跟楊懂一起讀Messari 加密貨幣論文2024 -14

6.6 銀行業的瓶頸問題

我在前面的章節中已經詳細講解了“窒息點行動2.0”，但有一點特別值得再深入探討，那就是對行業來說較不明顯的中期挫折：SEN和Signet服務的破壞顯著阻礙了行業內的流動性，並向美國主要的市場做市商發出了一個信號，讓他們迅速退出美國的加密市場。加密領域最大的兩家市場做市商之一，Jane Street和Jump Trading，在幾周內就從美國加密交易平台撤出了流動性。

“我們不希望受監管的金融機構為加密公司提供銀行服務”這一訊息被很好的消化了，並且一夜之間摧毀了30-50%的市場深度。

（資料來源：Kaiko）

如果在其他國家，Warren參議員據報與做空者合謀，暗殺對加密友好的銀行並對其他受監管的金融機構施加司法外壓力，這會被視為正義的誤判。不幸的是，在現代美國，這甚至沒有被視為一起醜聞，只是普通的一個星期三。

不過，我認為澄清這一點很重要。

特別是Silvergate，它是行業的重要支持者，將作為我們年輕歷史上最重要的公司之一被銘記。他們不應該因為Sam Bankman-Fried的罪行而受到死刑，也不應該在一位有利益衝突和政治動機的參議員手中走向終結。他們有序地清算了業務，並且沒有需要納稅人的救助（通過聯邦存款保險公司FDIC）來結束營運。

這是因為他們的商業模式和儲備風險管理實踐實際上相當不錯，他們提供的正是我們現在應該為之奮鬥的（接近完全儲備的）銀行業務，以替代我們今年失去的同行。

幸運的是，我們有Caitlin Long的Custodia Bank，儘管面對聯邦儲備系統的強烈反對、他們的骯髒遊戲，以及（實際上）無上限的法律預算（由於聯邦儲備系統能夠資助自己的運營），Custodia Bank在多年的訴訟中取得了進展，以爭取獲得聯邦儲備系統的主賬戶。

Custodia現在接受美元存款並為商業客戶提供比特幣託管服務，但要重新獲得我們今年失去的銀行服務還有很長的路要走。

6.7 CME與永續合約（Perps）與dYdX的比較

隨著ETF猜測的增加，比特幣期貨市場正蓬勃發展，未平倉量（OI 也就是Open Interest）達到自2022年初以來的最高水平。在機構投資者中，CME期貨可能在OI上取得了領先地位，但就產品而言，永續合約仍然佔據全球加密期貨OI的75%以上，以及90%以上的交易量。今天，Binance、Bybit和OKX佔據了比特幣永續合約交易量的大部分，甚至加密期權平台Deribit主要也是以永續合約為主導業務。這些產品由於其24/7的特性和大多數主要交易所的高槓桿率，擠掉了其他所有主要交易產品。

CME在比特幣之外的永續合約巨頭競爭中不太可能同樣有效，因為我看不到許多情況下ETH期貨ETF能夠從即將到來的現貨替代品中獲得市場份額。考慮到今秋推出的ETH期貨ETF僅有2000萬美元的AUM，CME市場並不需要太高的交易量。對於CME最終上市的每一種其他資產，情況可能也是如此，而且華爾街公司更有可能遊說交易永續合約，而不是在美國監管機構多年後才綠燈CME市場的情況下袖手旁觀。

我還預計dYdX將繼續贏得與集中式永續合約競爭對手的市場份額。dYdX已經在某些市場（ETH和SOL）超過了BitMEX和Kraken。dYdX的超越可能只是個開始。我將在第9章分享更多關於這方面的內容，但dYdX遷移到Cosmos應用鏈應該會加快性能，並在有限的DeFi競爭中迎來又一個標誌性的年份。

（資料來源：CoinGlass）

6.8 合規工具 - 稅務和反洗錢取證

我曾寫道，我對2023年的基本預期是，美國國稅局（IRS）將為加密投資者製造麻煩。鑑於聯邦政府現在從與Binance的和解中獲得的信息寶庫，以及Kraken對IRS的大網式要求交出42,000個高交易量用戶賬戶數據的屈服（Coinbase在2017年因法院命令交出了類似記錄，該命令仍在法庭上因憲法問題而受到挑戰），我確信這種情況可能正在大規模發生（或即將發生）。

經紀報告要求在我看來一直挺合理，也是遲早要來的。現在隨著加密“經紀規則”稅務報告要求即將實施，這些要求真的成為了現實。雖然我會懷念自己在三個交易所和好幾個DeFi應用上手動對賬成本基礎和交易的日子，但我還是很期待明年年底能從我用了好幾年的公司那裡收到一份專業又準確的稅務表格。

如果說稅務報告是一場噩夢，那麼反洗錢（AML）報告就是地獄。隨著北韓的重大DeFi黑客攻擊和Tornado Cash的制裁，2022年並不是一個好年份。儘管我相信行業的合規工具和規範每年都在變得更加強大，但從頭條新聞風險的角度來看，2023年可能更糟，這在很大程度上要歸咎於區塊鏈取證領導者Elliptic的不明智營銷。本應是展示區塊鏈如何幫助行業參與者識別和抓捕非法行為者的廣告，卻變成了一個公開的廣告牌，被用來主張摧毀整個行業。Elliptic澄清了數據，但損害已經造成。

我不需要重複第5章的內容：我認為傳統金融（TradFi）和我們糟糕的政府網站在技術漏洞或錯過流氓支付方面的風險要大得多。但他們的失誤不會通過公開的會計賬本廣播出去，所以不會登上報紙頭版。我們的卻會。

我期待著Chainalysis的年度加密犯罪報告。你可以閱讀去年的報告，以了解加密合規方面的情況每年如何持續改善。我們所面臨的漏洞被迅速識別並修補，我們正在慢慢建立一支運營安全（opsec）激進分子的軍隊，這可能對社會是長期積極的。

6.9 合規工具 - 盡職調查

Messari的一些頂級用戶從事合規工作。

如何做出上幣決策、一旦代幣整合進加密平台後如何支持它們，以及投資者如何放心的分配客戶資本（或用他們的代幣投票），這些都伴隨著特定的關懷義務。我們已經在第3章突出了一些這樣的工具，但我們擁有市場上最全面的資產盡職調查報告庫，追蹤離鏈發展、"企業行動"、法律和監管發展，以及數百個全球加密項目的社區治理。

未來幾年，加密行業肯定會有報告要求。無論這看起來像是Hester Peirce的安全港還是MiCA的增強型代幣披露規則都不重要。我們知道需要聚合哪些類型的信息，以減少當今加密領域存在的信息不對稱，而我們已經在建立這些工具，當政策制定者確定最終規則時，這些工具將會準備就緒。

6.10 傳統金融界的其他人

對於傳統金融（TradFi）來說，進入加密領域的機會是顯而易見的：他們擁有監管優勢（合規護城河），在感知到機會時投入巨大的人力和財力，或許最重要的是，由於多年來在加密資產類別的邊緣等待許可，他們擁有一張乾淨的白紙。

在科技領域，後來者偏見可能是一種負擔。但在金融領域，這卻是一種競爭優勢：這一點甚至被Gary Gensler在麻省理工學院教書時強調過，他曾暗示加密領域的現有企業可能已經太過於深陷，無法彌補他們在上市時的罪過，並作為受監管的交易所遵守合規。

除了ETF競賽之外，Fidelity是TradFi公司中最有潛力在2024年領先並與Coinbase進行最激烈競爭的公司。他們深耕行業已有十年，擁有一支龐大且才華橫溢的團隊，如果不是他們的服務推出恰逢去年11月的FTX災難，他們的出色服務本可以引起更多的關注。我基本的假設仍然是，地球上所有資產最終都將在開放的區塊鏈上交易，因此傳統企業進入加密領域只是時間、規模和資產類型的問題。一些公司可能會被誘惑，暫時留在場邊，觀望初期服務提供，並為收購合併機會支付高價，而不是再次在自家平台上做出錯誤的開始。

如果我們看到持續的價格上漲，華爾街將會開始購物。

第六章總結

中心化金融（CeFi）和機構級加密貨幣可能需要在2024年成為我另一份完整的報告。正當許多機構重新考慮進入這個領域的時候，我對很多事情都只是粗略提及。也許可以在六月的年中報告深入探討？

在那之前，流動的加密市場還有更多令人興奮的事情。本報告的其餘部分將討論那些正在醞釀的機會。