【金融分析】從現金循環週期(Cash Conversion Cycle)的角度切入財報!(以巨大TWSE:9921為例)
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一、前言
這一陣子到處都是關於庫存過高的新聞，不論是晶片、IC設計、自行車、PC等產業，都有類似問題。其實有在認真關心公司基本面以及景氣循環的朋友，想必也都早就已經可以預知到這個結果。而現金循環週期(Cash Conversion Cycle)也是學習財務金融知識的必學項目，本次藉由巨大TWSE:9921為例讓我們來稍微研究一下這項數據!!
二、什麼是CCC(現金循環週期，Cash Conversion Cycle)?
簡單來說現金循環週期 (Cash Conversion Cycle) 是一種指標數據，是用來衡量公司將現金採購原料做成商品，然後將商品銷售出去再收現金回來的天數。
如果一間公司將做好的自行車(此時自行車叫做存貨Inventory)賣出去要60天，然後賣出去後到把現金收到要10天。
賣出去的天數稱作「存貨周轉天數(Days of Inventory Outstanding, DIO)」，一般情況存貨週轉天數越低越好，存貨一做好就立刻銷售出去最為理想。
收回現金的天數則稱為「應收帳款周轉天數(Days of Sales Outstanding, DSO)」，一般情況應收帳款天數越少越好，存貨賣出去馬上可以收到錢最安全。
存貨周轉天數(DIO) + 應收帳款周轉天數(DSO) = 營運周轉天數 (Operating Cycle)
到這裡為止我們只討論做好商品然後將商品存貨銷售出去回收現金的部分，也就是收錢的部分；事實上公司要向上游供應商買材料來做自行車，公司與公司之間通常不會一手交錢一手交貨，反而是會是在一段特定時間內完成付款即可。
付款時間的天數叫做「應付帳款周轉天數(Days of Payables Outstanding, DPO)」，通常情況下越長越好(越晚把現金付給別人越好，這次巨大都是企圖延後繳付款項給其他公司)。
了解上述三項數據之後，我們就要來上現金循環週期的公式囉!
CCC = DIO + DSO - DPO
現金循環週期 = 存貨周轉天數 + 應收帳款周轉天數 - 應付帳款周轉天數
如果說好30天後才支付上游供應商現金，則可以得到：
60 + 10 - 30 = 40 天
相信看到這裡已經有人放棄看不下去啦~~~~(救命~~~)
CCC 是藉由了解公司控管現金流出流入的方式來評估公司運營和管理績效指標之一。CCC 如果呈現下降或穩定趨勢是一個好現象，而上升趨勢應該根據不同的原因及因素進行更多的調查和分析。
三、CCC公式計算
存貨周轉天數、應收帳款周轉天數、應付帳款周轉天數的計算公式如下：
CCC = DIO + DSO - DPO
計算公式其實不算太難，還好現在有許多財經專業或是業餘網站可以查詢，但對於看到數字表格就恐慌、躺平的讀者，建議可以直接參考網站。
國內股市可以參考GoodInfo台灣股市資訊網
嫌表格太多太複雜的也可以參考玩股網
了解了基本的公式之後，讓我們看看9921巨大最近2年的CCC：
上表我們可以事後諸葛的看出巨大在2021Q3開始現金周轉週期(CCC)開始緩步上升，然後到了2021Q4快速上升並持續保持高位。仔細看看CCC的三項數據DIO、DSO以及DPO，明顯出問題的是存貨周轉天數DSO，至於為何造成DSO快速上升就需要更進一步來分析了。是庫存管理出問題，抑或是銷售渠道改變，或是有新進的競爭對手，還是誤判疫情期間的需求過度增加產能，或者是有其他不可告人的祕密(最近有一些財經媒體報導巨大手頭上有相當大的現金但是卻要延長DPO的天數，令人想不透還是什麼事沒想到)甚至是財報造假!!?
四、CCC可以讓我們知道什麼?
營運周轉天數對於快速商品流動的公司以及依賴庫存管理的公司有一定程度的參考價值，主要是針對營運效率跟現金流動性風險來進行研究，我們可以從數字中來理解跟同行業的情況是否差距過大，是否有過高或過低的問題，切記!!獨立看單一間公司的單一數據是毫無意義的，一定要有前後時期的對比，更要有同行業間的對比才會比較可能有參考價值。
五、結語
- 現金循環週期 (Cash Conversion Cycle) 是一種指標數據，是用來衡量公司將現金採購原料做成商品，然後將商品銷售出去再收現金回來的天數。
- 現金循環週期 = 存貨周轉天數 + 應收帳款周轉天數 - 應付帳款周轉天數。
- 一般來說CCC 如果呈現下降或穩定趨勢是一個好現象，而CCC會因業務運營的性質跟行業類別不同而有所差異。
- 獨立看單一間公司的單一數據是毫無意義的，一定要有前後時期的對比，更要有同行業間的對比才會比較可能有參考價值。
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