大盤歷年農曆年前後行情分析

元月廿二日是農曆年前最後交易日，本文就簡單來分析一下歷年農曆年前後的加權股價指數行情走勢。首先看一下歷年農曆年後的大盤指數行情走勢，由於農曆年是相當長的休市日，因此常常會在農曆年後的首個開紅盤日一次將休市期間的美股一次反應完畢，因此給人容易大漲大跌的印象，實際上農曆年後首個交易日的波動也的確相當大，自1991年起的34個開紅盤的交易日中，當日收盤漲跌幅在±1%的變動幅度內只有10個交易日，也就是29%的開紅盤交易日是屬於變動幅度較小，其餘71%的開紅盤交易日漲跌幅都超過±1%。但是平均來說，開紅盤日的平均報酬率可達0.7%，上漲的機率也有73.5%，即使開紅盤日的統計數據對多頭有利，但一旦開跌，幾乎都是大跌居多，在下跌的九次中，只有兩次跌幅在-1%以內，最大跌幅為2020年的-5.75%，平均來看，下跌的九次中，平均跌幅高達-2.8%。但假使農曆年後開盤上漲也多是跳空上漲，因此假使農曆年前出清持股，農曆年後遇到跳空上漲時能不能勇於追買股票，也是相當大的考驗。整體來看，要不要持股過年會是需要相當大的決心。

接下來簡單看一下歷史上自1991年起封關前最後五個交易日的指數變動情形，從統計數據也可以看出封關前最後五個交易日大致上也是上漲居多，平均漲幅0.3%，上漲機率62.4%。自1991年統計迄今，平均來看每日上漲的機率為51.3%，而封關前最後五個交易日的每日漲跌幅有高達62.4%的上漲機率，明顯是高於市場正常平均數據。另外，歷年封關前最後五個交易日累積報酬率平均值為1.5%，且歷年封關前最後五個交易日累積報酬率有73.5%的機率為正值，上漲機率跟農曆年後首個交易日的比率相當，不過從數據來看，並非農曆年前五日累積報酬率為正值，開紅盤日的首次報酬率就會為正值，農曆年前五日累積報酬率為正值時，農曆年後首個交易日收盤報酬率為正值的比例只有72%，略低於平均值73.5%，因此沒有顯著性。不過整體來看，歷年來農曆年前後的大盤指數平均統計數據可說是相當亮眼，短短六個交易日期間可以獲得2.2%的平均報酬率。

接下來看一下過去在美國FED降息且美國十年期公債殖利率與三個月國庫券殖利率利差由負轉正後第一個農曆年的前後情形。1989/8/28美國十年期公債殖利率與三個月國庫券殖利率利差由負轉正，1990/1/31是第一個農曆年後首交易日，該日收盤漲跌幅為0.9%，農曆年前最後五個交易日漲跌幅為+10.2%。

2001/1/22美國十年期公債殖利率與三個月國庫券殖利率利差由負轉正，該日正值農曆年期間內，之後首個交易日大盤指數漲跌幅-2.9%，農曆年前五個交易日漲幅+9.5%。

2007/5/30美國十年期公債殖利率與三個月國庫券殖利率利差由負轉正，2008年農曆年後首個交易日為2008/2/12，該日大盤指數漲跌幅-1.6%，農曆年前五個交易日累積漲跌幅為+2.5%。

2019/7/31美國十年期公債殖利率與三個月國庫券殖利率利差由負轉正，2020年農曆年後首個交易日為2020/1/30，當日大盤指數漲跌幅為-5.75%，農曆年前五個交易日累積漲跌幅為-0.5%。不過當年有疫情干擾，因此指數變動情形可能是受到其他因素影響。

在美國十年期公債殖利率與三個月國庫券殖利率利差由負轉正的四次經驗中，首次遇到農曆新年長假後的首個交易日大致上都下跌居多，雖然2020年遭遇疫情，因此該年指數變動情形或許參考意義不大，但即使是上漲的1990年，該年農曆年後的首個交易日漲幅只有0.9%。農曆年後首個交易日的績效雖然平均而言不甚理想，但農曆年前最後五個交易日的累積漲跌幅則普遍相當理想，即使是2020年受到疫前干擾，該年農曆年前五個交易日累積報酬率也只有微幅下跌0.5%，四個年度的農曆年前五日累積報酬率平均值為2.9%，若扣除2020年的數據，另外三年的平均值可達7.4%，算是相當優秀的報酬率。

另外，雖然在美國十年期公債殖利率與三個月國庫券殖利率利差由負轉正的四次經驗中，之後首次遇到農曆新年長假後的首個交易日大致上都下跌居多，但年曆年後大致上還是可以走個波段漲勢，以農曆年後首個交易日的最低點計算至農曆年後的波段高點報酬率分別為1990年5.2%，2001年9.1%，2008年23.6%，2020年3.8%。其中2008年在農曆年前五個交易日的漲幅較小，可能因此延後反應在年後，整體來看，農曆年前至年後波段漲幅大致上可達雙位數至兩成左右。2020年農曆年後首個交易日雖然大跌，不過後續也出現個小幅逃命波的波段小漲勢。

整體來看，農曆年前後的長期統計數據非常有利於多方，不過一旦發生概率較小的下跌事件，跌勢也可能相當慘烈，波動相當大的一段期間。若聚焦為殖利率曲線正常化後的首個農曆年前後，大致上有機會出現波段漲勢，不過農曆年後的首個交易日則有一定概率可能會出現下跌的情況。