個股分析-8942森鉅|美國貨櫃車體複合板龍頭

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森鉅科技材料股份有限公司(上櫃代碼8942)

公司成立於1994年9月,原主要生產鋁塑複合板,但鋁塑複合板進入門檻較低,價競爭較激烈,因此公司逐漸轉往以鋼塑複合板產品之生產為主。

目前股價約66.9元,於2024/6/28除權息,所屬2023年股利共配發4.1元現金股利+0.9元股票股利,殖利率約13.88%,現金殖利率約6.1%。

資產結構穩健

1.現金充足,借款比率未過高

現金加上流動定存約22億,佔總資產14%,且金融借款比率約2成,並無造成過大利息負擔壓力。


2.固定資產以土地為主

資產中佔比較大科目為固定資產及權益法投資。

固定資產中約5成為土地資產,較無減損風險,且有增值之隱含價值。

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3.權益法投資光洋科,穩定獲利


森鉅持股光洋科約1成比率,森鉅在2019年就有以私募股取得光洋科股權,後因光洋科發生經營權之爭,市場派於111年釋出光洋科股權,森鉅以7.5億(每股50元)取得約2.5%股權,集團對光洋科持股比率增至10.6%,且於2022年5月取得光洋科2席董事席次。
光洋科2020年打入台積電供應鏈,因此近年獲利成長且持穩,近兩年貢獻森鉅業外約2%~3%,對獲利影響不大,但後續仍可觀察。

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獲利以美國貨櫃車市場為主,長期穩健

複合板可應用於建築、室內裝飾材料產業、貨櫃車體以及太陽熱能材料產業,森鉅著重於美國貨櫃車車體市場,美洲營收比重高於9成,且北美市場廂式掛車市占率約 60 %,為龍頭廠商。

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森鉅因主要市場以美洲地區為主,因此獲利受美元與台幣匯率波動有所影響,但長期森鉅毛利率皆維持30%以上。

營收雖在2019年至2020年因中美貿易及疫情影響,總體經濟放緩,使表現較不佳,但2021年主要市場美國運輸需求逐步復甦及森鉅2020年開始擴增墨西哥市場,使營收回升且高於疫情前水準,近三年維持50億以上營收規模。


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獲利主要以本業為主,受業外影響不大,以整體EPS觀察,近8年EPS除2017年外,維持約6元以上水準。

2017年主要因子公司安森科技(其產品應用於照明、太陽能)營運不如預期,業外認列約11.3億減損損失。

若剔除此減損損失因素,當年度EPS也約有5~6元水準。

且可以看到,近三年在經濟活動復甦,及整體貨運需求增加之下,營運呈現增長趨勢。

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穩定的獲利能力,也使森鉅具有高殖利率保護

森鉅配息率約維持5~6成,近年獲利成長下,股利也跟著增加,所屬2023年股利共配發4.1元現金股利+0.9元股票股利,殖利率約13.88%,現金殖利率約6.1%。

且剛剛提及2017年營運虧損,主要為業外減損損失影響,並不是實際營運虧損,因此當年度仍配發約3元現金股利,長年殖利率都維持在6%~7%。

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保留營運,持續擴展營運

近年配息率維持在5~6成,配息率其實並不高,但森鉅保留盈餘,可能為擴展業務所需。

森鉅主要生產的鋼塑複合板具備輕量、耐用等優勢,優於傳統的鋁板,目前美國半掛車貨櫃複合板滲透率約60%,仍有40%市場滲透機會,且全球半掛貨櫃車市場至2026年年複合成長率預計為10.5%。(森鉅法說會提供)

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除本身市場仍有成長機會外,公司在2022年9月以約4.2億取得泰國半掛車車軸廠Goldsuwan Asian Autopart Manufacture共51%股權,取得後,森鉅除原本供應車體的複合材料外,也將可提供車軸材料給現有客戶,且預計在2024年開始貢獻營收。

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除業務上的擴展外,前段有提及,森鉅營運布局以美洲市場為主,而生產基地目前集中在台灣,因此於2022年底設立美國子公司,計畫於美國設廠,生產產能的調配將更有空間。

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為了擴展電子商務,森鉅也於2024年2月發布訊息將以每股16.65元公開收購電商創業家兄弟60%的股份,預計收購總金額為3.48億元。
但創業家兄弟,近年營運呈現虧損,2023年稅後淨損約1億,雖對於2023年稅後淨利約16億的森鉅,影響不大,但收購後的短期內,仍可能會拉低森鉅整體獲利表現,需觀察後續併購效益。

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小結

目前森鉅整體營運穩健,且長期殖利率佳,目前股價位階也無過高。
除主要市場需求預期仍持續成長外,本身也持續拓展業務,營運仍具成長動能。

不過度努力,也不過度放鬆, 以最輕鬆舒適的節奏、最舒心的方式生活。
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可成科技股份有限公司(上市代碼2474) 公司成立於1984年11月,主要業務為生產手機及筆電機殼。 目前股價約222.5元,2023H1配發5元,H2預計配發5元,合計配發10元,現金股利約為4.5%。
順達科技股份有限公司(上櫃代碼3211) 公司成立於1998年7月,主要業務為筆記型電腦及平板電腦鋰電池模組。 目前股價約90.2元,已於今年04/11除息5.53元,殖利率約為6.13%。
台灣晶技股份有限公司(上市代碼3042),成立於於1983年12月,主要業務為石英頻率元件製造商。 目前股價約109.5元,今年預計配發4.5元現金股利,殖利率約為4.1%。
德律科技股份有限公司(上市代碼3030),成立於1989年4月,為台灣自動測試設備領導廠商。 目前股價88.5元,今年預計配發3.3元現金股利,殖利率約為3.7%。
持續調整營運體質,獲利面持續優化,且擁有充沛現金因應未來發展。
台灣最大被動元件代理商,殖利率穩健外,獲利仍具成長動能。
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台灣最大被動元件代理商,殖利率穩健外,獲利仍具成長動能。
本篇參與的主題策展
本文分享了股癌 Podcast 中的投資見解,探討股票市場的科學與藝術,並分析最近的市場動態與未來趨勢。重點聚焦於美國央行的降息決策及其對股市的影響,以及臺灣央行的打房政策如何影響房市。同時,文中也提及功率半導體和車用產業的發展,最後分享了iPhone 16 Pro Max的使用心得。
終於開始看施昇輝老師的書了,之前主要是看他在節目上發言,這次算是靜下來真的第一次看他的書。這算是他特別為了小資族打造的書,所以針對的收入跟各種也走向小資,力求簡單無腦投資,捨棄一些不需要的動作。下面就來看看書中我覺得很不錯的概念吧。
市值型ETF包括美股和臺股,美股因手續費推薦長抱,而臺股則適合進出。不斷買進又賣出可能錯過配發股息和獲利時機,增加成本。定期定額投資則能享受複利效應,建議躺平投資以獲得最大效益。結論永遠留在市場享受複利,若需要現金流可配置到市值型ETF或債券型ETF,不要必須賣股換現金。
在高股息ETF的投資中,重要的是要找到適合的買入時間和賣出時間。一般來說,計算股價和股利的比值可以判斷是否適合買入,而在賣出時,可以以總股利收益作為參考。股票投資的關鍵在於持續的買入和加碼,以及在合適的時間出場,以最大化收益。
這本書算是日本人撰寫的投資書,主要透過各種小故事講述55條個有錢人的思考法則。裡面是沒有教怎麼投資,更多的反而是觀念上的討論,對於自己職場的工作、投資、創業或是改善關係等,我覺得都蠻有幫助的,比較像是觀念建立的書,很推薦一讀。
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