20241229正2雜談-2024指數收官與2025年展望策略（上）

12/11發文：「大盤k下降趨勢，正2短線多單出場」，

當時看法日k格局連續3波衝高無法突破前高，

呈現典型的連3下降趨勢線，

短線單群益正2出場獲利了結。

後來指數最高有彈到12/24平安夜的23326，

一度有要衝高的趨勢？

結果接下來仍是盤整，

無法突破布林上緣的框架。

之前在8/29有發文：「令人擔憂，消失的逆價差」，

當時提到景氣轉為黃紅燈，

且逆價差優勢不再，

即使年底指數能越過前高24400，

正2也不見得能再回到282，

很有可能282就是正2在2024年的頭部。

如今2024年即將收官，

只剩2天，

目前正2在246，

沒有意外的話，

282就是正2今年的高點。

收官文就在今天提早回顧。

幾個看法：

第1，升降息循環造成指數趨緩：

過去我曾發過無需投資債券的文，

因為我看到太多的媒體、財經網紅、投資達人，

及身邊的人，都在講債券，都在買債券，

買了一堆債券ETF，大部分是套牢中，

領著微薄的利息，告訴自己會降息的，

看了財經媒體：「每降息1碼，元大美債20年就會上漲4％」，

如今也降息了，元大美債20年也…

元大美債20年剛上市我就買過了。

後來覺得賺太慢，還是買正2。

我那篇舊文的觀點是，

降息循環，債券就一定會有資本利得嗎？

會有價差跟配息雙頭賺嗎？

我覺得不會，因為聯準會是看數據說話，

2022年暴力升息是要降通膨，

是讓指數走了10個月的空頭，

可是通膨也沒有明顯降溫，

如今降息循環開始，

如果明年通膨數據沒有再降，

那麼FED又不會降息了，

或是降息幅度不如預期，

債券的資本利得就只是一場空，

甚至還虧損，配息也不夠彌補。

因此，第1個看法是，

2025年降息循環可能比預期提早結束，

2025年降息幅度比預期少，

2025年利率可能微降或是持平，

因此指數不容易有大變動。

第2個看法：川普的不確定因素

川普是狂人，但不是笨蛋，

他所走的每一步，

背後都有世界級智庫在輔助，

因此很不容易猜到他的下一步，

比較能說的是，

他會採取的行動有2個，

一是「讓美國再次偉大」，

二是「對中國進行貿易戰」，

他會是讓2025年不好分析的因子之一。

第3，指數歷史表現：

2024年指數大威，

全年報酬率約為30％，

不看1995年以前完全不同的經濟背景的話，

引用goodinfo的大盤年線圖，如圖1

自2008年～2024年以來，

指數有大紅k棒的，

共有7次，

除了2008年金融海嘯宣布救市，

使得指數在2009有73％的漲幅

（但前一年2008指數下跌45％），

指數單年能有大紅棒的績效如，如圖2

單年漲幅約在15～29％之間，

我個人看法，

指數要能每年上漲25％以上，

並沒有那麼容易，

因此2025年我的看法是平緩。

但是，平緩走勢的槓桿磨耗，

是正2的罩門。

另一個狀況是，

至今我還未找到，

為何近月及遠月的正價差都經常在50點以上的原因，

這根本不合理，

目前大盤在23276，

明年6月的台指期價格竟然在23536，

擷圖為證，如圖3：

6個月後才履約的合約，

正價差竟然高達260點，

我知道有很多人在做期貨多單轉倉，

意圖利用期貨的低成本，極高相關性來複製大盤績效，

包含月轉倉、季轉倉、半年轉倉，

這個研究我在很多年前就寫過專文，

發表在一個平臺上，

這意味著，想做明年6月合約多單的人，

要先硬吞260點的正價差，

到了明年6月，

如果指數只有小漲、平盤、小跌、大跌，

轉倉者必定虧損，

這根本不合理，

逆價差260點才對吧。

按慣例，

檢附2024年接近收官的績效表，如圖4：

加權：+30.37％

0050：+50.41％（含息）

正2：64.09％，

正2繳出超過加權2倍的績效，

算是令人滿意，

0050能有+50％是因為台積電的關係，

0050不是每年都能這麼威。

判斷2025年盤整，接下來規劃並開發策略。

下集續。

正2雜談文章專欄：

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