台股聖誕節與元月行情

Hi，各位聖誕節快樂。

第一學期終於結束了，量化交易員工作目前也告一段落，近期會著重在ML和因子配置。

未來有機會會跟大家分享台大財金所以及金控交易室到底都在幹嘛。

今天趁著聖誕節趕緊統計一下台股的聖誕節以及元月行情。

1. 元月效應是什麼？

元月效應（January Effect）指的是美股的一月報酬經常會大於其他月份，而且小市值溢酬與它有點關係，有興趣可以參考以下文獻

Rozeff and Kinney (1976) 首先發表元月效應。

Donald B. Keim (1983) 指出規模因子的溢酬主要集中在元月。

D'Mello, R., Ferris, S. P., & Hwang, C. Y. (2003) 發現有潛在資本利損的公司，投資人為了節稅，所以會在年底有賣壓（特別是小型股），而年初時因為股價會回到均衡價格，所以小市值在年初會有一波上漲。

聖誕節行情在教科書上提及的比較少（至少我沒有看過），不過後面實證發現，台股聖誕節行情很強，元月效應則不顯著。

2. 資料與回測

標的：台灣加權報酬指數

回測起訖日：2003-01-04至2024-01-15

交易成本與其他費用：不計

回測方法：擷取12月倒數5/10個交易日以及1月前5/10個交易日

資料來源：TEJ 經濟新報

3. 實證結果

3.1 聖誕節行情

聖誕節行情的部分，我們統計倒數10個交易日的累積報酬，結果發現上漲的機率達到76%，而且報酬在99%信心水準下顯著異於0，Sharpe Ratio達到3.96。

年底10個交易日報酬分佈

統計倒數5個交易日後，結果更誇張。上漲機率達到90.48%，Sharpe Ratio達到8.08。這表示聖誕節行情真的很有可能存在。

年底5個交易日報酬分佈

3.2 元月效應

元月效應的部分，我們統計前5/10個交易日的累積報酬，結果發現並沒有顯著的超額報酬，Sharpe Ratio、上漲機率也都表現普普。不過累積報酬依舊是大於0。

前10天：上漲機率64%，Sharpe Ratio 1.07。

年初10個交易日報酬分佈

前5天：上漲機率45%，Sharpe Ratio 0.15。

年初5個交易日報酬分佈

4. 結論

過去歷史資料顯示，年底確實會有一波行情。雖然台股似乎不存在元月效應，不過元月累積報酬依舊為正，考量交易成本後繼續持有仍然會是好的策略。

祝大家聖誕節快樂！

5. 參考資料

Rozeff, M. S., & Kinney, W. R. (1976). Capital market seasonality: The case of stock returns. Journal of Financial Economics, 3(4), 379–402.

Keim, D. B. (1983). Size-related anomalies and stock return seasonality: Further empirical evidence. Journal of Financial Economics, 12(1), 13–32.

D'Mello, R., Ferris, S. P., & Hwang, C. Y. (2003). The tax-loss selling hypothesis, market liquidity, and price pressure around the turn-of-the-year. Journal of Financial Markets, 6(1), 73–98.