總體經濟 - 2025 March

整理一下對未來總經看法

在聯準會最新的會議中，市場關注的焦點似乎是利率決策的維持不變，但實際上，聯準會釋放了更多有價值的信息，主要有兩個重點。

首先，聯準會下調了2025年的經濟成長率預測。去年12月時，聯準會對2025年的經濟成長率預估為2.1%，但此次會議將其調降至1.7%，反映出對未來經濟成長的不確定性與擔憂。

其次，通膨預測則被上調。原先對PCE (個人消費支出) 通膨的預估為2.5%，但此次上修至2.8%，顯示聯準會對於未來通膨壓力的關注度上升。雖然看起來維持利率不變，但聯準會對於未來成長的擔憂程度在升高，對於未來通膨的疑慮也在升高。

先說 經濟成長，下修今年經濟成長率的預期從 2.1% 到 1.7%。那投資人應該開始擔心未來會不會企業盈餘 EPS 的成長也會出現下修。對於成長性的股票，本益比也會變少。所以那些成長性股票，原本表現不錯，但是當對於經濟出現成長疑慮的時候，對成長性的股票就是壓力最重的。

Projection Materials

https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/files/fomcprojtabl20250319.pdf

再來是 通膨，鮑爾指出，短期通膨預期有所上升，關稅對通膨的衝擊是暫時性的。雖然美國二月進口量爆增，但民眾知道有關稅，所以預期物品價格會上漲，但關稅驅動的通膨並不會造成長期影響。

聯準會在聲明稿中指出，經濟前景出現了高度的不確定性，其實台灣央行都無法預測關稅的具體影響，都難以進行未來的經濟模型預測。鮑爾也不曉得影響範圍有多大，川普整天變來變去，所以聯準會的貨幣政策路徑維持不變，最主要原因也是關稅。

因為4月2日開始要實施關稅，全球會開始做對等關稅， 所以第二季開始真正關稅影響，對於一般民眾的通膨感受，才會慢慢去顯現，而到下半年會更明顯。聯準會需要觀察第二季開始關稅經濟對通膨和民眾購買力的實際影響後再做決定。

至於 債券 ，依舊和上次看法一樣，目前沒有變。

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