巴郡和它的蘋果樹 — 我們也應該買入蘋果的三個理由

蘋果

無可置疑，巴郡是當今世上投資回報最高的企業之一

甚至沒有之一。

巴郡在上週剛好公佈了一份上佳的業績，使即將迎來 93 歲生日的巴菲特手上所持有的 15% 巴郡 (Berkshire Hathaway) 持股市值升至 1180 億美元，這份生日禮物算不錯吧。

巴郡目前市值達 8,000 億美元，於美股當中市值排名第八。年初至今累漲約15%，聽起來不算多，但巴菲特於 1965 年開始掌舵時，巴郡只值 20 美元。從來沒有分拆過的巴郡 A 股，目前值 552,000 美元，58 年間上漲了 27,600 多倍…

據巴郡披露，巴郡的股票投資資產值高達 3,534 億美元，當中的 5 大持股佔組合資產淨值 78%，分別是：

• 蘋果：1776 億美元
• 美銀：296 億美元
• 美國運通：264 億美元
• 可口可樂：241 億美元
• 雪佛龍：194 億美元

驚人的是，一家管理這種資產規模的企業，竟然有一半的資產在一隻股票身上，那麼這隻股票肯定值得我們業餘投資者參考吧？

蘋果剛好也公佈了…令人失望的業績

另一邊廂蘋果的業績卻令人失望…雖然收入和每股盈利等過關，但市場聚焦的是三點。

1. 增長進一步放緩。
2. iPhone 方面的收入不乎預期。
3. 沒有新意。

可能有點苛刻，但的確，作為目前世上最大市值的企業，股價在今年已上升了 60%，要維持這股價，市場對它的增長有很高的要求。

使市場失望自然股價應聲下跌，目前已由幾天前的歷史高位下跌 10% 了。

那麼巴郡到底愛蘋果什麼？

巴郡押近半資產在蘋果，可見其信心之高，他曾指出原因在於蘋果在全球的知名度、客戶忠誠度、深厚的護城河以及那令人難以置信的現金流。

巴菲特曾舉例說，再多的錢也換取不了蘋果用戶的品牌忠誠度：「沒有蘋果用戶會為了一萬美元而放棄 iPhone。如果有人給你 1 萬美元，以換取你的 iPhone，且你以後不能再買 ，你是不會接受的」。

「但如果有人給你 1 萬美元，要求你不再買福特，你可能接受，並拿這 1 萬美元去買雪佛蘭。這就是品牌忠誠度」。

他也讚揚庫克是最經典的 CEO 之一，他了解業務，並以非凡的方式管理。

那麼現在呢？

我主張現在趁回調吸納，原因如下：

1. 蘋果是未爆發的人工智慧 (AI) 股。目前風頭可能不及 Nvidia 和 Meta 等等，但蘋果除了 AI 助理 Siri 外，iPhone 的自動更正、照片識別甚至蘋果手表和最近推出的 Vision Pro 頭盔等，也充分顯出蘋果在 AI 上的應用。這些都是蘋果低調地押在 AI 的注碼。
2. 蘋果季度收入同比雖然下降。然而，幅度並不像人們擔心的那麼劇烈。其營收從一年前的 830 億美元降至本次的 818 億美元，而預期為 817 億美元。每股收益從當時的 1.20 美元增至目前的 1.26 美元，高於每股 1.19 美元的預期，可見市場其實早已預計料到。iPhone 收入下降再次成為連續第三個季度收入下降的主要原因。長期追隨蘋果的股東都知道，自從 2018 年蘋果就沒有分享銷量數據，而 iPhone 銷量有所放緩其實也早習慣了。然而這並不完全是蘋果的錯。事實上自 2017 年以來，整個智能手機市場一直在萎縮。消費者持有相同一部手機的時間越來越長，而首次投入智能手機懷抱的人越來越少。畢竟產品成熟了後荃免有這種現象。
3. 最重要一點，蘋果的企業未來其實在服務。手上拿著那裝置，只是實現這目標的手段而已。簡單來說，它們早已知道要把盈利模式慢慢轉換到服務上。而報表上亦充分顯出這點。業績中指出由於有超過 10 億付費訂閱的推動，蘋果服務在這季度的收入創歷史新高。現在服務的利潤率已遠高於實體產品的利潤率。雖然目前大部份收入仍然來自實體產品的銷售，但從長遠來看，服務對盈利的佔比只會越來越高。

執筆之際蘋果股價在 178 美元。由上年到今年破頂之前，總共有三次嘗試衝上 $170-$180 這區間而失敗，然而當今年 5 月升穿後，這個惜日的阻力很有可能會成為未來的支持區，所以我認為現在是值得吸納的買入點。

(我目前有持有，很久以前買了…！)