概述
路易莎咖啡（2758）於5月22日宣布撤回股票上櫃申請，隨後股價在5月23日下跌6.35%，收盤價僅129元，回測至興櫃以來的低點126元。這家公司於2023年12月21日提交上櫃申請，經過5個月的審查後，最終選擇自行撤回，導致股價重挫。對於投資人而言，判斷興櫃公司申請IPO是否順利是影響投資績效的關鍵。
一、審查超過6週仍未進入上櫃審議委員會:
2018年起，交易所和櫃買中心為了鼓勵企業在台掛牌，要求IPO審查人員從收件申請到提交審查委員會的期間不超過6周，即6周內審查人員必須要給公司及主辦券商初步回應，若無重大議題或需要補充說明事項，案件會安排進入審議委員會。實務上，一旦案件進入審議會，案件大致已審查完畢無重大缺失，大部分都能順利通過。
故IPO案件送件順利，自送件到提審議會審議將在6周內，若中間因假期或主管機關經營層時間未能安排，一般也是8周左右就會上審議會。
作為投資人，觀察興櫃公司從送件到進入審議會的時間長短，可以初步判斷IPO審查進度是否順利。與路易莎同期申請上櫃的潤德（6881）、家碩（6953）和漢達（6620），分別在2024年2月2日、2月21日和3月7日進入審議會，顯示其審查進度較為順利。而路易莎至5月仍未有進入審議會的消息，顯示其審查進度可能遇到了困難。投資人應對這類延遲保持警惕，因為這可能預示著公司的潛在問題。
二、審查期間出現IPO不宜條款的負面訊息
投資人在判斷IPO審查是否順利時，應密切關注公司在審查期間的財報和重大訊息公告，尤其是涉及IPO不宜條款的負面訊息。
(1)財報更正或重編：
- 路易莎於4月26日公告更正109年、110年、111年及112年各期財報部分資訊及關係人附註揭露事項。這類財報更正屬於IPO不宜條款中的"未能依一般公認會計原則編製財務報告"範疇，通常會延長審查期間，甚至導致撤回申請。這因主管機關常會認定這顯示公司在財務報告方面存在問題，需要進一步改善和加強內部控制。路易莎財報修正的部分又牽涉到關係人揭露事項，屬於較為敏感的部分。
2.王座國際餐飲（2751）於5月10日更正應付帳款財報認列方式，因涉及IFRS合約收入認列方式的不同觀念，惟財報數字影響較小，但也延長了審查時間。投資人應注意這類財報更正是否會影響公司的審查進度和最終結果。
(2)獨立董事獨立性
因近年主管機關對公司治理愈發要求，獨立董事在公司治理中扮演重要角色，他們的獨立性和專業性直接影響公司治理的質量和透明度，也是IPO審查重要審查項目，主管機關對獨立董事獨立性審查的範圍非常細膩，對獨立性要求也十分嚴格，故當主管機關審查中認定獨立董事違反獨立性要求，就會要求公司自行撤回，但實務上解法也很簡單，若無其他IPO重大問題，通常被認定的獨立董事會立即辭職，公司立即召開臨時股東會補選獨立董事，再捲土重來進行IPO送件。
米斯特（2941）於2023年7月31日送件，因獨立董事獨立性問題於8月7日撤件，9月28日臨時股東會補選獨立董事後，再次送件並成功通過審查，於2024年3月20日掛牌。投資人應留意公司治理結構中的獨立董事問題，這可能影響IPO審查進度。
(3)產業負面訊息或環保勞工裁罰：
若審查期間遭遇勞工或環保裁罰，公司需繳清罰款並改善問題，才可通過IPO審查。
此外，IPO審查不僅考慮公司的內部運營和治理，還會受外部環境影響。例如，整個產業的負面消息或宏觀經濟環境的不利變化，都可能影響公司通過審查的可能性。例如租賃產業在2023年Q4起因中國放款延滯率上升，日盛台駿（6958）申請上市審查拖延近半年，於2024年5月16日才通過審議會。投資人應對行業動態、外部環境及公司在應對外部挑戰方面的策略和表現，保持高度關注，有助於判斷其IPO審查是否順利。以判斷公司審查進度。
三、小結
1. 在IPO送件前後買進質優興櫃公司，通常可獲得不錯的股價投資回報，惟送件後需密切注意公司每月營收、財報及重大訊息，並持續關注主管機關送件進度揭露專區。掛牌進度查詢連結如下：
掛牌進度:申請上市公司
https://www.twse.com.tw/zh/listed/listed/apply-listing.html
掛牌進度:申請上櫃
https://www.tpex.org.tw/web/regular_emerging/apply_schedule/applicant/applicant_companies.php?l=zh-tw
2.若公司自行撤回IPO申請，通常需三個月至半年以上的整理時間，才可捲土重來。路易莎咖啡（2758）雖已更正財報，但仍需與主管機關持續溝通，才能獲得信任並再次申請。投資人應密切關注公司的改進措施和進展，以判斷其再次申請的成功機率。
3.在審查期間，關注任何可能出現的問題，如財報更正、獨立董事獨立性以及外部環境的挑戰。依照實務經驗，可以判斷問題影響審查是拖延還是撤回，有助於投資興櫃公司的投資績效。
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