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超潛部薯|坤悅(5206)|未來5年EPS逐年成長|存股族愛的股利成長股|股價有翻倍的可能?

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圖片來源:坤悅官網-君睿建案

圖片來源:坤悅官網-君睿建案

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公司介紹

坤悅開發股份有限公司成立於1975年,前身為「經緯科技股份有限公司」,原為系統整合服務商,2011年由「坤悅建設股份有限公司」取得半數股權,並更名為「坤悅開發股份有限公司」,業務也轉為以興建國民住宅為主,推案集中於台中市,為台中當地建商之一。公司於2001年股票上櫃,112Q2股本15.6億,淨值18.3元

主要營業項目:房地產開發

上面新聞有列出借殼上市的建設公司,數量不少有興趣的讀者可以細看,雖然有些已經過時或退出股票市場。

公司架構

坤悅旗下僅有1家100%持有子公司,即坤聯營造(甲級營造廠),其近3年獲利有2年是負的,賺錢的1年稅後淨利率<1%,可以說是做健康的,自己的營造廠就是有這樣的好處,可以把營造成本壓低,反正營運資金由母公司支援就好。

圖片來源:公司年報

圖片來源:公司年報

股權結構

截至112年4月,外資持有6.24%,本國法人36.81%,個人佔56.9%,細看持股分級,代表散戶的50張以下佔7.14%,代表大戶的1000張以上79.5%,散戶籌碼不多,有利後續走勢,是薯叔喜歡的分布。

圖片來源:111年報

圖片來源:111年報

圖片來源:111年報

圖片來源:111年報

十大股東中屬於公司派股份69.75%(如下圖),公司的經營權非常穩固,對照千張持有股數,大部分籌碼都在公司手上。

圖片來源:111年報

圖片來源:111年報

獲利能力

圖片來源:112Q3法說會簡報

圖片來源:112Q3法說會簡報

每股盈餘(EPS)

近5年獲利高點位於109年,EPS達3.11元,股價也在隔年來到歷史第三高的29.2元,接下來110年毛利不佳,111年無大案入帳,EPS回歸平淡,股價也直直落,111年5月最低跌到12.6元,並盤整了7個月的時間,直到同年12月才回升,直到今年9月最高24.9元,波段漲幅約97%,非常恐怖!

毛利率

近5年平均毛利率26%,在營建股中屬於中等水準,代表公司的推案在價格或成本管控競爭力普通,尤其部分完銷建案受建造成本飆漲影響,造成2023H1毛利衰退,但後續部分推案土地成本低廉,並隨著售價調升,毛利率有機會回升到平均水準。

營建股毛利率呈現公司對於直接成本(主要為土地取得費用及營造發包費用)的管控能力。

稅後淨利率

107-110年平均稅後淨利率13.61%(111年空窗期不納入計算),110年主要受到借款利息增加以及毛利率下降影響,111-112年稅後淨利率已有回升,但數字仍不好看,預計後續營收規模增加及售價調整,能回到平均值之上,部分建案甚至能上看20%。

稅後淨利率(( 營收-直接成本-間接成本 +業外損益-稅務費用)/ 營收 )可以看出公司真正的獲利品質。

股利政策

坤悅自2016開始配發股利,已連續8年發放股利,填息機率100%,2017-2021年間配發率穩定在50%上下,虧錢或賺很少的年度也會大方配息,雖然整體配息率在營建族群中偏低,但算是股利政策穩定的公司。

圖片來源:goodinfo!

圖片來源:goodinfo!

安全性分析

負債比率

近5年負債比呈現上升趨勢,2022年負債比已達76.3%,於營建族群中屬中等偏高,(前段<60%、中等60-80%、後段>80%),逐漸走升也跟公司推案金額及數量逐年增加有關,負債增加雖會增加利息負擔,但控制得宜於未來年度也可帶來可觀的收入。

圖片來源:財報狗

圖片來源:財報狗

利息資本化

利息受利率上升影響,逐漸往3%靠攏,至於這利率是高是低,可以參考信用良好長虹的利率為1.86%-2.8%,相較之下並沒有差距太多,再跟某些建商新借款利率已經來到3.5%,薯叔覺得坤悅跟銀行關係維持的不錯。

圖片來源:112Q2財報

圖片來源:112Q2財報

未分配盈餘

截至2023Q2帳上有10.1億的未分配盈餘,相當於0.65個股本,公司未來5年案件都已經準備好,將逐年回收資金,可以預期短時間應不會有需動用未分配盈餘的情形,以目前的水位薯叔認為很安全。

圖片來源:112Q2財報

圖片來源:112Q2財報

籌碼穩定度

觀察近52週千張大戶持股比例為79.52%(截至2023/9/22),千張大戶持股穩定沒有太大的變化,400張股東則有持續增加的趨勢,近期因股價從22元一度漲到24.9元,近2周股東人數止跌回升,再次印證連漲3天,散戶不請自來的俗諺,目前總股東人數約3,500人,對比股本並不多,整體來說籌碼穩定。

圖片來源:神秘金字塔

圖片來源:神秘金字塔

建案資訊

建案規畫總銷金額達359億元,約為23倍股本,2026-2027年會是營收大爆發年,但薯叔還是要提醒總銷高不代表完銷,更不能跟高獲利畫上等號。

圖片來源:自行整理

圖片來源:自行整理

入帳期程是依照法說會資訊及薯叔個人經驗法則推估,絕對與實際有出入,另外入帳期程不明的建案(樹子腳段、美和段、旱平段)一律納入2028年下,故該年資訊僅供參考。

投資評價

價值(未來獲利估算)

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價格

方式一:丁彥鈞老師「現金股利折現模型」(計算方法詳連結)

圖片來源:丁彥鈞自創投資評分表 教你輕鬆學會投資營建股

圖片來源:丁彥鈞自創投資評分表 教你輕鬆學會投資營建股

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方式二:薯叔「歷史高低價懶人法」

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方法三:殖利率法

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薯叔觀點

本篇文章從基本面分析坤悅的未來潛力,綜整一下重點以及個人觀點如下:

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「營建薯-薯叔價值投資」專題文章內容來源為內政部實價登錄及公開資訊觀測站等公開網站、新聞及財報,並加上個人主觀意見,旨在分享個人投資心路歷程,非作為投資或進出場建議。

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