筆記-財經皓角-25.01.13

筆記-財經皓角-25.01.13

**美國去年12月非農就業數據意外強勁，進一步鞏固聯準會放緩降息步調的預期，從四碼降至一碼。

*股票市場的影響未明顯界定，雖然股債雙殺，但原因來自基本面強勁，新增非農就業25萬人，失業率降至4.1%，可能是短空長多格局。

**美國公債市場短期壓力增大，十年期公債殖利率逐步逼近2023年10月高點，顯示市場壓力再度湧現。

*非農就業數據亮麗但薪資增幅有限，平均時薪僅升0.3%，年增幅僅3.9%。

*美國缺工現象集中於低薪工作，未造成薪資大幅上漲。

*非法移民驅除導致勞動力短缺，進一步降低失業率，但非農數據可能不會持續增高。

**美國主要就業增長來自醫療保健業、零售業和政府部門，醫療保健業貢獻4.6萬人，零售業12月增加4.3萬人，政府就業增至3.3萬人。

*短期內因天災可能導致非農數據波動，一月或出現極低數字，二月三月再度校正回歸。

*2024年美國全年新增223萬就業崗位，為預測的兩倍多，主要集中於醫療、社會援助和政府部門。

*削減政府和醫療預算或可緩和勞動市場過熱，降低通膨衝擊。

*整體而言，企業對勞動市場持樂觀態度，反映經濟強勁。

**美國經濟擺脫衰退隱憂，轉向通膨風險，薪資僵固性可能升高。

*股市短空壓力源於通膨預期升溫，長期看來沒看經濟衰退的疑慮。

*庫存調整也許會成為下一個經濟主題，失業率下降顯示勞動市場健康，但薪資通膨仍需觀察。

**美國薪資自2023年6月以來持續正增，接近一年半，顯示薪資年增幅跑贏通膨。

*通膨接近2.5~2.6%，薪資增幅達3.8~3.9%，推動購買力放大，時間維持越久，對經濟帶動越顯著。

*2025年的風險聚焦於薪資通膨拉升程度，密西根大學通膨預期已升至3.3%，市場對未來通膨展望出現分歧。

*民主黨認為通膨可能失控，共和黨則認為通膨可能持續下行，反映購買力增強。

*情緒指數雖影響通膨預期，但目前美國通膨由需求面驅動，對股市形成利多，而債券市場受壓顯著。

*非農就業數據公佈後，2025年降息預期從兩碼縮至一碼，預估降息可能延至六月。

*美元強勢至109.6，資金湧入美國資產，美元現金成為全球偏好的避險工具。

**長天期國債價格持續下跌，反映市場對經濟無衰退預期，股市優於債市配置更受青睞。

*庫存循環可能影響降息幅度，債券價格長期下行，但預期升息空間有限。

*全球資金偏好美元資產，避險需求聚焦美元現金。

*過往大選後，美國債市表現多偏疲憊，因新政府刺激經濟措施影響。

*市場認為高利率對部分企業仍形成壓力，但不至於出現暴力升息情況。

*經濟穩健但無法完全匹敵1950年代嬰兒潮時期的生產力推動。

**股市呈現好消息與壞消息交錯的狀態。

*市場半信半疑氛圍，有利股市穩定發展。

*股票市場近期出現賣壓，但共識分歧，市場進入盤整階段。

**美國投行對今年EPS預估約在265~275美元，對應中性本益比，目標價在6500~7000點，非農就業數據未對股市造成長期衝擊。

*股市短期因經濟過熱助長通膨預期，企業利潤或面臨挑戰，

2025年復甦重點在於AI股以外的中小型企業能否復甦。

*美元指數與EPS增長相關性顯著，吸引海外資金流入。

**庫存週期持續，建議投資者保持耐心。

*AI、生產力提升逐步體現在終端產品中，技術創新帶來市場動能，但未達到網路興起時的瘋狂。

*過去網路泡沫從1994年漲至2000年，現在更偏向穩健發展。

*3~4年的庫存週期指數顯示市場漸入佳境，但人性未變，回跌時恐慌，漲高時挫折，建議以長遠視角看待市場波動。

**近期市場波動較大，但勉勵投資人在去年8月的市場波動都撐過，現在無需太過害怕，

如果績效不佳，可以考慮從個股轉回週期投資、嘗試指數型投資。

*台灣勞動力市場與美國類似，失業率降至3.36%，薪資年增率1.99%，為6年來最快，但仍低於通膨率。

*過去薪資增幅追不上物價，近年隨缺工加劇開始回升，24年平均薪資回到2020年水準。

*缺工成為主要原因，後疫情時代就業型態改變和勞動力供給減少導致薪資上行，加班工時與費用創8年新高。

*百貨業業績普遍創高，消費顯示內需強勁。

*全球主要市場面臨薪資通膨挑戰，台美大缺工趨勢顯著。

**薪資驅動的通膨與需求型通膨不同，其週期性可控，不會引發暴力升息。

美股表現依賴經濟基本面良好，只要市場乖離回調至合理位階，即是適合進場的時機。

*展望2025年，薪資通膨挑戰加大，但投資者應用週期理論抓住市場波動機會。

即使市場波動加劇，只要具備長期視角與策略，均有可能穩健增值。