筆記-財經皓角-25.04.15
**川普尚未對半導體關稅發表具體談話。*川普昨天宣布對汽車關稅暫緩實施，以穩定相關產業。*他在週日表示，會針對蘋果產品進行部分豁免處理。
*此次關稅造成的通膨壓力相對降低，因為上半年企業囤貨充足、供給量大，反而使價格有下行空間。
*預期下半年可能同時出現通膨與通縮的情況，兩者互相抵消，使得通膨壓力不如預期嚴重。
*整體來看，市場預估不會出現通膨失控的情況。
**2024年中國出口至美國金額超過4300億美元，美國出口至中國僅約1400億美元，雙方貿易逆差明顯。
*iPhone目前絕大部分仍在中國組裝，僅有部分轉往印度，筆電也有80%以上在中國生產。
*中國的勞動成本約為越南的1.5至2倍。
*鴻海為因應蘋果供應鏈需求，正在擴大對印度的投資，但近年在當地的營運效率不佳。
*川普一方面向美國消費者保證iPhone不會漲價，一方面則對蘋果供應鏈施壓，迫使其離開中國。
*雖然不一定要求100%回美國設廠，但希望促使企業擴大至墨西哥等地投資。
**若美國對台灣產品課徵30%以上的高關稅，預估將使台灣對美出口減少26%，製造業產值下降約5%，並影響約12.5萬個就業機會。
*受衝擊的產業將包含電子資訊、機械、運輸工具、重電設備、電線電纜與金屬鋼鐵，預估產值減幅在3%至14%之間。
**台灣3月出口數據明顯成長，主要因為美國客戶急單拉貨。
*預期4月出口仍可維持高水準，尤其資訊與通訊產品於第一季表現強勁。
*外銷訂單通常領先出口表現，而出口又會領先進口，進口通常用於生產所需的半成品。
*全年出口與進口預期都會顯著增加，但也存在下半年訂單提前透支的風險。
*雖然外銷訂單成長達30%，但台股仍出現大幅修正，反映市場對後續風險的擔憂。
*若以週期投資角度切入，應該等訂單回落、基期較低、轉向黃藍燈的時候再布局。
*但考量目前市場已大幅回調，投資人仍可適度布局股市。
等待景氣有走弱跡象時再大舉加碼。
**伺服器代工廠商積極規劃於美洲設廠，消費型電子產品可能因關稅而調漲。
*廣達、緯穎、緯創與英業達等台灣企業，已陸續規劃在美國與美洲地區建立生產據點。
*如顯示卡、遊戲機等產品，預期將因關稅調整售價，像是SONY的PS5就可能出現漲價情況。
**近期美元走弱與台幣升值，反映市場資金流動的變化與不確定性。
*美元指數下跌，主要因國際市場對政策前景的不確定性升高。
*台幣升值則與國際資金回流台灣、兌換為台幣有關，並非外資普遍看好台股。
*在此背景下，預期ETF買盤動能仍可延續。
**台灣實質薪資在近期已經轉為正成長，顯示薪資增幅高於通膨水準。
*1至2月期間，加班工時與加班費均創歷史新高，有助於短期內支撐台股的基本面。
*不過，這波表現也可能是提前消耗下半年訂單所導致，需持續觀察後續數據。
**美國對日本提出多項貿易要求，日本內部因此出現反彈聲浪，導致石破茂傾向暫緩相關談判。
*美方要求日本排除汽車貿易壁壘，提高外國車進口比例，並開放充電設備給外國品牌公平使用。
*在農業方面，美方希望稻米能公平競爭，但日本堅持不讓外國稻米進入本土市場。
*此外，美國也希望開放美牛特殊部位與美豬產品，並降低食品添加物與皮革鞋類的關稅。
*在教育與數位市場部分，美方也提出開放要求。
**俄烏戰事未有明顯停火跡象，戰事持續激烈。
*歐洲各國對美國的態度轉為保守甚至反感，導致前往美國的歐洲觀光人數下降。
*當前歐洲與美國的貿易談判進展緩慢。
**川普對外政策策略多以高喊開價，再視情勢讓步為主。
*他經常先提出強硬政策訴求，待市場或國際社會出現反應後，再調整立場。
*2025年最大的利空消息，就是川普健康檢查結果極佳，甚至比他第一任期更健康有力。
**近期美國通膨指標持續下行，使市場壓力暫時緩解。
*PPI與CPI數據雙雙走弱，顯示整體物價壓力趨緩。
*美國聯準會理事沃勒指出，若未來啟動對等關稅，聯準會具備緊急降息作為應對手段。
*目前關稅還沒有直接推升物價水準，但明顯加重市場的不確定性。
*川普在2018與2020年都成功施壓聯準會主席鮑爾降息，未來是否再次成功仍有待觀察。
**由於川普政策反覆與不確定性高，市場普遍提高風險溢價要求。
*投資人對未來預期轉為保守，資金配置趨向避險，整體市場風險溢價水準上升。
