[產業趨勢]美股財報透露手機業務即將落底！？

(圖片取自網路)

前言

從2022年下半年開始，終端電子消費產品的庫存就進入了調整階段，許多國外科技廠紛紛祭出裁員，而產品的存貨週轉天數也持續上升，直到這次的財報才明顯有較多庫存調整看到成效。反應在股價上，今年上半年除了矽谷銀行爆發危機導致大盤快速下跌之外，由於AI的興起，相關個股扮演起支撐大盤指數的要角，但終端消費產品一直受到高通膨與地緣政治影響，使需求持續不振，也導致庫存去化進度備受質疑。

然而，終端電子產業的頹勢在本季財報公布後彷彿是在黑暗隧道中看到出口的光芒。如果我們將總體經濟的景氣循環4階段套用在許多電子零組件相關產業上，同樣可以劃分成復甦期、成長期、榮景期與衰退期，本季度的美股財報陸續開出，多家科技大廠都在法說會中不約而同宣布記憶體、PC、手機等產業都出現了庫存明顯被消化的實質進展。

(來源：財經M平方)

引用財經M平方的圖表後可以發現去庫存分為主動去庫存與被動去庫存：

●主動去庫存：發生在循環的第四階段，也就是衰退期，此時企業開始因應需求放緩、拉貨動能疲弱，採取減薪裁員的措施，使稼動率出現下滑，使供給產能的幅度大於需求衰退的幅度，來達到庫存減少的目的，因此公司的營收與獲利等基本面會變差。

●被動去庫存：發生在循環的第四階段，也就是復甦期，此時市場開始率先出現拉貨動能，但業者的態度較審慎，使反應往往會比較滯後，需求增長的幅度超過供給增加的幅度，達到庫存被動去化的結果，此時公司的營收與獲利等基本面往往是最差的階段。

往樂觀的方向思考，由於此時發布的基本面最差，但華爾街等投行分析師老早就已經預料到了公司會走到這一步，因此在對展望十分悲觀時就大幅下調獲利預期與目標價，等到財報實際公布後卻發現沒這麼差，再加上公司對接下來的財測較樂觀，就可能會出現一波漲幅了。Nike在本季就出現了類似的例子，股價也從財報發布前88.66美元的低點出現了超過20%的漲幅，代表空方趨勢的下彎季線也正式彎平了。

本篇主要著重在觀察美股多家與手機產業相關企業在財報上的重點。

全球手機產業出現回溫

(來源：Counterpoint)

根據市場調查機構Counterpoint Research指出，第三季全球智慧型手機銷量較去年同期下滑了8%，但與第二季相較卻成長2%，顯示相關需求已經從谷底走出，正處於復甦階段。以品牌的銷量來看，不論是蘋果、三星，抑或是vivo、OPPO與小米，與去年同期相較都出現了10%左右的明顯衰退幅度；相對地，榮耀、華為與傳音這三家中國品牌則是少數年增率出現正成長的手機大廠，顯示部分採用安卓系統的陸系手機業者開始迎接訂單。

若觀察晶片大廠高通(QCOM)與恩智浦(NXPI)，可以得到類似的狀況。

高通上季營收和獲利優於華爾街預期。以營收細項來看，佔比最大的通訊技術部門(Qualcomm CDMA Technologies, QCT)又可以分為手機晶片、汽車與物聯網，這當中的手機晶片在第四季營收年減27%至54.6億美元，但是卻優於市場預期，且執行長Cristiano Amon與財務長Akash Palkhiwala都認為手機已經結束去庫存階段，公司開始接獲新訂單，尤其是上個月發表的「驍龍8 Gen 3」，將被用於小米14手機上。公司預期智慧型手機市場規模佔比達全球1/4的中國將會在第四季挹注高通季增達35%的營收，因此展望亮麗。

順道一提，聯發科也同樣在上個月底給出了樂觀的展望，執行長蔡力行預估手機業務將在第四季強勁成長，營收有望季增9~15%，並出現正的年增率，而外界的焦點放在聯發科的旗鑑5G晶片「天璣9300」上，將被搭載在vivo的新款旗鑑手機X100當中。

至於以製作智慧型手機用NFC(近場通訊)晶片聞名的恩智浦，在本週一剛發布的財報中揭露行動業務的營收為3.8億，雖然年減8%，但卻大幅較上季增長33%，顯示智慧型手機市場出現復甦，市場猜測NFC來自蘋果的訂單，將用於iPhone手機的Tap to Pay功能，也就是使每一支iPhone都成為移動式的非接觸式刷卡機。

聚焦在中國，手機產業趨勢正在改變

再觀察iPhone的銷售區域，可以發現在中國面臨競爭加劇的傾向，因此銷量有所下滑。不久之前有研究機構分析，在同樣的時間區間中，iPhone 15系列在當地銷售量比前一代下滑至少6%以上，雖然華為Meta 60 Pro因為受到晶片制裁而面臨產能受限，但確實也激起部分民族精神而刺激買氣。

另一方面，蘋果在新興市場的經營出現了令人振奮的消息，尤其是iPhone在印度的銷量實現了強勁的雙位數增長，呈現有史以來最高收入的紀錄，顯示過去幾年在印度進行的大筆投資得到了成果，這樣的結果也抵消了美國、歐洲與中國的衰退，讓手機業務勉強維持2%的微幅成長。而塔塔集團從緯創接手了iPhone組裝廠，同時新一帶手機的開發或許也會在印度進行，這些都將有利於蘋果未來數年在印度當地的銷售，成為蘋果下一個成長的動能。

(圖片取自網路)

如今，人們在孟買和新德里可以前往新開設的Apple BKC與Apple Saket參觀。

市場對於中國手機市場的變化也能從射頻元件供應商Skyworks與競爭對手Qorvo看出，前者的股價下跌來自市場擔憂中國當地晶片製造商的激烈競爭恐導衝擊到公司的市佔版圖；後者則對本季展望提出了樂觀的指引，認為智慧手機市場開始出現復甦跡象，市場擔憂的地方卻是會面臨高通的競爭，因此股價弱勢的原因不同。

蘋果在中國的進展與當地政府扶植在地產業對全球的影響

總結上述，目前來看全球手機產業已經走出谷底，並且溫和復甦中，許多台股相關產業鏈的股價早已率先飆漲好幾成，但是在中國大致呈現出蘋果的衰退與中系廠牌崛起的現象。然而這樣的現象也不是這麼絕對，因為蘋果執行長庫克在11月2日接受CNBC專訪時表示iPhone 15在中國十分暢銷，比去年iPhone 14的狀況好，至於是不是因為去年封城才導致今年比較好，還有是否能在競爭中脫穎而出，則需要再觀察了。

此外，由於中國的半導體先進製程受到美國大規模制裁，但成熟製程卻相較沒受到嚴重波及，在考量今年7月時中國工信部大力在媒體上提倡力挺十大行業，並推電動車、家電下鄉等措施，以及從中國當地多家成熟製程晶圓廠持續受到在地化生產等政策的補貼，是否能夠扭轉當地低迷的經濟並排擠到美國與台灣的供應鏈，也將是另一個觀察重點了。

註: 本篇論點為純心得分享，並不涉及任何推薦與買賣建議。任何相關標的部位的建立都需要再參考眾多資訊並審慎獨立思考，並隨時留意風險才能持盈保泰喔!