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#中磊(5388)

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發佈於PPP
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投資理財內容聲明

公司概述

中磊科技(Sercomm Corporation)為全球頂尖網通設備製造商,專注於寬頻存取設備(CPE)、企業級網路基礎設施、物聯網(IoT)與人工智慧(AI)應用設備。其核心客群涵蓋北美與歐洲主流電信服務提供商,並持續擴展至新興市場。公司憑藉深厚的技術研發實力和廣泛的供應鏈佈局,在全球網通市場中占有重要地位,並致力於推動智慧家庭、企業網路與智慧城市應用的發展。


產業趨勢與市場定位

  • 北美家用寬頻市場復甦:隨著庫存調整進入尾聲,2025 年有望重新進入增長軌道。
  • 技術迭代驅動成長:Wi-Fi 7、DOCSIS 4.0、10G PON 等新興標準推動產品升級,提供長期業績增長動能。
  • AI 與網通技術整合:影像處理監控、AI 網路自動維運等高附加價值解決方案將成為未來競爭優勢。
  • 市場競爭:主要競爭對手包括華為、中興、ARRIS 等國際網通設備商。
  • 物聯網與智慧城市發展:智慧家庭與企業數位轉型加速,智能監控、醫療物聯網(IoMT)及自動化網路管理的需求日益增長,進一步鞏固中磊的市場優勢。


財務表現回顧

2024 年第 4 季財務數據

  • 營收:134.25 億元(QoQ -0.3%、YoY -14.1%)
  • 毛利率:18.1%
  • 營業利益率:5.2%
  • 業外損失:6,200 萬元(主因利息支出增加及金融資產公允價值損失)
  • 稅後淨利:5.05 億元(QoQ -7.5%、YoY -27.7%)
  • EPS:1.72 元(低於市場預期 6-7%)

2024 全年財務概況

  • 營收:年減 9.3%
  • EPS:7.74 元(歷史次高)
  • 股利政策:擬發放現金股利 4.6 元(盈餘分配率 59%)
  • 庫存金額:從 175 億元降至 116 億元,回歸健康水準
  • 總資產:由 477 億元縮減至 420 億元(存貨減少)
  • 負債結構:可轉換公司債(CB)轉換為普通股後,股東權益增至 163 億元
  • 企業網路產品因 2023 年過度採購,2024 年訂單減少,但預期 2025 年將恢復至正常水平。


2025-2026年展望

營運成長預測

  • 1Q25:營收預計持平
  • 2Q25:季增 11%(YoY +8%)
  • 3Q/4Q25:營收 QoQ +9%/+11%,YoY +20%/+34%
  • 2026 年:維持增長動能,推出 AI 端側設備與先進網路傳輸解決方案

關鍵產品發展

  • DOCSIS 4.0 於 2Q25 量產,4-5 月開始貢獻營收
  • AI 影像處理產品 2Q25 底放量,AI 網路維運產品 2026 年上市
  • 5G FWA 在北美與印度市場需求穩定成長
  • AIoT 應用擴展(影像 AI、語音 AI、LLM、LBM),提升安防及醫療應用價值
  • AI 輔助核心網路運維,降低電信業者長期營運成本
  • 企業級 Wi-Fi 7 技術導入,提升高速無線連線能力,推動企業網路數位轉型
  • 基礎建設網路產品(光纖網路、邊緣運算設備)2026 年推出,擴展至智慧城市應用


產能佈局與供應鏈管理

  • 全球生產據點:竹南、菲律賓、蘇州、清邁、墨西哥等五大製造基地
  • 產能擴張:菲律賓廠擴增至每月 300 萬台
  • 北美市場供應鏈:主要由菲律賓廠供貨,台灣廠提供技術支持
  • 中國與印度市場:各自生產佔比約 20%
  • 長期產能規劃:評估於北美設廠,以支援當地基礎建設產品需求
  • 全球關稅政策影響評估:中磊持續調整供應鏈策略,以減少貿易壁壘的衝擊


投資價值評估

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