2025全球經濟三大風險：從貿易壁壘到經濟碎片化
在全球局勢急速轉變之際，國際貨幣基金（IMF）與標普全球（S&P Global）於4月發布的報告皆指出，三大結構性風險正加速成形，將對產業布局、跨國投資與供應鏈配置帶來深遠衝擊：
(一)關稅壁壘加劇：全球供應鏈受阻
隨著地緣政治對立加劇，美國、歐盟等主要經濟體，持續以關稅手段，作為保護自身產業或施加外交壓力的工具。關稅壁壘的擴大，增加商品價格，削弱消費者購買力，也打擊全球供應鏈的效率與穩定性。
其中IMF更警告，若各國持續以加徵關稅作為策略，將導致貿易流動受阻，降低全球生產效率，並進一步抑制中長期經濟成長潛力。
對新興市場與低收入國家而言，高關稅政策尤為不利，將加重出口依賴型經濟體的復甦風險。
(二)非關稅壁壘擴大：隱性限制成新常態
除直接關稅外，非關稅壁壘也迅速擴散，例如更嚴格的產品標準、原產地規定、國內補貼政策、數位服務限制等，均成為國際貿易的新障礙。IMF指出，這類看似以安全、隱私或環境保護為名的規定，在實務上常帶有明顯的貿易保護意識。
(三)保護主義再塑：經濟碎片化風險升高
保護主義抬頭成為全球經濟碎片化的核心推手。各國紛紛推行「自給自足」、「去風險化（de-risking）」策略，縮短供應鏈、減少對特定國家的依賴。
IMF表示，雖然短期內這類策略可能提升部分產業安全性，但長期來看，除了重塑供應鏈、壓縮發展中經濟體參與全球供應鏈的空間，還將使成本結構惡化轉嫁至消費端。
若各國無法有效協調政策，保護主義將削弱各國應對「氣候變遷等跨國議題」的合作解決能力。
新興市場貿易惡化：脆弱性上升
IMF與S&P Global最新的報告皆明確警示，近期高度不確定性的大環境，對出口導向型的新興經濟體正首當其衝，而保護主義的強勢當頭，所帶來的「惡性循環」，也將更令人擔憂。
- 從進口方面觀察(下圖)，三大主要進口國（中國、美國、歐盟）因國內市場規模龐大，進口佔GDP比重偏低，故短期內對本國經濟衝擊有限。然而，這些變化將透過外溢效應，影響依賴出口的新興市場與發展中經濟體，特別是亞洲新興市場、墨西哥等拉丁美洲國家、新興歐洲及中東非洲地區（EMEA）。
- 從出口方面觀察(下圖)，亞洲新興市場（如越南、馬來西亞）與墨西哥對美國出口比重高，受到美國高關稅影響較大，外銷貿易恐受挫、商品價格走低，同時加劇來自中國大陸的競爭壓力。
新興市場區域分析：關鍵趨勢盤點
全球貿易緊張局勢升高、資本市場波動加劇的背景下，各區域新興市場呈現不同的走勢。以下分別闡述各區域的主要變化與挑戰：
(一)亞洲新興市場（Emerging Asia）：越南、馬來西亞等國家
- 出口恐現反轉：亞洲新興市場在美國關稅正式生效前，出口曾出現強勁成長，但已於2025年初提前觸頂。原本隨著全球需求逐步放緩，出口高點預估落在年中，但受美國新關稅推動，景氣循環可能提前反轉。
- 電子產品支撐：雖面臨逆風，但電子產品（佔對美出口27%）暫時免除關稅，有助於緩衝短期衝擊。尤其像越南、馬來西亞、泰國等出口導向國家受惠明顯。
- 貨幣政策展望：多數國家（如印尼、菲律賓、馬來西亞）貨幣政策維持中性或略偏寬鬆。雖然資金外流壓力仍存在，但相對穩健的外匯儲備與通膨的下降，有機會逐步降息。
(二)新興歐洲、中東與非洲（EMEA）：南非、土耳其等國家
- 匯率動盪/貨幣貶值：美國貿易政策與全球資金避險推動下，EMEA地區貨幣普遍貶值，特別是南非蘭特和土耳其里拉。
- 南非貿易風險：即使南非對美出口有部分免稅，然而假如全球經濟惡化導致大宗商品價格下跌，將重創南非以礦業為主的出口結構。
- 土耳其情勢不穩：土耳其因國內政治抗議及經濟脆弱性，里拉匯率承受巨大壓力，雖然央行積極干預，但市場信心仍不穩定。
(三)拉丁美洲（Latin America）：墨西哥、秘魯等國家
- 貨幣政策操作空間：拉丁美洲地區除巴西外，多數國家實質利率仍高於歷史均值，央行可望利用降息以支撐內需。
- 巴西通膨壓力未消：巴西通膨壓力未消，央行仍持續升息應對，與區域內其他國家（如墨西哥、秘魯）形成對比。
- 墨西哥出口衝擊：墨西哥對美出口高，易受關稅政策影響。
(四)中國大陸(含香港、澳門)
- 出口與內需未明：雖然部分製造業與電子出口短期回升，然而總體外銷力道不穩，且內需持續疲弱，房市問題壓抑消費與投資信心。
- 政策支撐：中國大陸政府持續推動財政與貨幣刺激政策，穩定經濟基本面，尤其聚焦發展高科技、再生/新能源（如電動車、太陽光電）相關領域。
- 潛在風險：內部房地產市場結構性問題未解，且外部環境（美國關稅、全球需求轉弱）對出口依賴度高的城市（如深圳、香港）形成雙重壓力。
綜整觀點：調整比預測更重要，韌性比速度更關鍵
- 面對關稅壁壘加劇、非關稅障礙擴大與保護主義回潮所引發的全球碎片化風險，IMF與S&P Global一致指出，世界經濟邁向更加分歧且充滿不確定性的局面。
- 新興市場為全球供應鏈的關鍵要角，恐將首當其衝承受出口惡化、資金流動波動及成長動能下滑的壓力。
- 即使如此，靈活供應鏈、深化內需、推動產業升級經濟體，可望在震盪中脫穎而出。在茫然變局中，調整比預測更重要，韌性比速度更關鍵。
參考資料：
- 2025 Spring Meetings of the World Bank Group (WBG) and the International Monetary Fund (IMF), April 17, 2025.
- Emerging Markets Monthly Highlights, April 16, 2025.
