編輯嚴選

長鞭揮舞的通脹大戲正在上演第一幕高潮

長鞭效應（Bullwhip effect），最初是指一種在需求預測驅動的銷售管道中被觀察到的現象。在一般的商業活動中，企業總是需要通過預測客戶的需求來調整庫存與其他資源的配置，並且常常會保留一些額外的庫存作為安全庫存。

因為大家都多增加額外安全庫存，因此整條供應鏈的下游到上游，每一個組成部分所需求的安全庫存將會越來越多。

而這種需求量的變化會隨著供應鏈上溯而被放大。這種訊息扭曲的放大作用在圖形顯示上很像一根甩起的長鞭，因此被形象地稱為長鞭效應。

如今，長鞭效應被用來解讀方方面面的社會現象，包括市場對於財政與金融決策引導的滯後反應。造成原本應該是要靠著人為干預壓低市場景氣循環的波幅。可能反倒弄巧成拙的造成更大的景氣波動。

前面諸多文章描述了反全球化趨勢與結構性高通脹現象，包括：

－暴力升息陰影壟罩下的大通膨時代

－面對結構性高通膨的未來

－反全球化的惡靈：滯脹噩夢來臨

－世界經濟是否已經走入貨幣死循環的盡頭？

而反全球化所帶來的高通脹基期，疊加上疫情鎖國加塞港帶來的高運輸成本與低效率，近一步的推高了通脹壓力。大家應該對於長賜輪塞在蘇伊士運河動彈不得的新聞畫面還印象猶新才是。

而全球各國在2020第一季開始的全面性鎖國，無疑就像是把全球經濟關進了一個大冰櫃。全球繁忙了大半個世紀的航空，旅遊，交通，觀光，貿易等經濟活動全部都瞬間凍結。同時造成疫情剛爆發的前兩個季度，全球ＧＤＰ驚人的萎縮。我們可以看到長年保持在2%不動的服務類通脹在疫情當下由於停止國際旅遊，門市關店，餐廳禁止內用......　急凍到僅剩1%。而能源項更是跌落到負值通縮（負油價事件）。造成連續四個月份的核心通膨呈現負成長（通貨緊縮）。

對這種從未發生過的短期經濟大結冰的情況，全球央行放出無限ＱＥ救助企業與金融機構，大灑幣全民救助計畫給老百姓發錢好好關在家。本來也不能說是錯事。但錯就錯在短期財政措施停不下來，一發就發了一年多快兩年。

而美聯儲的無限ＱＥ就像如來大法一樣，一口氣將自己的資產負債表翻了翻，從3兆多美元擴大到8兆美元外，還連帶迫使全球央行全部跟著印鈔。其中，加拿大央行的資產負債表在疫情這兩年，足足擴表了超過400%！

這麼大幅度的財政＋金融大放水，果真讓結凍的經濟瞬間火熱，全球資產價格暴漲，無論股市，房市，原物料，加密貨幣……反正能用錢買到的全部都暴漲一通。

但美聯儲看到這番景像卻在該縮手的時候遲疑拖延了大半年之久。直到2022年才開始升息，6月才開始ＱＴ縮表。

這就造成了文章開頭所說的資金長鞭效應，2020年大放水出來的資金不僅僅蓋過了疫情經濟的寒冬，還大水漫灌沖向風險投資的每個角落，最終漫過實體經濟的通膨數據。

本來應該是要靠著金融政策壓平因為疫情造成景氣衰退曲線的美聯儲，卻成為2022年創下４０年通膨新高的罪魁禍首。

所幸，這次的通膨高鋒也即將進入尾聲。隨著去年10月份通膨率的跳高。再過兩個月到了今年11月公布通膨數據時，通膨數據一定會被高基期給壓低。隨著去年底逐月高漲的通膨數據，今年底到明年初，通膨率就會穩定的向下。

但今年猛烈加息澆熄高通膨的美聯儲，會不會再次發生長鞭效應，把經濟循環從今年的高通脹打成明年的通縮衰退呢？我們姑且看下去。

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