可轉債基本知識及觀念_價格篇

【可轉債基礎知識】

可轉債就是…… 可以換成股票的債券

1. 用多少價格換
2. 可以換多少股數
3. 發行的時候票面金額都是固定100元，每張1000股，價值10萬元，當轉換價格決定後，即可確定轉換成多少股數。不管日後如何交易，以上條件發行確定後就不會改變了。（除權息、增資、減資股本改變的時候轉換價格會調整）
4. 假設一張可轉債在標的股票價格10塊的時候發行，可換成10張股票100000面額 / 10元  =  可換成10000股(10張)股票 。
5. 假設標的股票價格漲到20塊，仍可換成10張股票，可轉債價值 =  每股20塊  * 可換成10張股票 =200,000元
6. 假設標的股票價格跌到5塊，仍可換成10張股票，可轉債價值 =  每股5塊  * 可換成10張股票 = 50,000元，如果沒有高於轉換價格就不可能轉換成股票，所以就等待到到期，只要公司不要太差沒有倒閉會歸還你10萬塊的票面本金，有的還會有一點補償的利息每年約在0.25%~0.75%左右，但通常都沒有。

【轉換價與股數換算】

• 轉換價格10元，轉換比例100,000/10 = 10,000股(10張)
• 轉換價格30元，轉換比例100,000/30 = 3,333.33股(3.3張)
• 轉換價格50元，轉換比例100,000/50 = 2,000股(2張)
• 轉換價格150元，轉換比例100,000/150 = 666.67股(0.67張)
• 轉換價格250元，轉換比例100,000/250 = 400股(0.4張)
• 轉換價格350元，轉換比例100,000/350 = 285.71股(0.28張)

【轉換價與CB價值換算】

• 股價從10元漲到20元，1張CB轉換價值 =200,000元（10,000股*20元）。
• 股價從30元漲到50元，1張CB轉換價值=166,666元，（3333.33股*50元）。
• 股價從50元漲到150元，1張CB轉換價值=300,000元，（2000股*150元）。
• 股價從150元漲到500元，1張CB轉換價值=333,335元（666.67股*500元）。

【什麼是可轉債(Convertible Bond)?】

• 結合普通公司債與選擇權的金融商品
• 投資可轉換公司債是一種「進可攻、退可守」的投資工具，可視為一種結合"債權"及"股權"的投資工具，當公司股價表現不佳時，投資人可將可轉換公司債視為"債權"，領取固定債息及到期償還本金，故投資風險小
• 若當公司股價表現不錯時，可轉換公司債的投資人可在發行一段時間後(實務上約三個月) ，以事先約定的轉換比率將此債券轉換為標的公司股票或於市場上賣出，享受資本利得，獲取更高的收益率。
• 可轉換公司債簡單說就是~可以換成股票的債券

【可轉債的拆解結構】

可轉債CB = 債券Bond + 選擇權Option

情境一 : 選擇權為正值

美律一166元 = 債券100元 + 選擇權66元

有兩種交易方式

1. 你可以直接跟買股票一樣買進，全額交割166000元(166*100股)
2. 你也可以透過券商可轉債選擇權交易帳戶進行拆解交易，跟交易員下單說買進166元1張可轉債(人工通常要10張)，交易員幫你買進166元，會自動進行拆解，選擇權66元，券商會幫你尋找願意借10萬本金的固定收益投資人，但你要預付他利息，看持有到選擇權最近一個到期日的利息要收多少元，譬如券商跟你報價利息要收4元，那這個就叫做百元報價，等於除了原本的66原要在加4元的利息，也就是交割7萬元((66+4)*1000股)，4元利息是預收，看你實際持有多久的時間收取，賣掉後未持有的時間的預收利息會退回。

情境二 : 選擇權為負的情況

億光六99.5元 = 債券100元 + 選擇權-0.5元

有兩種交易方式

1. 你可以直接跟買股票一樣買進，全額交割99,500元(95.5100股)，只要公司不到公司到期用100元收回，至少可以賺500元(0.5*1000股)。
2. 你也可以透過券商可轉債選擇權交易帳戶進行拆解交易，當價格低於100元以下或是高公司的評等不太好時，你需要先跟交易員詢問，有沒有拆解的額度，意思就是有沒有人願意出資票面本金的部分，如果沒有額度那就沒辦法下單。
3. 如果有額度，那可以用以下範例說明一下 : 交易員說有額度，百元報價4元，那你就可以買進一張，交割3,500元 ((-0.5+4)1000股)，等於你的利息支出部分少支出了0.5，一般的情況是只要有額度負值加百元報價>100.01以上的價格你就都可以掛單。
4. 譬如你掛96.5買進成交了，那麼就只交割500元，(-3.5+4)1000股，等於你持有到到期該標地都沒有上漲超過轉換價格，那麼你最多就是損失權利金500元，所以可轉債選擇權就是買一個標的股票未來1-3年大漲的權利。
5. 而一般權證最長時間就半年，時間價值消耗也很快，所以實務上看到權證的贏家都是做短線的，抱著的時間價值損耗較快，另一種台股指數選擇權，有週跟月結算，那也都是在短期間猜大盤的方向大漲還大跌，這難度也就比較高了。

【可轉債的基本資料】

元大證券個股的基本資料查詢可取得可轉債資料 : 網址連結

【可轉債相關名詞說明】

發行面額

• 計價方式與股票一樣。
• 一張100元的可轉債就是10萬台幣(100元*1000股)。
• 報價跟交易方式都跟股票一樣。
• 股票 10塊發行，而可轉債都是100塊發行。

發行總額

• 發行的規模，也代表發行的籌碼，籌碼越大可能越難能集中。
• 股本越大的公司發行的規模越大。
• 也有發債金額是股本數倍的情況。
• 只要合乎發行法規，規模大小不是問題。

票面利率

• 台灣的可轉債都是不配息的，所以幾乎都是0。

轉換價格(債權人取得股票的成本)

• 持有成本當然希望越低越好。
• 所以大部份訂價前都可能在股價上動手腳(先壓股價)，訂完價之後再讓價格大幅上漲。
• 只要發生以下情況就會公告需要調整轉換價格 : 私募、認股權、現金增資、盈餘轉增資(除權息)、合併或受讓發行新股、股票分割、減資或庫藏股註銷。

轉換比例 (債權人取得的股票數量)

• 轉換比例 = 一張可轉債可換多少的股票
• 每張CB面額是固定的100元*1000股=10萬
• 以上面漢磊四的例子，用100,000換118.4元(轉換價)的股票，可換844.59股，這個844.59就叫做轉換比例。
• 一張漢磊四可轉債可換844.59股的漢磊股票。
• 發行規模10億，等於10,000張可轉債，每張可換844.59股，若全部可轉債都轉換成漢磊股票，可轉換成8445.9張。
• 對股本的影響(稀釋) = 8,445.9/333,200 =2.53%(漢磊股本33.32億，有33.2萬張股票)

是否有擔保

• 市場上有擔保/無擔保的比例大概各占一半。
• 有擔保CB是指發行時公司在銀行端有擔保品，若公司違約還不出錢，銀行可以處分擔保品還債權人。
• 買進有擔保可轉債，債權人就萬無一失了，連公司倒閉的風險也規避掉了。
• 相同發行條件，有擔保CB市價通常會高於無擔保CB。
• 買有擔保還是無擔保好? 因為可轉債違約率非常低，所以就算是無擔保，但是相對便宜點，所以在選擇上就不見得一定要選有擔保的了。
• 無擔保的CB，又沒有履約價值，券商通常也會控制風險，可能就買不到可轉債選擇權了。

可轉債的理論價格速算

可轉債理論價格速算公式

• 速算公式 : (現股市價/轉換價格)*100元 = (97.5/118.4)*100 = 82.34元
• (轉換比率 * 現股市價)/1000股 = (844.59 * 97.5)/1000 = 82.34元

折溢價問題

• 溢(折)價 : (CB市價/CB理論價)-1 = (110.5 / 82.34)-1 =31.20% 

1. 可轉債的溢價

• CB市價高於理論價格，可轉債價格比較貴。
• 例 :37074漢磊四，理論價值 :83.32元，CB市價 :110.5元，溢價31.2%
• 花10.5萬買一個價值8.33萬的債券，因為有擔保、保本性。
• 有擔保溢價15%內合理可接受，無擔保溢價10%內可接受。
• 溢價太大，可轉債與股票漲幅不會同步，除非已超越了轉換價格。

2. 可轉債的折價

• CB市價低於理論價格，買可轉債較便宜。
• 有套利機會
• 買一個打折的債券
• 市場供需關係
• 無融券、借券可套利避險，亦會影響債券價格。

賣回價格(投資人的賣回權利)

提前賣回 : 面額+價補償利息

發行3年期的CB通常會在滿2年時給賣回權利，若理論價值已偏離CB市價太遠(溢價程度太高) ，投資人認為最後一年不可能超過轉換價，可以選擇賣回給公司。

CB賣回權(投資人權利)資料統計表

可透過以下連結查詢 :

資料來源 : 櫃檯買賣中心>債券>發行資料>轉(交)換公司債賣回權資料統計表

到期償還

到期公司買回 : 依面額100元或加計補償利息

CB行使贖回權公告(公司的權利)

資料來源 : 櫃檯買賣中心＞債券＞轉換公司債行使贖回權公告

最後，再複習一次～

可轉債是……?

• 具有股票性質的債券
• 轉換價格讓CB擁有“股性”，可以當成股票操作，期待它能與股票同漲。
• 賣回權讓CB擁有“債性”，到期領回本金跟利息。
• 股性負責進攻，債性負責防守，堪為進可攻退可守之最佳理財工具。
• 穩賺+不賠成為理財最佳模式
• 當股價大於轉換價是為股票
• 當股價小於轉換價則視為債券