理財I投資儲蓄規劃(價值投資)

巴菲特價值投資法，在散戶中無疑是指引的燈塔，但說實話我沒有嘗試過，因為要等很久。

耕股，倒是一本值得推薦的書，作者去美國學習後，把操作方式撰寫出來，並且作了一個網站方便大家執行。

要說價值投資的核心，就屬ＲＯＥ，不論哪家的價值投資法，ＲＯＥ都是最重要的指標之一，耕股自不例外。而步驟，大抵是指標選股、找出護城河(競爭優勢)、然後在安全邊際價格下買進持有，剩下就是時間的事情了。

多年前曾撰寫耕股的心得，選股第一式，七大指標初篩。這個可能是各家達人都有一套利用財報的初篩方式。本書採用實質盈餘、實質ROE、資本支出佔現金流比例、營運現金佔現金流比例、配息率、利潤率(毛利率、淨利率)、董監持股比例，可以看出利潤、現金是重點，也符合價值=未來現金流折現的觀點。

第二式，檢視競爭優勢。這個很玄的東西，但是作者提出分析流程。

先了解公司產品與產業(是否持續下去、消費性壟斷，網路查查就好)、再來掌握外部優勢(規模優勢、供應優勢、需求優勢，但這個要嘛不完整調查，或是流於主觀，再者可能多個標的都沒有特別，或是每個標的都有優勢，所以這個不好做)，接下來檢視競爭優勢是否可持續(中長期策略、提高佔率企圖心、持續創新能力、可複製的模式、積極的行銷策略、管理嚴謹，當然這些越來越懸疑，即便是企管論文也難寫出這些東西，但是不可否認，如果可以找出這些蛛絲馬跡，真的是可以安心持有股票)，簡言之，是將五力分析落實，例如是否寡占、或是有專利、品牌優勢、轉換成本、規模優勢，這就仰賴對於公司的認識。

第三式，評估公司價值，利用淨值、平均ROE、配息率，估計未來五年公司實質盈餘，再利用回報率估算合理價位。

• 第N-1年期末淨值+保留盈餘=第N年期末淨值
• 第N年期末淨值X過去五年平均ROEX過去五年平均配息率=EPSX過去五年平均配息率=預期第N年每股配息
• EPSx(1-配息率)=第N年保留盈餘
• 至此可算出第N年配息，重複上述動作可以計算第N+1年的配息，如此計算五年，可得未來五年預計配息總額。
• 五年配息總額／股價＝價值回報率（預期殖利率）
• 但實際上，因為有EPS，可以利用河流圖，更簡單查詢合理價格。
  
  

附上作者的網頁　　智股網https://www.iqvalue.com/