筆記：游庭皓的財經皓角 2025-03-12

2025/3/12(三) 美股加速趕底？白宮改口：不會有衰退！全球央行陷兩難【早晨財經速解讀】

• 節目連結
• 節目逐字稿

三句話總結

• 週期投資強調資產配置與風險管理，美股修正可能接近底部，台股受 ETF 買盤支撐。
• 全球市場關注各國央行政策與政治風險，日本通膨壓力大，企業面臨薪資上漲與倒閉潮。
• 美國市場受關稅政策與經濟數據影響，聯準會與市場對利率前景看法分歧，台灣通膨與電價調整壓力增大，央行可能採取緊縮政策。

• 「人生其實就像迪士尼樂園，投資也是，你要一直排隊，要一直工作，好不容易才輪到你可以玩，你就花錢享樂，一下子就過了，但是呢，如果你有用不完的快速通行證，就你有足夠的資產配置，你就可以跳過排隊，你過程就可以一直玩一直玩。」

投資建議

週期投資策略

• 以景氣週期為核心，選擇高低位階進行操作，避免短期政策影響投資決策。
• 資產配置：確保現金部位充足，以應對股市下跌。
• 股債平衡具吸引力，黃金與債券可作為避險工具。

美股配置

• 換手量激增，市場恐慌，若為中期修正，或已接近底部。
• 科技股回檔壓力大，特斯拉股價震盪，投資人應審慎評估。

台股操作

• ETF 買盤湧入，市場仍具支撐力。
• 透過 ETF 投資市場，以分散個股風險。
• 央行政策影響資金流向，需關注電價與通膨變化。
• 關注聯準會利率政策與總經數據，評估經濟衰退機率。

全球市場

• 各國央行面臨政策挑戰：
• • 美國聯準會：川普關稅政策不確定性導致市場預期混亂，聯準會認為降息不宜過猛，而市場預期降息三次。
  • 台灣央行：全球降息潮下，台灣央行僅面臨升息與否的問題，無降息空間；電價上漲與輸入性通膨壓力增加。
  • 日本央行：經濟成長趨緩，但內生性通膨已發酵，企業面臨成本轉嫁與銷量下滑的兩難，人力短缺導致薪資上升。
  • • 內生性通膨 (Endogenous Inflation)：由工資上漲、需求增長或企業成本轉嫁等國內因素，引發的物價上漲，而非來自外部 (如進口商品價格上升或國際能源價格波動)。
• 政治風險：市場不確定性來自政治風險，為外部衝擊，難以判斷。
• 烏俄局勢：進入新一輪談判，30 天停火協議生效。

日本市場

通膨與經濟成長

• CPI 年增率 4%：2 月 CPI 年增率達 4%，高於美歐，受食品與能源價格上漲影響。
• 物價上漲：
• • 日本餐飲店單價平均上漲 15%，來客數下跌 10%。
  • 加工食品價格上漲 16%，調味料 17%，酒類 23%，乳製品 13%。
  • 米價上漲 70%。
• 企業困境：通膨壓力下，成本轉嫁恐影響銷量，或導致利潤下滑。
• 人力短缺：
• • 極度缺工，薪資被迫上漲，導致美容店與理容店倒閉速度加快。
  • 薪資增長 5%：2025 年春鬥薪資增幅創 30 年新高，平均薪資增長達 5%，顯示企業為留才大幅調薪。
  • 薪資漲幅通常落後於物價。
• 倒閉潮：由於勞動力短缺與營運成本上升，2025 年初日本美容業與零售業倒閉數較去年同期增加 15%。
• 日圓貶值：
• • 日圓對美元跌破 150，推升進口物價，加劇輸入性通膨壓力。
  • 日圓貶值使海外遊客受益，但日本人未因結束通縮而感到生活改善。
• 石破茂支持率從近 50% 下滑至 40%，不支持率達 52%。
• 貧富差距擴大，持有資產者財富增加，未持有者壓力加大。

央行政策與經濟展望

• 經濟成長趨緩：Q4 GDP 增速從 2.8% 下修至 2.2%，出口增長雖因匯率拉抬而增溫，但整體經濟擴張不如台灣亮麗。
• 升息壓力：
• • 日本央行面臨的兩難在於，經濟成長趨緩但內生性通膨已完全發酵，使其只能硬著頭皮升息。
  • 市場預估日本央行可能在 2025 年中期升息應對通膨。

美國市場

關稅政策

• 川普的政策和言論對市場不確定性有影響：威脅提高加拿大鋼鋁關稅至 50%，6 小時後又考慮撤回，市場擔憂政策不確定性。
• 短期內關稅戰可能導致進口額拉升，GDP 下滑。

股市表現

• 標普 500 指數自川普就任以來 -8.24%，可能成為近 50 年來美國總統上任 100 天內股市績效最差的總統。
• 週一美股換手量創 7 個月新高，市場恐慌升溫。

特斯拉股價壓力

• Model Y 在歐洲連續兩月銷量下滑，政治因素影響消費行為。
• 市場關注特斯拉接下來的 Robotaxi 和 Optimus 是否有提前拉貨潮的計畫
• 預計
• • 6 月在德州推出無人駕駛 FSD (Full Self-Driving) 持續性系統，川普當局可能嘗試鬆綁自駕車監管
  • 在夏天之前推出 3.5 萬美元以下電動車，以提振銷售。

經濟數據

• 美國 CPI 年增率 3.2%：高於市場預期，主要受食品與服務價格上升影響，能源價格年增率則 -2.5%。
• 就業數據：1 月份職位空缺數高達 774 萬個，高於預期，顯示美國長期缺工。
• 衰退預期：市場預期衰退，可能是政策不確定性導致的外部性衝擊。
• 兩種衰退風險：市場存在兩種衰退觀點，一是停滯性通膨，二是通縮型衰退。
• • 停滯性通膨 (物價上漲導致衰退)、通縮型衰退 (物價下跌導致衰退)
• 彭博社報導「衰退」關鍵字搜索量激增，市場擔憂經濟下行。
• 美債收益率回落：10 年期美債殖利率由 4.10% 降至 3.95%，顯示市場對聯準會降息預期升溫。

聯準會政策

• 聯準會認為經濟有強大韌性，不急於調整利率，與市場預期降息的看法分歧。
• 市場預期 6 月降息 1 碼，9 月再降 1 碼，年底或降息 3 碼。

台灣市場

台股市場變化

• 股市表現：台北股市相對美歐股市較不恐慌，ETF 買盤快速湧入。
• 3 月 11 日
• • 下跌 388 點，跌幅明顯。
  • 台股投信單日買超 61 億元，顯示長線資金持續進場。
  • 昨天價格其實也跌不夠重，大盤融資維持率在昨天還在 155 左右，顯示市場並未恐慌。
• 市場氛圍：
• • 投資人可能正在尋找進場機會。
  • 下週台灣央行將召開理監事會議，通膨壓力大

央行政策與通膨影響

• CPI 年增率 1.58%：2 月 CPI 年增 1.58%，預測 3 月可能回升至 2% 以上，受食品價格上漲影響。
• • 通膨因素：水果、蛋價等民生物資上漲，可能引起新一波囤貨潮。
  • • 美國禽流感傳入台灣，雞蛋產量減少，蛋價上漲。
• 電價調漲壓力：經濟部預計 3 月下旬審議 4 月電價調整案，可能針對住宅與小商家用電價格進行調整，推升通膨壓力。
• 央行可能升息或升準：
• • 台灣央行面臨通膨壓力，可能被迫維持緊縮格局，可能沒有降息空間。
  • 過去升准主要針對房地產市場，升息半碼則為了抑制物價
  • 市場預估央行 3 月可能透過升準來調控資金流動，若 CPI 持續上升，不排除未來升息半碼的可能性。

皓哥笑話

21:55 不要自作聰明

• 小時候考試考不好，回家有時候被我老爸罵了一頓，有時候被揍一頓，因為考卷亂寫嘛。
• 後來我就跟我媽告狀：「哎，有人打你兒子，怎麼辦？」
• 我媽很生氣：「誰打我兒子，我就怎麼打他兒子！告訴我誰打了你！」
• 我說：「沒事，隨便問問而已。」
• 所以投資不要自作聰明，做人也不要自作聰明。

31:20 日本美容院

• 日本有些美容院也不是很正規，這我不知道。
• 有一些是男性美容院嘛。
• 那以前那個網友常講的：「好賭的爸、生病的媽、上學的弟弟，和破碎的她。」