路易莎撤回IPO申請!股價暴跌!如何判斷興櫃公司申請IPO是否順利?

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概述

路易莎咖啡(2758)於5月22日宣布撤回股票上櫃申請,隨後股價在5月23日下跌6.35%,收盤價僅129元,回測至興櫃以來的低點126元。這家公司於2023年12月21日提交上櫃申請,經過5個月的審查後,最終選擇自行撤回,導致股價重挫。對於投資人而言,判斷興櫃公司申請IPO是否順利是影響投資績效的關鍵。

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興櫃公司正式IPO送件前,在興櫃走勢常常會有一波不小的漲幅,但若送件審查通過進度不如預期,甚至自行撤回未能通過,常使興櫃個股因失望賣壓而大跌,我們可以觀察一些現象,用以判斷IPO審查過程是否順利,分享如下:

一、審查超過6週仍未進入上櫃審議委員會:

2018年起,交易所和櫃買中心為了鼓勵企業在台掛牌,要求IPO審查人員從收件申請到提交審查委員會的期間不超過6周,即6周內審查人員必須要給公司及主辦券商初步回應,若無重大議題或需要補充說明事項,案件會安排進入審議委員會。實務上,一旦案件進入審議會,案件大致已審查完畢無重大缺失,大部分都能順利通過。

故IPO案件送件順利,自送件到提審議會審議將在6周內,若中間因假期或主管機關經營層時間未能安排,一般也是8周左右就會上審議會。

作為投資人,觀察興櫃公司從送件到進入審議會的時間長短,可以初步判斷IPO審查進度是否順利。與路易莎同期申請上櫃的潤德(6881)、家碩(6953)和漢達(6620),分別在2024年2月2日、2月21日和3月7日進入審議會,顯示其審查進度較為順利。而路易莎至5月仍未有進入審議會的消息,顯示其審查進度可能遇到了困難。投資人應對這類延遲保持警惕,因為這可能預示著公司的潛在問題。

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二、審查期間出現IPO不宜條款的負面訊息

投資人在判斷IPO審查是否順利時,應密切關注公司在審查期間的財報和重大訊息公告,尤其是涉及IPO不宜條款的負面訊息。

(1)財報更正或重編

  1. 路易莎於4月26日公告更正109年、110年、111年及112年各期財報部分資訊及關係人附註揭露事項。這類財報更正屬於IPO不宜條款中的"未能依一般公認會計原則編製財務報告"範疇,通常會延長審查期間,甚至導致撤回申請。這因主管機關常會認定這顯示公司在財務報告方面存在問題,需要進一步改善和加強內部控制。路易莎財報修正的部分又牽涉到關係人揭露事項,屬於較為敏感的部分。
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2.王座國際餐飲(2751)於5月10日更正應付帳款財報認列方式,因涉及IFRS合約收入認列方式的不同觀念,惟財報數字影響較小,但也延長了審查時間。投資人應注意這類財報更正是否會影響公司的審查進度和最終結果。

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(2)獨立董事獨立性

因近年主管機關對公司治理愈發要求,獨立董事在公司治理中扮演重要角色,他們的獨立性和專業性直接影響公司治理的質量和透明度,也是IPO審查重要審查項目,主管機關對獨立董事獨立性審查的範圍非常細膩,對獨立性要求也十分嚴格,故當主管機關審查中認定獨立董事違反獨立性要求,就會要求公司自行撤回,但實務上解法也很簡單,若無其他IPO重大問題,通常被認定的獨立董事會立即辭職,公司立即召開臨時股東會補選獨立董事,再捲土重來進行IPO送件。

米斯特(2941)於2023年7月31日送件,因獨立董事獨立性問題於8月7日撤件,9月28日臨時股東會補選獨立董事後,再次送件並成功通過審查,於2024年3月20日掛牌。投資人應留意公司治理結構中的獨立董事問題,這可能影響IPO審查進度。

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(3)產業負面訊息或環保勞工裁罰:

若審查期間遭遇勞工或環保裁罰,公司需繳清罰款並改善問題,才可通過IPO審查。

此外,IPO審查不僅考慮公司的內部運營和治理,還會受外部環境影響。例如,整個產業的負面消息或宏觀經濟環境的不利變化,都可能影響公司通過審查的可能性。例如租賃產業在2023年Q4起因中國放款延滯率上升,日盛台駿(6958)申請上市審查拖延近半年,於2024年5月16日才通過審議會。投資人應對行業動態、外部環境及公司在應對外部挑戰方面的策略和表現,保持高度關注,有助於判斷其IPO審查是否順利。以判斷公司審查進度。

三、小結

1. 在IPO送件前後買進質優興櫃公司,通常可獲得不錯的股價投資回報,惟送件後需密切注意公司每月營收、財報及重大訊息,並持續關注主管機關送件進度揭露專區。掛牌進度查詢連結如下:

掛牌進度:申請上市公司

https://www.twse.com.tw/zh/listed/listed/apply-listing.html

掛牌進度:申請上櫃

https://www.tpex.org.tw/web/regular_emerging/apply_schedule/applicant/applicant_companies.php?l=zh-tw

2.若公司自行撤回IPO申請,通常需三個月至半年以上的整理時間,才可捲土重來。路易莎咖啡(2758)雖已更正財報,但仍需與主管機關持續溝通,才能獲得信任並再次申請。投資人應密切關注公司的改進措施和進展,以判斷其再次申請的成功機率。

3.在審查期間,關注任何可能出現的問題,如財報更正、獨立董事獨立性以及外部環境的挑戰。依照實務經驗可以判斷問題影響審查是拖延還是撤回有助於投資興櫃公司的投資績效。


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