景氣循環投資(24)-景氣循環週期─【金髮少女時代重現，莫錯過三十年一次的大行情】
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回顧上一講 景氣循環週期─【美國貸款違約率上升拉警報？成長期繼續大步向前走，別被市場誤導了】
✽火熱熱的盛夏到來，美國股市再創歷史新高，市場不斷發出泡沫警訊，但是行情就像氣溫一樣，天天沒漲停，天天漲不停。
【現在正處於投資最好的年代】
什麼是金髮少女(Goldilocks)？金髮少女是一種剛剛好的優雅，套用在投資市場上，被形容為經濟處在溫和增長而且不冷不熱的過程，此時的環境是最舒適的。
回到美國市場，上一次顯著性的相對低通膨、低失業率、合適的利率水準與溫和的經濟成長就發生在30年前網路科技泡沫之前。1995-1998年美股、美元與美國基準利率三強，若再把時間拉長，整個1990年代中期開始到2000年網路科技泡沫之前，不管是持有美股、還是持有美元、甚至不投資做美金定存，都相對容易獲利，這是一個對投資人非常友善美好的年代。
美國在1995-1998年的成長期間，除了溫和的經濟成長與適宜的通膨水準外，期間美股、美元與美率相對其他國家強勢，本益比高於任何時期水準，最後造就了2000年的網路科技大泡沫。
然而，美國的金髮少女時代，等同於全球的金髮少女時代嗎？答案不是的，上面提到在這個美好的年代美股、美元與美率三強，這讓美國成為超級吸金王，而新興市場卻在這個時代成為了悲情苦主。
1995-1998年新興市場礙於強勢美股、美元與相對高的利率水準，造成資金排擠效應，表現相對不佳。
同樣是科技創新年代，對比1990年代中後期，現在的情況似曾相似。美股、美元與美國基準利率三強格局重現，再搭配穩定的通膨與溫和的經濟成長，美國再度成為超級吸金王。
#美國至今不降息反而利差優於多數國家，造成海外資金更往美國靠攏。
2022年下半年至今，美國通貨膨脹受到控制，經濟持續成長，同期間美股、美元與美率三強格局再現。
反觀整體新興市場表現平平，做對跟做錯兩樣情，投資美國顯然效益相對高。
2022年至今多數新興國家股市表現不如預期
企業獲利是推升股價上漲的基石，整個1990年代，美國企業獲利增長2.3倍，也帶動標普500指數成長了超過5倍。
對照2020年新冠疫情後，美國獲利至今增長超過70%，標普500指數從底部成長了2.4倍。
難道金髮少女時代就只有美國是最大受惠者嗎？事實上，美國每一次的大生產力循環，都會搭配一個輔助的外部經濟，1995-2000年網路科技泡沫前，中國上證指數的漲幅超過1000%，成為美國以外少數火熱的市場之一。
黑色線為S&P500指數、紫色線為中國上證指數、紅色線為NASDAQ 100指數
這一次，美國的外部經濟移轉到印度，2020年新冠疫情後，印度指數獨冠群雄，漲幅超過200%；而搭上美國AI浪潮的台灣，漲幅至今也將近170%；30年前，美國的科技創新主導了全世界。30年後，美國的持續科技創新仍然主導著全世界。
黑色線為美國S&P500指數、藍色線為印度指數、咖啡色線為台灣加權股價指數、紅色線為NASDAQ 100指數
那麼，美國的金髮少女時代會走到哪個時候呢？若以席勒教授的通膨調整後本益比估價，目前的標普500指數的通膨調整後本益比約35倍，低於2021年高點的38倍，更低於2000年前高點的44倍。未來若有漲多拉回，切要把握做多契機，美股後續發展欲小不易，勿要錯過了。
Δ【三十年一次的金髮少女重現】，喜歡多桑的說文解字嗎？我們下回見……
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