潛力股短評｜解讀世豐(2065)公開收購凱撒衛(1817)20%股權

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世豐（2065）公開收購凱撒衛（1817）20%股權

世豐螺絲股份有限公司（股票代號：2065）於2月7日宣布，將公開收購凱撒衛（1817）已發行股份總數7,260萬股的20%（1,452萬股），公開收購期間為2月10日至3月5日，公開收購價格每股51元，最低收購數量為363萬股（約佔凱撒公司已發行股份總數5%）。

為何要收購凱撒衛浴的部分股權呢？

新聞稿提到凱撒衛浴近年營運績效良好，獲利能力及現金股利均屬穩定，本次公開收購係基於「財務性投資」考量，以認列合理投資收益並可增加公司的長期投資獲利，且可提升資產及股東權益報酬率。

公開收購動機是否合理？

世豐螺絲股份有限公司（股票代碼：2065）設立於1973年8月，總部位於高雄，為專業螺絲製造商，主要產品應用於建築工程、戶外修繕、汽車製造等用途，股本5.8億元，2023年營收23.24億元。

相較凱撒衛浴的股本7.26億元，2023年營收25億元，其實公司規模與營收金額都較小。

資料來源：世豐法說會簡報

公開收購的理由是「財務性投資」，主要著眼於凱撒衛浴獲利與股利配發穩定，希望認列合理投資收益並增加公司的長期投資獲利，「邏輯投資」認為理由是合理的，因為儘管2023年凱撒衛浴遭遇越南房市困境，營收一度衰退，但2024年又靠著台灣市場重新展現成長動能，獲利穩定成長，長期來看「現金股利殖利率」也都有4-6%，展現優於定存的水準。

關於凱撒衛浴這家公司的介紹，讀者有興趣可以回顧當初專欄文章內容。

資料來源：財報狗

資料來源：優分析

反觀世豐（2065）近三年的業績則像是失去成長動能，雖然營收每季仍維持在6億元左右的水準，但毛利率卻呈現下行趨勢，因此拖累獲利表現。

資料來源：財報狗

資料來源：財報狗

而從近期媒體報導，也能看到台灣作為曾經的「螺絲王國」，近年部分業者的營運卻遇到不小困境，產業負面因素包括：

• 中國低價螺絲／螺帽挾低成本搶奪市佔（價格低於台灣業者產品30％）。
• 中高階螺絲／螺帽市場仍為日本佔據，而韓國也積極搶攻此市場有成，這兩個國家也有匯率貶值優勢能夠鞏固訂單，維持市佔，與中國業者形成上下夾擊。
• 台灣製造業出海到越南、墨西哥、泰國、印尼等地設廠，轉向當地螺絲／螺帽供應業者下單。
• 國內電價、碳費、薪資成本均上升，影響價格競爭力。

這些不利因素顯然短期無法消除，雖然世豐已經規劃在越南設廠，將有利爭取海外訂單，但考量整體產業處於高度競爭，公司預期未來成長放緩，選擇透過公開收購的方式，將閒置資金或資產轉投資到穩定獲利的公司，增加業外收入，亦屬合理決策。

凱撒衛經營權是否會變化？

然而基於世豐宣布要公開收購凱撒衛浴高達20%的股權，這是否會涉及到經營權的爭奪甚至易主呢？