如何挑選興櫃個股：專業投資者的指南（上）

史哥於前已發表的文章「興櫃個股為何會大漲?」談到，興櫃公司自啟動送件申請至IPO掛牌的過程中，往往會出現顯著的漲幅，這在學理上稱為流動性折扣消失。

實務上，這一現象通常是公司和券商為了順利通過IPO審查、提高募集資金以及使公司風光掛牌。選擇產業展望良好、公司基本面看好的時間點去送件申請IPO，在基本面發酵、對投資人揭露訊息持續正面下，自然帶來股價上漲。

故我們也可以利用以上特點來介入興櫃個股，賺取波段獲利，史哥是怎麼樣來挑選興櫃公司呢，分享原則如下:

1.少看技術分析，基本面及籌碼面分析優先：

在挑選興櫃個股時，我們應該以基本面和籌碼面分析為主，而不是過分依賴技術分析。原因是興櫃公司的交易對象僅限於推薦券商，交易單位最低為一股。由於推薦券商或特定人容易利用外盤成交零股製造出長紅線型，因此技術分析的參考性較低。

僅以近期價格帶區間作為觀察參考，觀察均線（如MA5、MA20、MA60）價格，留意近期走勢是否呈現一段期間橫盤整理的型態。可以幫助投資者了解股價的近期趨勢，但最終決策應基於基本面和籌碼面。

2.籌碼集中度分析：

興櫃未經過上市櫃公開市場交易的洗禮，股權結構應呈現集中的樣態，史哥定義集中的樣態是：持有1,000張以上股票的股東持股合計應將近70%左右。這些股東主要是公司的經營層、大股東、或前述兩者之關係人等。

根據規定，公司在IPO上市櫃掛牌日，經營層大股東合計持股不得高於七成。因此，公司在登錄興櫃前，往往為留才、經營策略性規劃。進行員工認股獎酬計畫，或釋股給廠商、券商和創投。但為了保持經營權的穩定並珍惜持有的股權，公司會控制釋股比重。

實務上，有些小股本公司（資本額小於3億元）在完成IPO掛牌前，1,000張以上股東持有股份比率甚至達80%以上。若持有1,000張以上股東持股合計低於50%，公司的籌碼會較亂，下檔支撐較弱，破發風險較高。

3.籌碼集中度分析：

(1)查詢股東結構：

通過集保結算所集保戶股權分散表(https://www.tdcc.com.tw/portal/zh/smWeb/qryStock)，查詢瞭解公司主要股東的持股比例。初步判斷公司的籌碼集中度和穩定性。

(2)查詢興櫃公開說明書及最近期股東會年報：

公開資訊觀測站查詢興櫃公開說明書及最近期股東會年報，了解公司的前十大股東組成及持股明細。

(3)搜尋資訊：

利用Google搜尋:主要股東及經營層姓名，查看新聞、投資論壇和社交媒體等渠道，是否有負面訊息。

4.舉例說明-Linepay(7722)

以Linepay（7722）為例，我們查詢集保結算所的集保戶股權分散表來瞭解持有1,000張以上股東的持股比例。根據數據，持有1,000張以上股東合計達97.49%。

進一步查詢主要股東組成與身份?

查詢公司興櫃公開說明書或股東會年報，可以看到Linepay由母公司Line Financial Corporation持有近七成，其餘股東包括發行Linepoint點數回饋卡的合作銀行(北富銀及聯邦銀)和員工持股信託專戶，籌碼十分集中。因此，Linepay在登錄興櫃時不容易破發，甚至演出成交價破千的行情。

◆查詢公開說明書目錄

◆檢視主要股東名單

5.幾種籌碼不集中的興櫃公司類型:

◆籌碼不集中定義:千張股東合計持股低於50%

(1)生技股

尤其是新藥股，由於研發費用高且時間長，未研發成功時無收入，持續透入研發費用燒錢，而創業經營團隊以研究博士為主，通常無力持續負擔高額研發費用，生技股需要長時間和大量資金投入才能看到回報，因此在進入興櫃市場之前，公司已經進行了多輪融資，這會導致經營團隊及大股東持股比例下降。而生技公司的股價波動通常與其研發進度密切相關，投資者需密切關注其研發進度和臨床試驗結果。申請IPO評估重點應放在新藥的臨床階段及市場性。

(2)大股東在未上市盤大量出貨的公司

這類公司登錄興櫃時，股東人數可能多達數百人甚至上千人，經營層持股卻遠低於50%，原因是大股東在未上市盤大量賣出股票，可能伴隨經營權爭端或對本業經營誠信不足。未上市盤商電話兜售股票給外部投資人時，盤商常編織不實的展望並高價銷售，導致散戶投資人在未上市盤嚴重套牢，這類公司籌碼散亂且上檔賣壓重，應格外小心。

大股東在未上市階段大量出貨，通常會引發市場的質疑，這可能是因為經營團隊對公司的前景不夠自信，或者是因為公司存在內部問題。投資者在投資這類公司時應該謹慎，對於初登錄興櫃公司，可用網路搜尋關鍵字:「公司名稱+未上市盤」，調查未上市盤交易情形及負面訊息。

(3)曾登錄興櫃但下興櫃的公司

曾上興櫃交易一段時間，因種種因素未能送件IPO，並且因為經營不善、內部問題或市場環境變化而下興櫃。券商已將認購部位大量賣出，公司籌碼更加分散，若公司經營層在下興櫃時未能執行庫藏股或其他方式來收籌碼，重新上興櫃時籌碼分佈容易亂，應審慎評估。

◆也可參考史哥已發表文章被終止興櫃!引發股價大跌!!聊聊聯亞藥主協辦券商辭任後可能的發展

小結

籌碼面集中的興櫃股，下檔支撐相對較強，股性易漲難跌，然而，籌碼面分析僅是成功投資的一部分。有基本面的支撐，經營成果不斷成長，股價更能走出大波段漲幅，下一篇文章將繼續探討檢視基本面及公告訊息，發掘具有潛力的興櫃公司，敬請期待。

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