台股歷史上的元月

中國有句古話是好的開始是成功的一半，不過這句話在股市就不是那麼靈驗，往年元月行情上漲與否大致上跟當年度的行情沒有太絕對的關係。從1991年起的數據來分析，元月上漲的情況下，當年度出現上漲的比率為64.7%，看似不錯，不過這個數據在所有十二的月中是最低的情況，主要是自1991年起，年度績效為正報酬的比率本身就高達66.7%，因此元月上漲時，當年度績效為正報酬的比例還略低於歷年的正常比例。而在所有月分中，六月在往年出現正報酬的次數為16次，正報酬出現機率為略低於五成的48%，但其中有14次最後年度績效為正報酬，機率高達87.5%，是所有月份之冠。但在元月出現下跌的情況下，最後該年度績效下跌的比例只有28.6%，是十二個月分中次低，僅次於三月22.2%，也就是反過來說，元月出現下跌的情況下，最後年度績效為正報酬的機率高達71.4%，這數據可能就有些參考性了。

另外，十二月最後上漲了3.5%，在十二月上漲的情況下，元月持續上漲的比例高達76.5%，這數據是十二個月分中最高的，其次為十二月的75%。整體來看，自1991年起，元月的平均績效是0.93%，在十二個月分中排名第五，不過觀察歷年元月的績效可以發現，元月出現單月報酬率在10%以上的情況全部出現在金融海嘯前，最後一次是2003年的12.7%，之後就沒再出現過單月10%以上報酬率的情況了，也因此自2003年以後計算元月的平均績效只剩下0.3%，若以還原權息的加權股價報酬指數計算，單月平均績效只優於八月、九月及十月三個月份。

以上是指數的角度分析，若以個股的平均情況來看，也有類似的情況。個股分析的數據使用的是計算自2001年以來，每一年的每一個月當月所有股票的平均報酬率及上漲比率，最後在自算自2001年以來的平均數。以此計算元月的個股平均報酬率高達2.3%，但上漲的比率只有48%，但觀察逐年數據也可以發現自2001~2004年四年當中，元月的個股平均報酬率都可以達到兩位數，但之後元月就再也沒有出現單月個股平均報酬率達兩位數的情況了，因此改計算自海嘯後的2010年起的平均數據可以發現，元月的個股平均報酬率只剩下0.3%，跟2001年起的數據下滑了2%，這是所有月分中差異最大的數據變動，也是單月平均報酬率減少最多的月份。元月單月個股上漲的機率也由2001年起計算的平均值48%下滑至2010年起計算的平均值46%，同樣的也是所有月分中下滑最多的月份。

整體來看，不論是指數還是個股，元月的長期平均數據雖然不差，但主要都是奠基於2004年以前，金融海嘯後，元月再也沒有出現指數單月10%以上的報酬或是個股平均單月報酬率10%以上。不過雖然近年來元月出現令人激動的行情的情況變少，但整體而言，金融海嘯後的加權股價指數元月行情仍算穩定，十五個年度中，有九個年度上漲，上漲比率60%。個股歷年平均元月報酬率則是十五個年度中，有十個年度是正報酬，上漲機率66.7%。整體來看，金融海嘯後出現一個長期的多頭市場，在這十五個年度中，只有四年的的年度累積績效是負報酬，也因此造就元月的績效大致上還算穩定。另外有一點需要特別注意的情況是，2010年後指數的平均報酬率為1.1%，但個股的平均月報酬率只有0.3%，平均單月上漲的比率也只有46%，也就是說，歷年元月有可能是出現指數上漲，但是個股卻比較跟不上漲幅的情況。