【市場觀察】本波修正可能還沒殺完？市場尚未進入恐慌斷頭潮！

投資想法：僅作為個人研究的紀錄與反思，並非個股分析或任何買賣建議。

過去兩週，台美股終於在一系列凌厲的漲勢後，見到了稍微像樣的中期回檔。如果自台股加權指數 2 萬 4 高點起算，已下跌 -7.86%；美股費半更重挫 -13.57%，三大指數也全面修正。

然而，有點出乎意料的是，儘管經歷一小段急殺，從一些短線的情緒籌碼指標觀察，這波修正恐怕還沒完全到盡頭，想要進場抄底需要更加謹慎。

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台股：三項指標觀察短線底部來了沒？

一、大盤跌、成交量卻未恐慌爆大量

首先，可以觀察週五盤勢，儘管加權指數大跌 -3.29%，但成交金額卻僅有 4915 億，在量的方面，仍未出現恐慌性爆量賣出。不只遠低於 4/19 的 7245 億大量，甚至連七月以來平均單日 5000 億以上的成交金額都不到。

二、大盤融資維持率下殺也不及 4 月水準

其次，我們可以透過大盤融資維持率下殺，觀察市場是否出現不理性賣壓或斷頭潮。

簡單介紹概念，當投資人用融資買股時，要確保自己的股票現值 / 融資金額 > 130% ；一旦低於 130%，就會面臨券商追繳，若沒有補回差額，就會面臨被斷頭、強制賣出。

而概念應用到股市大盤，就是大盤融資維持率指標 = 所有融資股票市值／大盤融資餘額。通常被殺到 150% 時，代表市場可能開始出現斷頭潮、恐慌賣壓，形成短線底部。

然而數據可見，歷經週五下跌，台股大盤融資維持率仍持穩在 155.61%，同樣不及 4 月的 153.41%，也遑論去年 10 月或 2022 年低點水準，仍有再次修正的風險。

當然，這項指標並非萬靈丹，但通常一波顯著回檔，要等到不理性賣壓出籠、融資斷頭後，才容易見到短線底部，惟目前尚未見到。

三、留意三大法人賣壓何時緩解

假如你不信任價量、散戶指標，直接看法人累計買賣超也是不錯的籌碼動向。黑線處是三大法人今年累計買賣超總和，可以看到，6 ~ 7 月開始就不再創高，甚至面臨下修。

如果要抓短期底部，可以觀察三大法人累計買賣超何時止穩，當市場最大的玩家也暫緩賣壓時，股市才有反彈空間。

美股：引領台股風向球，也未見極度恐慌

一、CNN 恐懼貪婪指數，離極度恐懼尚遠

觀察美股的 CNN 恐懼貪婪指數也可以發現類似跡象，儘管出現顯著的短線下殺，但指數最低只來到 40.18，甚至可以說是剛脫離中性、才進入恐懼區間而已。況且，指數還在週五美股反彈後跟進上揚。

相較於 4 月一度殺到 30.96，或者去年一度修正到 20.53 低點，現在市場仍相對有信心，甚至可能願意在下跌時低接，尚未進入到恐慌賣出。

參照去年 8 月例子可知，儘管當匙有一波下跌，CNN 恐懼貪婪指數一度來到 40.59、台股大盤融資維持率也來到 153.41。但只要市場未真正進入恐慌、殺出短期底部，後續都還有再下跌空間。

二、CBOE 選擇權 P/C Ratio，距離 1.1 尚遠

另一項籌碼指標，可以觀察 CBOE 選擇權 P/C Ratio，簡單說，就是觀察賣權與買權的未平倉比率，監測市場情緒是否過度樂觀或悲觀。當數值小於 0.8，可能代表市場過度樂觀、短線高點已近；大於 1.1 則相反，代表短線低點已近。

然而可以發現，該指標 7/19 才觸及 0.83 低點，現在剛回升至 0.9，仍處在相對樂觀的區間，同樣顯示市場尚未進入恐慌拋售潮。

總結

還是要聲明，面對修正波，並非只有市場極度恐慌後才會反彈上漲。但過去經驗來看，出現極度恐慌、不理性賣壓斷頭、籌碼清洗後，比較容易打出短線底部，此時短線介入、抄底的勝率也較高。

除此之外，建議觀察指標時，可參照歷史經驗、並以相對高低值觀察，未必要等到跌破、漲超某個臨界值，才進行買賣交易。在接下來這波調整中，我自己也會密切留意上述幾項短線的籌碼與情緒指標，作為部位調控的重要依據。