市場筆記:美國利率上升,存股不如存債

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市場筆記:美國利率上升,存股不如存債

發表日期:2022/4/25


 摘要總結

  • 美國10年期公債殖利率狂升至接近3%,蘋果30年期公司債收益率走高到4.00%以上,如果債信放寬到A~BBB級的10年期公司債,應該能找到收益率4.5%左右的債券標的。
  • 存股族偏愛的金融股股利率大多在4%以下,相對於債券的吸引力降低。
  • 美國公債利率每走高0.5%,股市合理評價應下修7-8%。
  • 美元利率快速走升令資金回流美國,也讓債券相對於股市更具有吸引力。



蘋果公司債的殖利率已經升高到4%以上

  • 最近一個多月,美國10年期公債殖利率從2%不到狂升至接近3%,蘋果公司債收益率走高到4.00%以上。
  • 如果你去買 iShares iBonds 階梯債券ETF(你可以依照自己的資金需求挑選2023,2024,...2031年到期的債券,有點像是一系列不同天期的目標到期債券ETF),2031年期到期的收益率也上升到4.35%,如果找信評等級低一點、天期長一點的債券,應該可以找到收益率4.50~5.00%的標的。
  • 雖然現在市場對於美國未來十年的通膨預期也是接近3%,但如果你認為通膨長期可控、最近戰爭、封城這些短期因素推高通膨只是這一兩季的事情(假如戰爭不會一直影響市場、封城時間也有限),則債券的收益率已經開始具有吸引力。


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<蘋果30年期公司債殖利率走勢圖,資料來源:Bloomberg>



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<iShares iBonds 系列投資等級債ETF的收益率與天期>
< 資料來源:https://www.ishares.com/us/strategies/bond-etfs/build-better-bond-ladders >



存台股的收益率變得不是那麼吸引人

  • 如果蘋果AAA級的公司債收益率是4.00%以上,美國十年期投資等級債收益率也有4.35%,相較之下,台灣金融股的股利率若沒有超過5%以上,相較之下似乎是不如直接去買美國優質公司債。
  • 或者要等股價下跌、收益率上升再來買比較好。
  • 上述比較並未考量:1.美國通膨>>台灣通膨,2.USD/TWD匯率風險
  • 如果你是做資產配置的外資,為何不賣掉台股、轉進美債?  所以美債利率走高,資金全面回流美國。


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<金融股已公布股利率, 資料來源:蘋果日報>




債券利率每走高0.5%,股市合理本益比下修7-8%

債券利率是所有資產定價的基礎,當無風險利率利率往上也代表投資其他資產應該要有更高的報酬率(或者說投資價格要更便宜)。

  • 股票收益率 =  美股S&P 500預估EPS / 股價  = 1/ 本益比
    本益比是股市評價常用的指標,目標價 =預估每股獲利 * 預估本益比
  • 債券收益率 = 美國政府十年期公債殖利率(持有至到期的收益率)
  • 股票風險溢酬(承擔股市波動額外獲得的收益) = 股票收益率-債券收益率
    這個數字過去十年大多在3.50~4.50% 之間。


美國政府十年期公債殖利率上升到接近3.0%,假設企業獲利前景不變:
若合理的股票風險溢酬是3.50%,則現在合理的股市本益比應該是 1 / (3.0%+3.5%) = 15.38x 。目前美股本益比是18.08,代表股市應該修正-14.93%。

  • 若合理的股票風險溢酬是3.00%,則現在合理的股市本益比應該是 1 / (3.0%+3.0%) = 16.67x 。目前美股本益比是18.08,代表股市應該修正-7.84%。
  • 這邊的計算還不包含企業下修營運展望、獲利...


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<美股美債收益率及股市風險溢酬,資料來源:Bloomberg>



結語:

  • 利率走高之後,相較之下存股族的標的吸引力下降了很多。
  • 不是說現在買債券一定賺,但在市場充分反映FED升息預期之後,債券可能相對優於股票。
  • 有很多產品配息率是5%上下,如果投資等級債利率衝到5%以上,那客戶為何要買這些產品呢? 或者反過來說,如果債券殖利率到5%以上,只要100%持債就能達成客戶的期待? 
  • 最近問到的保單告利率是3%多,下半年或許會往上調整。
  • 在這篇文章分析過何時退休的考量點,作為一個想退休的人,最希望看到利率衝的越高越好、股市越低越好,這樣就可以輕易做到FIRE族一年5%上下的穩定報酬....



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《免責聲明》本文觀點僅為個人對市場的看法,並非任何投資勸誘或建議。若有引用數字及相關計算,均已力求精確,惟不保證其正確性,也不作為任何投資建議,對此不負任何法律上的責任。本文版權所有,轉載請註明出處。



一個基金經理人寫給自己、家人和朋友的投資筆記,著重在資產配置和投資策略量化分析。 原本的部落格放在Blogspot,最近會慢慢移過來。
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Ronald Read是美國一位不平凡的慈善家、投資者和加油站員工,透過勤奮工作和明智投資,最終在2014年去世時累積了近800萬美元的資產,並將其中600萬美元捐贈給慈善機構。本文探討了他儲蓄和投資的策略,分析他如何透過複利增長和定期定額投資累積可觀財富,並為追求財務自由的個人提供了寶貴的啟示。
退休金可以配置哪些資產對抗通貨膨脹? 抗通膨資產(收益很低):抗通膨債券、商品指數 實質資產(有收益):不動產、基礎建設 產業類股:金融、能源原物料 加州公務員退休基金CalPERS的資產配置範例 股票+私募股權目標比例58% 固定收益目標比例28%
本文探討如何從小開始進行理財規劃,使孩子能提早累積財富並應對未來開支。鼓勵家長在財務狀況允許的情況下,依照孩子的需求進行適當的儲蓄與投資。同時,強調正確的理財習慣對於孩子成長的重要性,並提供具體建議來協助孩子理財,提早實現財務自由。
 存下所得的25%,投資產業龍頭股,40多年的定期定額加上60多年的長期複利,最終成為藍領富翁。
抗通膨債券的本金及票息均依據消費物價指數通膨率進行調整。當債券到期後,投資者將獲得最初的投資本金和根據債券發行期間通膨率變化差額的補償,因此是對抗通膨的好工具,適合納入退休理財的投資組合。
本文深入探討財務獨立和提早退休(FIRE)的概念及其潛在風險。儘管許多人相信存下年支出25倍的資產並以4%提取率可以安全退休,但實際上,33倍的資產與3%提取率能更有效防範市場波動及通膨風險。文中分析了停滯性通貨膨脹對退休資金的威脅,以及在市場不景氣時的投資策略,如加強持股比例和控制費用支出等。
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