電源雙雄光寶科、台達電本週陸續公布 2023Q3 財報，在用於 AI 伺服器之高階電供產品出貨成長下，毛利率雙雙爬升。以下針對光寶科、台達電法說會內容、2023Q3 整體營運狀況及 2024 年營運展望進行分析。
光寶科及台達電 2023Q3 營運表現
受惠高階電供產品出貨成長，毛利率爬升下，本季獲利齊增
光寶科 2023Q3 營收為 399.6 億元新台幣（以下同），QoQ+7.1%、YoY-13.5%；毛利率 23.6%，QoQ+0.33ppts、YoY+4.1ppts，持續創下歷史新高；EPS 為 2.00 元，QoQ+0.17 元、YoY+0.15 元。
台達電 2023Q3 營收為 1,078.0 億元，QoQ+7.2%、YoY+1.5%；毛利率 29.57%，QoQ+0.36ppts、YoY-0.72ppts；EPS 為 3.60 元，QoQ+0.46 元、YoY-0.66 元。
兩間公司毛利率均受惠於高階電供產品出貨成長，帶動產品組合轉佳而增長，同時消弭了消費性業務的疲軟，繳出獲利成長之成績單。
消費性需求未全面回溫下，光寶科近幾季成長動能將主要來自雲端電供和中高階消費性電子，並帶動產品組合持續優化
光寶科 2023Q3 營收應用占比為雲端及物聯網 34%、資訊及消費性電子 46%、光電 20%（實際終端應用見註）。其中：
- 雲端及物聯網本季 AI 等高階伺服器電供成長動能受到物聯網業務仍疲軟影響，整體部門營收僅季增 3%，然因高階產品毛利率較高，淨利成長達 25%
- 資訊及消費性電子因客戶推出新品，帶動營收及淨利顯著成長，分別達 14% 和 19%
- 光電部分整體表現仍受消費性需求（推測為 LED 顯示器業務）不佳所影響，營收季減 1%；加上其中利潤較高之工控占比下滑，使毛利率下滑，淨利衰退達 15%
光寶科營收應用占比 Source: 光寶科
展望 2023Q4，成長動能將依舊主要來自雲端相關電供，以及資訊及消費性電子之中高階產品出貨回升，但在整體消費性產品需求尚未明顯回溫下，筆者預期光寶科下季營收增幅有限，整體獲利結構改變仍將來自產品組合之優化。
註：雲端及物聯網包含伺服器電源供應器、電源機櫃、網通設備及 5G 小基站；資訊及消費性電子包含 PC、遊戲機電源供應器等；光電包含 LED 顯示器、光耦合器、充電樁等。
EV 零組件和伺服器電供共挑大梁，台達電下半年營收預期將無明顯亮點
台達電 2023Q3 營收應用占比為電源及零組件 65%、自動化 12%、基礎設施 23%（實際終端應用見註）。其中：
- 電源及零組件受惠車用電子和伺服器電供出貨成長，抵銷需求相對疲軟的風扇與被動元件業務，整體營收、淨利季增分別達 15%、18%
- 自動化和基礎設施業務則分別因中國工業自動化需求疲軟、樓宇自動化庫存堆積，以及電信基礎設施、充電樁產品出貨放緩等因素影響，成長較為平淡，淨利均出現個位數之衰退
台達電營收應用占比 Source: 台達電
展望 2023Q4，主要成長動能將來自伺服器電供的持續放量和充電樁上季之低基期，但由於自動化和基礎設施公司目前沒有看到回溫跡象，此消彼長下公司管理層預期營收規模將大致持平。
註：電源及零組件包含各產業之電源供應器、風扇、被動元件、車用電子等；自動化包含工業機器人、建築能源管理系統等；基礎設施包含網通設備、不斷電系統、儲能系統、充電樁等。
光寶科及台達電 2024 年營運展望
展望電源雙雄在 2024 年的營運狀況，仍大抵由兩大趨勢推動成長：高瓦數伺服器電源供應器滲透率隨 AI 伺服器出貨放量提升，以及電動車滲透率成長帶動充電樁廣設及車用電子需求增長。
AI 伺服器電供規格顯著提升，排擠效應輕微以致需求成長空間大
首先，參考目前外資券商和調研機構的預估，2024 年整體 AI 伺服器（尤指訓練用伺服器）的出貨量將落在 350k~390k 區間，成長幅度約落在 YoY+50% 左右。
參考目前多數高階 AI 伺服器之電供總瓦數規格，已達 18kW（3kW*6~8） 以上（以 8 顆 HGX H100 伺服器為例），對比通用伺服器大多設計在 3kW（1.2/1.6kW*2）上下甚至更低，AI 伺服器對於電源供應器之需求將是 5~20 倍的增加，加上電供單價和瓦數大致成正比，因此電供為少數受 AI 伺服器排擠輕微的供應鏈之一。
AI 伺服器電供規格 Source: Gigabyte, Supermicro
此外，隨著瓦數提高，對於電供的設計能力、零組件可靠性要求也越高，每瓦價格有望提升，將推升電供產品 ASP 和毛利率成長。
隨 AI 伺服器 2024 年出貨量快速成長，相關高階電供營收占比將顯著提高，並進一步優化公司產品組合
由於伺服器對於系統穩定度要求較高，且 GPU 耗電量大，過去無大瓦數實績的電供廠商將較難以打入供應鏈。而目前市場上有能力供應 3kW 以上規格的電源供應器廠商以台達電和光寶科為主（市占率分別約為 50% 和 30%），將是最直接受惠 AI 伺服器出貨量快速成長的電源供應器廠商。
且隨著 NVIDIA 下一代 GPGPU B100 於 2024 年問世，TDP（熱功耗設計）更再飆升至 1,000W，對於系統電供瓦數的需求將再進一步提升（例如光寶科新一代 5.5kW 的電供產品也已在 2023Q3 開始少量出貨），判斷後進者在未來兩至三年都較難取代兩者之供應地位。
兩者 2022 年 AI 伺服器電供營收占比估計
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