債券ETF還能買嗎?
聯準會自2022年以來持續升息，導致債券價格一路向下走低。在金融輓歌系列文章中提到不少遭受波及的金融機構，矽谷銀行破產始末，我們可以從SVB倒閉學到什麼？ 、瑞士信貸破產始末：衝脫炮丐送！被嘴炮股東害慘的金融巨鱷 、金融市場的生物累積作用，吃了浮游生物的小魚中毒了! ，這些都是聯準會猛烈升息後出現的慘烈案例。債券價格走低除了影響持有大量債券的金融機構之外，同時也讓大批投資人對抄底債市趨之若鶩。以美元直接購買整張的債券通常需要較高的資金量，且因單一金額較大難以做到分散風險。在這樣的狀況下債券型ETF成了絕佳選擇，其中掛牌在台股市場交易的台幣計價債券型ETF更是首選。
方便的代價
債券型ETF除了分散持有各式債券降低風險之外，在台灣掛牌更是省去了換匯的麻煩。投資人不用按APP將新台幣換成美元再去買債券，而是盤中跟買股票一樣直接按下張數跟價格就能完成台幣計價債券型ETF的購買。原本要大海撈針挑選債券、再換匯到最後買進債券的過程，簡化成直接買進。雖然投資過程確實變簡單了，只要證券下單APP就能搞定，但方便是有代價的。在沒有特殊活動優惠的情況下，同樣商品在便利商店的售價明顯高於量販大賣場的價格。這個同商品不同售價的價差，就是方便的代價。台幣計價的債券型ETF這麼方便，當然也有方便的代價。
買進台幣計價債券型ETF的投資人，不外乎為了兩種獲利機會，一種是降息帶來的債券漲幅，另一種是債券長期配息的固定收入。然而眼睛盯著這兩種獲利的同時，卻忽略了另一個影響損益的重要因素。當投資人買進台幣計價債券型ETF時，資金會一路流向發行ETF的投信。投信將收到的新台幣拿去銀行換匯成美元，再用美元從美國市場買進債券，最終形成債券ETF的投資組合。當債券上漲ETF淨值也會隨之增加，債券配息時ETF也能將利息轉配給投資人。投資人賣出債券ETF時，投信就會賣出債券、帶著美元去銀行換回新台幣，最後把這筆錢交給投資人。這個買進到賣出的資金循環有兩個地方出現換匯這檔事，分別在買進債券前跟賣出債券後。換匯在投資台幣計價債券型ETF中扮演非常重要的角色，若美元升值台幣只能換到少少的美元，反之當美元貶值時同樣的台幣可以換到較多美元。
2023年下半年開始市場持續傳出期待聯準會降息的聲音，自此債券與債券ETF、債券基金便持續吸引投資人進場抄底債市。去年九月聯準會首次降息，更是掀起市場對降息行情的狂熱。市場引頸期盼聯準會大舉降息，坐等債券大漲的行情。投資邏輯到此都沒有問題，但碰上台幣計價債券型ETF就有點弔詭了。
當聯準會降息時，美元對所有貨幣都會貶值，同時沒有撤離美元的資金會從被調低利率的美元定存轉向固定配息的美元債券，以追求更高的報酬率。著眼於這段債券上漲的行情而買進台幣計價債券型ETF，同時也必須面對美元貶值的問題。換言之雖然降息讓債券價格上漲了，但同時也讓美元貶值了。投信幫你換匯買的美元雖然賺到債券的上漲行情，當你想賣出債券型ETF獲利了結時，很可能會發現實際的獲利跟債券漲幅出現落差。原因就在買進ETF時台幣兌美元的匯率，與賣出ETF時的匯率不同。總結台幣計價債券型ETF，就是一個聯準會降息會賺到債券價差賠掉美元匯差，聯準會升息會賠掉債券價差賺到美元匯差的商品，一邊賺另一邊就會賠。這就像你坐上一台車準備一路馳騁，結果發現這台車的油門跟剎車是同一個踏板!
當油門跟剎車是同一個踏板
買進台幣計價債券型ETF的的本質其實是在賭持有的這段期間，債券波動與美元匯率波動走向相反的兩者當中，賺錢的那一邊波動幅度較大，如此一來才有可能出現最終獲利的結果。對我來說這就的商品在架構上就存在矛盾，一邊賺一邊賠的特性就像損益的內耗，賠錢時讓人格外不爽、賺錢時也讓人覺得似乎少賺了。即便債券能走出大漲的行情，我也不會選擇用台幣計價債券型ETF來操作。相較之下自己選擇換匯時機、自己決定債券的買賣時機，能夠大大提高操作靈活度，避開一賺一賠的架構問題。若將台幣計價債券型ETF轉換成在美國掛牌交易的美元計價債券型ETF，同樣也能避開問題。美元計價的債券型ETF以及海外的債券能不能買，取決於長期配息是否符合你的投資需求，以及是否願意為了降息行情而等待。
終極問題-美債會漲嗎?
這個問題就讓我下集待續吧! 這篇的重點是讓大家了解台幣計價債券型ETF的架構問題，當然不代表這類商品買了不會賺錢，只是希望各位買進前務必徹底了解自己買了什麼。美債會不會漲的大哉問牽涉到許多層面，不僅關乎美國財政問題更會影響到全世界金融市場的根基。對，就是這麼嚴重!
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