就可以成長 EPS 5%。
本益比分析
用近四季 (Trailing 12-month, or TTM) EPS 對每季最低的股價畫出本益比的圖表如下，重點整理：
- 文章發表時 (2022/12/04)，交易在約 24.19 的本益比。
- 此時，蘋果近四季的 EPS 為 6.11，收盤價為 147.81。
- 近四年最低本益比為 11.94
- 近十六年最低本益比為 9.62
結論
如果用後照鏡開車的方法來看，蘋果股價現在非常高估，但股票是投資未來，巴菲特上上季度 (2022-Q2) 也有購入蘋果股票，但 2022-Q3 就沒買了。
這邊假設用股票回購 5% 以及長期成長率為 3% 來複利算出未來五、十年後的 EPS 分別為每股 8.98 跟 13.19 美元。
6.11 * (1 + 5% + 3%)**5~= 8.986.11 * (1 + 5% + 3%)**10
~= 13.19
如果假設未來依舊交易在二十倍的本益比：
20 * 8.98 ~= 179.620 * 13.19 ~= 263.8
此時，收盤價為 147.81，那五年、十年下來的年化報酬率分別為 3.97% 以及 5.96%，這樣不如買 SP500 的指數就好了。
(179.6/147.81)**(1/ 5) - 1 = 3.97%(263.8/147.81)**(1/10) - 1 = 5.96%
當然也可以說我估得太保守，假設用十年後會交易在二十倍本益比來計算，想要到達年化報酬率 10、12、15% ，那含股票回購後的 EPS 十年平均成長率需要分別為 12.11％、14.15％、17.21%。
(((147.81)*(1+0.1)**10)/20/6.11)**(1/10)-1~= 0.12112~= 12.11%
從前面的每股盈餘成長圖來看，從 2012 ~ 2022 年這十年平均每股盈餘成長 14.5%， 勉強可以達標，但這不代表未來十年的成長。
就我來看，結論還是一樣，用現在的價位，買蘋果不如買 SP500 就好了。
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