市場觀察解讀｜中租-KY（5871）3Q24法說會內容解讀，兼談「抄底」的合理思維

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中租-KY股價創四年新低

中租-KY（5871）今（12）日跳空大跌，最後收跌停板，股價創下近四年低點。

下跌原因在於公司3Q24財報不如預期，以及法說會釋出「延滯率」未見好轉等負面消息，加上外資陸續降評，引發市場恐慌所致。

從上圖可以看到，今（12）日成交量大增至4.2萬張，顯示有不少投資人進場「抄底」，本文也將結合先前我們在專欄文章「市場觀察解讀｜融資租賃小巨人面臨市場大挑戰，淺談中租-KY(5871)與中國結構性競爭」提出的觀點，分享個人對這檔股票的想法，並從基本面分析的角度探討「抄底」的合理思維。

回顧前文

本專欄曾發布「市場觀察解讀｜融資租賃小巨人面臨市場大挑戰，淺談中租-KY(5871)與中國結構性競爭」文章，專題討論中租-KY面臨的挑戰，特別是公司在中國面對同業競爭與法規調整的結構性因素（這個部分市場上幾乎沒有討論），當時的結論是：

「邏輯投資」認為中租-KY這家公司未來仍具備多種成長動能，目前股息現金殖利率4.25%並不算差，且過去歷史顯示公司股利配發逐年成長，實屬難得，屬於長期投資「定存成長股」的理想目標的。因此儘管短線上股價仍難預料，也不排除股價未來有可能隨資產品質惡化而進一步下挫，但鑒於目前本益比與股價淨值比偏低，已部分反映市場對於公司前景的悲觀看法，我個人會選擇勇敢進場投資，但會「分批」投入資金。

這裡指的「分批」可能是一個月或兩個月加碼一次的頻率，這是因為我個人確實無法判斷中國監管收緊與資產品質惡化等負面因素，簡單說，因為不確定性高一些，我就會相對謹慎一些。「雖然看好，但慢慢買」是我對這檔股票的布局思考，提供讀者參考。

不知道讀者現在回頭回來看這一段文字，是否會更有感覺呢？

當時「邏輯投資」就有提到「無法判斷中國監管收緊與資產品質惡化」的方向與程度，而這就代表公司未來的展望具有「不確定性」，因此才會提醒讀者「分批買進」的頻率不要設定得太緊湊，目的是保留給自己觀察跟判斷的時間。

當時文中還有幫讀者將中租-KY在中國、台灣與東協面臨的狀況，整理正面與負面的評估，而其實這就是一家公司在不同業務與國家發展所要面對的實際狀況，也就是威脅與機會並存，只是作為投資人，我們常常容易放大機會而忽視威脅，中租-KY的例子其實再次提醒我們，政策、法令、經濟、產業循環、技術、疏失對企業帶來的風險，無所不在。

中租-KY 3Q24財報透露的警訊

我們簡單地先來看一下中租-KY 3Q24 的財報數據，從下圖損益表可以觀察到，3Q24公司的營收跟毛利實際上都較去年同期成長，但營業利益、稅前淨利、稅後淨利都出現衰退；而與上一季相比，也可以看到類似的狀況，營業利益跟稅前、稅後淨利都衰退。

圖表可以看得更加清楚，實際上可以看到從2Q23開始，中租-KY的EPS就沒有明顯增長，跟營收持續成長形成不同的趨勢。