歷史上｢殖利率倒掛⌋結束的那一天

最近幾個禮拜在FOMC利率決策會議前，可以觀察到美國債券市場自2022年十月開始出現殖利率倒掛有開始逐漸正常化的情況，目前美國中長期公債殖利率曲線大多已經恢復正常，也就是長年期的美國政府公債殖利率已經高於短年期美國政府公債殖利率，不過三個月及六個月國庫券殖利率則仍舊高於中長年期的美國政府公債殖利率。若以Fed曾公開表示為最重要的觀察指標之一也就是美國十年期公債殖利率及三個月國庫券殖利率利差為例，目前該數值為-0.32%(資料來源FRED，時間為11/7)，也就是美國十年期公債殖利率及三個月國庫券殖利率仍舊呈現倒掛的情況，不過美國十年期公債殖利率及三個月國庫券殖利率利差自九月中旬以來便開始逐步縮小，若以1989年及2019年兩次做為參考，該兩次美國十年期公債殖利率及三個月國庫券殖利率利差都在首次升息約兩個多月後首度翻正，以歷史的經驗判斷，或許年底前有可能出現殖利率曲線完全正常化的情況。美國十年期公債殖利率及三個月國庫券殖利率利差得以快速縮小的主因在於十年期公債殖利率出現快速攀升的情況，根據鉅亨網的資料顯示美國十年期公債殖利率在九月最低曾經來到3.597%，本月最高則曾經到4.4788%，利率攀升約0.8818%。由於美國十年期公債殖利率及三個月國庫券殖利率利差正常化已經是一步之遙的事情，因此本周就來討論過去美國十年期公債殖利率及三個月國庫券殖利率利差正常化及當時股票市場變動情形。

美國十年期公債殖利率及三個月國庫券殖利率倒掛並不常見，若以FRED網站資料作為參考，自1982年起總共發生四次，分別是1989/5~1989/11、2000/7~2001/1、2006/2~2007/8及2019/5~2020/3。上述的時間區間為採用首次觸發殖利率倒掛及倒掛結束，但由於債券市場利率變動相當快，美國十年期公債殖利率及三個月國庫券殖利率利差經常在零軸上下震盪，事後很容易可辨認出殖利率曲線倒掛確定結束，但事實上在過程中經常發生殖利率短暫恢復正常後，又再度倒掛一段期間的情況。因此為了方便比較，下面採用的時間點為在經歷長期殖利率倒掛後首次收盤結束殖利率倒掛並且能夠延續較長一段期間正利差的時間點。