2021-04-27台積電、長榮、陽明、萬海、鈊象～我心如秤，不能為人作輕重～正確的判斷與評價模式，猶如航行股海中的羅盤

20250216 16:00 全文完

選擇正確的評價模式，是投資者的必要修行

最簡單的問題，經常有複雜的答案，反而讓你無法解答

單純跟房客要一張歷史現場照，作為房地產《逃蛙園記》發文使用，沒想到一個簡單的問題，卻引發了一堆複雜的答案，最後等於沒有答案，其實不只在生活中，這也是股市的常態。

因為台中租賃朋友的房子，就座落在七期「理性與感性」，要張「台中新光三越百貨」實景照，算是房客夫妻的舉手之勞。

照片有點模糊泛光……

剛開始單純以為只是夜間拍攝時鏡頭未清理，傳個LINE請他清一下鏡頭再拍，他笑著回答咱說：「就算我家小狗舔過，也比這個清楚是吧！那是火災的煙霧，三天來都如此」，他一路走到老虎城百貨晚餐，隨手又拍了一張：「整個西屯都這樣，我的氣喘都快發作了！整個煙雨濛濛……」

每當煙雨濛濛的時候．我必佇立，驀然回首 啊 -------啊 ------- 那數不盡的前塵往事 馬蹄踏不碎，馬鞭揮不走 留下了滾滾的恩與怨 馬蹄踏不碎，馬鞭揮不走 留下了滾滾的恩與怨 纏繞著纏繞著，纏繞著纏繞著 纏繞著纏繞著，啊 ------ 纏繞著纏繞著，纏繞著纏繞著，啊 ------ 纏繞到天長地久

事實的真相很重要，決定你對事件的認知與評價

上網隨手爬梳了消息，真的連續三天大型火災，本蛙開始不解了，新光三越氣爆後並未延燒、悶燒，另外兩個起火點都在原本台中縣區，距離七期都非常的遠呀，哪來這麼多的煙霧瀰漫！？那表示火災規模不小，才會有那麼大擴散範圍。

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於是上了台中市政府消防局即時災情網頁查詢，並沒有很近的起火點，比較吻合的是筏仔溪對岸的廣福路火警，看到出動這麼多消防分隊，應該符合本蛙推斷。

聽說盧市長出身記者，所以媒體關係非常良好，現在的確得到明證，台中火力發電廠及廣福路的火災，就在新光三越氣爆事件前後，以媒體嗜血的鯊魚特性，應該是趁機擴大報導，居然輕描淡寫沒有報導，其他的就自己聯想。

評價的正確與否，人為的力量只能干預一時，政治事件如此，投資市場更是如此

群眾的眼睛到底是雪亮的，還只是黏上蛤仔肉？～房客夫妻笑笑說：「台中人喲，學會了一件事，就是別看台中市消防局消息，直接看Threads或是看內政部消防署」～資料會選擇性消失的網頁，就會失去公信力。

Threads扮演公民記者角色

媒體有訊息，但不一定有真相，因為會被利益扭曲，所以你要培養自己判斷能力。

You may fool all the people some of the time; you can even fool some of the people all of the time; but you can't fool all of the people all the time

下面的聲量調查耐人尋味，真相就像是被掩埋種子，總會在意外處發芽。你一定以為這是新光三越氣爆之後做的，但剛好跟你印象牴觸，這是新光三越前一天發佈，採累計的滾動式年度調查，台灣政治人物的老毛病，看著總統寶座，就不會當市長了，以為何事都能挖坑埋了。

最新聲量調查 六都公共安全好感度 台中墊底2025/02/14

台中市13日發生新光三越氣爆後，14日下午，豐原區博愛街民宅又發生火警，消防人員在1樓發現一名男子，身體碳化明顯死亡。即使沒發生新光三越氣爆，過去1年，網路對於六都「公共安全」、「公安」、「工安」、「消防」等相關議題的討論聲量，台中的好感度墊底，高雄則居冠。

請注意，這是一年長期調查，而且資料結案日是「台中新光三越百貨氣爆」前一天，事實上與這個事件沒有關係

應用股價評價模式之前，你要先慎思、明辨、篤行

你是「基本分析派」？還是「技術分析派」？

是的，呱，投資股市者，除非你是隻青蛙，不然一定被問過上述問題～呃，如果你不巧是隻青蛙，也被問到這個問題，咱只好自己說：「呱，咱是技術分析派。」

你應該很難相信本蛙是「技術分析派」～首先，產業分析／企業分析／財報分析，看起來咱個個很拿手；其次，這隻蛙膽子這麼小，怎麼看也沒有「投機客」風範～嗚嗚嗚，每隻箭毒蛙都這麼小隻呀。

身為「應用數學系」畢業生，咱可以明白告訴諸位，其實「基本分析派」更投機，嘿嘿嘿，沒聽說過吧，先說「評價模式」潛藏的問題。

■「本益比評價」：股價＝EPS×本益比

■「股票淨值比評價」：股價＝淨值×股價淨值比

• 總是問倒諸位的問題：「請問台積電合理的『本益比』會是多少？為什麼呢？為何這個邏輯，聯電不適用？」
• 你勉強回答了，再請問你一個問題，你一樣被問倒：「群創合理的『股價淨值比』會是多少？為什麼呢？為何這個邏輯，友達不適用？」
• 下一句，法人機構動不動給出幾十倍「本益比」／「股價淨值比」，你確定此生可以回本嗎？那個不是投機是什麼？

越問越迷惑一：聯電不適用本益比評價，但是台積電似乎兩個都可以，但這卻是同一個產業，要統一用股價淨值比評價嗎？

越問越迷惑二：顯然友達／群創兩家同產業公司，不可能適用「本益比評價」，只能用「股價淨值比評價」，但你還是無法定量解釋，兩者股價淨值比為何不同，且波動範圍如此大。

《圖解放大2021-04-27／2025-02-16》清楚圖解至少不會讓你賠的清清楚楚

不解釋就明白不了的東西，即使你解釋了也明白不了

本蛙知道，接下來有人不服氣，又再搬出「現金流量折現評價」模式，呵，別跟本蛙抬槓，程式不會寫，咱還可以義務教你。

反正「現金流量折現評價」就是標準GIGO～Garbage In, Garbage Out.～那是債券的算法，請問哪家上市櫃企業，可以不受景氣及經營因素干擾，將股票偽裝成債券，基礎假設都有問題，還能算出正確答案？

其實公式中的EPS／淨值／現金流量，只要有財報可以照抄，同樣是GIGO，因為股價只反應未來，過去的數值你算對只證明數學能力好，跟投資判斷一點關係都沒有。

這些公式並非沒用，你只要切記股價只反應未來就好…

你要正確使用上述「評價模式」，就不能使用過去數據，必須預估未來EPS／淨值／現金流量，這個技巧本蛙應用過無數次！而且很成功，讓你覺得咱就是「基本分析」大師～但重點還是「預估」＝「猜」。

再下來就問倒你了～好不容易，你「猜」正確未來EPS／淨值／現金流量，請問一下，後面那個乘數「本益比」／「股價淨值比」呢？當然你會說「由市場決定」，而且「可參考歷史區間」，解釋一下兩個問題：

• 目前台積電的本益比有沒有在歷史區間，答案是沒有；
• 那麼陽明海運的股價淨值比有沒有在歷史區間呢？答案當然也是沒有。

都沒有那你的公式拿來幹嘛？更重要的是，只要是飆股，都沒有在「可參考歷史區間」範圍內，那反過來說，你用這套技巧，只能選中「不會飆」的股票，你應該清除知道你的人生浪費到哪裡去了吧！

台積電上面圖解過了，股價飆的最兇的時候，甚至本益比超過30倍以上，如果依照過去的合理區間，你20~25倍就該賣了，後來的飆漲你根本賺不到，那就算你白投資了。

那就來看看陽明吧！～準備一下手帕、衛生紙，該補妝的也先準備好，保證哭到你媽媽都不認識你，呱，就像完全整容失敗！

呱，別哭，咱們還在船上，那個已經下船的白癡叫「白居易」，啥，你說他很聰明？是個神童？～根據當時（2021年Q1）陽明的財報淨值11.26元，帶入「雷曼風暴」之後的「歷史股價淨值比區間」，如圖大約是0.5到2.0間，所以你會算出合理股價區間，位於5.63 22.52之間，

去來江口守空船，繞船月明江水寒。 夜深忽夢少年事，夢啼妝淚紅闌干。

呃，本蛙現在覺得白居易被扁，呱，被貶是活該了。凡是賺大錢的時候，就一定不管用的公式，不知道為何被當成是神諭。所以你應該慶幸，本蛙是「技術分析學派」。

但是前人的經驗還是可以告訴你兩件事：

• 處於非常的時代，你要有非常的思考，例如COVID-19 時期，整體貨櫃航運的大環境史無前例，你當然要跳脫「歷史區間」的思考。
• 回歸正常的年代，經驗法則還是有用的，下面的圖仔細，自從2023年之後，陽明海運的股價淨值比，再度回到0.5到2.0之間的「歷史區間」內。

那你要如何判斷現在是非常時期還是正常時期？～其實不難，就是看媒體瘋狂的程度，投資人常自認理性，其實都是跟著媒體主流觀點走，你覺得所有人都瘋了，那就是非常時期。

跟著感覺走 緊抓住夢的手 腳步越來越輕越來越快活 盡情揮灑自己的笑容 愛情會在任何地方留我

跟著感覺走 緊抓住夢的手 藍天越來越近越來越溫柔 心情就像風一樣自由 突然發現一個完全不同的我 跟著感覺走 讓它帶著我 希望就在不遠處等著我 喔～ 跟著感覺走 讓它帶著我 夢想的事那裡都會有 喔～

這首歌給大家最大的啟示是，就算只是跟著感覺走，你還是要知道自己在做什麼，留一半清醒留一半醉，否則就像【肖戰】跟著【那英】感覺走，不知道什麼叫做「帶賽」，最後電影票房大翻車……

《撫今追昔2025-02-16》結合杜邦分析的ROE才是關鍵指標

因為吻合企業的實際經營活動，且唯一能夠跨領域比較公司優劣

但是，「基本分析」還是非常有用的工具，不在推測股價，而在維持你理性思維，只要你用對工具～你該看的是ROE（股東權益報酬率），正確說法是ROE的杜邦分析。