這是吹哨壯膽的安慰文
買入高技(5439.TT)是在去年年底.主要的原因是看好它是市場沒有注意到的AWS ASIC概念股.生益(688183SH)和高技(5439.TT).在120左右一直抱到最高195.5後又回到4/16的收盤價137元.心情真的是五味陳雜.在川普公布關稅和中美衝突不見減緩的情況下.我不斷地問自己是不是要全部砍掉等情況明朗再重新決定. 雖然上週美國針對幾個重要產品給予關稅豁免(伺服器,手機等)有讓市場恢復信心.在此情況下寫下這篇吹哨壯膽順便整理一下思緒.
先用Perplexity來計算一下高技的合理價.根據Perplexity的回饋.市場給出的合理價格為$96~$151.96.而今天(4/16)收在$137元(跌停價).整個感覺不太妙.
然而個人還是對於看好高技後續發展.主要原因是中美衝突未見減緩而大部分PCB的產能都是在中國.如果川普總統鐵了心要推行美國製造.那PCB會是一個難以移除的絆腳石.主要原因是PCB在生產過程會產生大量含重金屬的廢水.新產能的建置需要得到政府大力支持而我判斷要在歐美等先進國家構建PCB生產線難度很高(PCB產業平均毛利不到20%).除非美國政府對大陸PCB網開一面(不課取高達245%的稅,根據4/16最新消息).否則要在美國製造(我假設美國是想要把AI等高附加價值的製造業搬回美國)幾乎是不可能的事情.
在此情況下,擁有非大陸PCB產能的廠商會處於一個非常有利的位置.
當然,上面這些都是假設.很多事情都有可能改變.特別是關稅這件事情上,一周數變.真的沒有辦法預測.
基於假設美國是認真要把半導體和AI製造扳回美國(基於國防和川普對國內選民的交代).和極力打壓美國的情況下.我判斷高技是位於一個相對有優勢的位置. 因為1) 全部產能都在台灣 2) 擁有高階PCB板製造能力 (AWS ASIC PCB的製造商).所以雖然目前股價雖高於AI告訴我的目標價.我還是會持續持有.
藉此紀錄我的思路.留待後來覆盤之用.
2025/5/13 補充
在$185出清了一半持股. 一半落袋為安一半繼續看看能不能突破前波高點(3/26股價高點$195.5)
不幸的是,從2025年初到現在抱股抱過了一座山.幸運的是在關稅危機中沒有砍在低點.持續追蹤觀察
全球PCB產能分布與美國關稅政策對照表 (來源:Perplexity 未deep dive)
Perplexity 高技目標價(未deep dive, 請謹慎使用)
- 營收法=>$139.29
2025年高技前三月累計營收14.24億元，年增54.14%，法人預估全年稅後純益6.49億元，EPS約6.24~8元
- 本益比（EPS）法
高技2025年預估EPS約5.2~8元, 以歷史本益比區間（如15~20倍），合理價約為97元. 若以預估本益比29.3倍計算，合理價約151.96元（5.2元 × 29.3），但實務上多會取較保守的歷史平均值
- 殖利率法
高技平均現金股息為4.8元，市場合理殖利率為5%，則合理價約為96元（4.8 ÷ 0.05）
高技公司基本資料與營運表現
公司基本資料
高技(5439)為台灣知名PCB廠商，近年積極切入新能源車市場。根據最新資料，高技目前股價為137元。公司具備厚銅技術優勢，已成功切入許多歐美車廠。
財務表現與估值分析
根據營收推算，高技的合理價為139.29元，目前股價高於合理價約9%。然而，從EPS與本益比角度分析，合理價為97元；從殖利率角度分析，合理價為96元，兩者皆顯示目前股價偏高。預估高技2023/2024年EPS分別為5.4元和6.3元。
產品組合與成長前景
高技積極布局車用PCB市場，隨著新能源車的滲透率持續攀升，將顯著推升對於車用PCB的需求。高技的厚銅技術已成功切入歐美車廠，有利於帶動厚銅板的佔比大幅提高，並顯著挹注營收及獲利表現。此外，5G應用、高速網路傳輸需求持續增加，帶動400G高階交換器佔比攀升，ASP也愈高，有利於優化產品組合，提升毛利率。
高技在美國關稅政策與PCB產業趨勢下的機會與挑戰
機會分析
- 車用PCB需求成長：隨著電動車滲透率持續提升，對高階車用PCB的需求將持續增加。高技憑藉其厚銅技術優勢，有望在歐美車廠取得更多訂單。
- 供應鏈重組的受益者：美國關稅政策推動供應鏈重組，PCB產業將生產地移轉至低關稅區域，台灣作為生產基地的重要性可能提升4。
- AI相關應用成長：AI伺服器與邊緣AI應用的快速發展，將推動高階PCB產品需求增長。高技可順應這一趨勢，增加AI相關產品的比重。
挑戰分析
- 產能過剩風險：台資與陸資PCB廠商紛紛在泰國等地設廠，可能導致產能過剩，引發價格競爭。
- 成本壓力增加：國際金價上漲與電價攀升可能推高廠商成本。
- 全球經濟不確定性：美國政策變數和中國大陸的通縮風險可能影響全球消費市場復甦動能。
