總經分析與市場筆記
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紀錄對於市場、總經以及對重大事件的觀點，彙整蒐集到的市場報告和資料，主要是讓自己事後驗證投資想法的對錯。
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本文探討美國商業不動產（CRE）市場的債務狀況與潛在衝擊，其相關債務總額達4.5兆美元，其中2023至2024年間到期的債務約1.1兆美元。辦公室空置率上升至16.5%，部分CMBS也出現違約情形，但影響僅集中在非投資等級的債務。整體而言，這些衝擊對美國經濟系統性危機的影響相對有限。
銀行股振幅已逐漸縮減，短期內AT1債券表現仍不會太好，投資人也可能會要求更高的收益率，但這個工具的價值不會因為瑞信的一次事件就被抹煞。中長期來看，中小型銀行存款大幅流失引起擠兌擔憂，勢必壓縮銀行放款意願，其效果形同進一步升息緊縮。此外相關銀行在未來亦將受到更嚴格的監管，壓縮其獲利能力。
從美元投資級市場來看，銀行業發債金額約占總流通量的 25%、比例很高，但其中區域性銀行債券僅佔銀行業的 6%，也只占整體美元投資級市場的 1.5% ，比例有限。區域性銀行債券有15家發行人，其中沒有單一債券發行人超過流通量的20%，整體而言尚屬分散。矽谷銀行倒閉應不致演變為整體銀行業的系統性風險
股市已反映景氣放緩或衰退的預期：全球股市本益比自高點下跌近4成，評價回到疫情前平均水準之下。扣除掉能源類股後美股的獲利預估已下修4%，逐漸開始接近過往景氣放緩或輕度衰退時5-10%下修水準。市場總是走在基本面之前，這種修正至少已反映了未來風險的六七成。
本文章分析了近期股市的過度樂觀跡象，特別是小型成長股與迷因股的反彈情況。儘管股市反彈約四成，但技術面顯示短線超買。債券殖利率上升可能對股市本益比造成壓力，並且高收益債信用價差快速收窄。投資者應注意長期資產配置，避免追高殺低的風險。
相較於1970年代，現在的央行有明確的通膨目標、更高的獨立性和可信度，對抗通膨的政策也得到政治領袖支持。FED貨幣政策已轉向加速緊縮(雖然晚了一點)，政府的財政刺激縮手，金融情勢收緊的速度也快於前幾次升息循環。重演1970年代長期惡性通膨(長期股債表現不佳)的機率低，但景氣放緩甚的衝擊在所難免。
美國10年期公債殖利率狂升至接近3%，蘋果30年期公司債收益率走高到4.00%以上，如果債信放寬到A~BBB級的10年期公司債，應該能找到收益率4.5%左右的債券標的。存股族偏愛的金融股股利率大多在4%以下，相對於債券的吸引力降低。
從信用違約交換市場的走勢來看，市場有預期烏俄軍事衝突風險，但難以意料到局勢惡化成全面作戰以及隨後的嚴厲金融制裁。
「街頭流血時買進股票」?? 前提是你買進的股票沒有流動性顧慮。
