【4月區勢】從IMF與S&P看新興市場的暗礁與新機

更新於 2025/04/27發佈於 2025/04/21閱讀時間約 5 分鐘

2025全球經濟三大風險：從貿易壁壘到經濟碎片化

在全球局勢急速轉變之際，國際貨幣基金（IMF）與標普全球（S&P Global）於4月發布的報告皆指出，三大結構性風險正加速成形，將對產業布局、跨國投資與供應鏈配置帶來深遠衝擊：

隨著地緣政治對立加劇，美國、歐盟等主要經濟體，持續以關稅手段，作為保護自身產業或施加外交壓力的工具。關稅壁壘的擴大，增加商品價格，削弱消費者購買力，也打擊全球供應鏈的效率與穩定性。

其中IMF更警告，若各國持續以加徵關稅作為策略，將導致貿易流動受阻，降低全球生產效率，並進一步抑制中長期經濟成長潛力。

對新興市場與低收入國家而言，高關稅政策尤為不利，將加重出口依賴型經濟體的復甦風險。

除直接關稅外，非關稅壁壘也迅速擴散，例如更嚴格的產品標準、原產地規定、國內補貼政策、數位服務限制等，均成為國際貿易的新障礙。

IMF指出，這類看似以安全、隱私或環境保護為名的規定，在實務上常帶有明顯的貿易保護意識。

保護主義抬頭成為全球經濟碎片化的核心推手。各國紛紛推行「自給自足」、「去風險化（de-risking）」策略，縮短供應鏈、減少對特定國家的依賴。

IMF表示，雖然短期內這類策略可能提升部分產業安全性，但長期來看，除了重塑供應鏈、壓縮發展中經濟體參與全球供應鏈的空間，還將使成本結構惡化轉嫁至消費端。

若各國無法有效協調政策，保護主義將削弱各國應對「氣候變遷等跨國議題」的合作解決能力。

IMF與S&P Global最新的報告皆明確警示，近期高度不確定性的大環境，對出口導向型的新興經濟體正首當其衝，而保護主義的強勢當頭，所帶來的「惡性循環」，也將更令人擔憂。

從進口方面觀察(下圖)，三大主要進口國（中國、美國、歐盟）因國內市場規模龐大，進口佔GDP比重偏低，故短期內對本國經濟衝擊有限。然而，這些變化將透過外溢效應，影響依賴出口的新興市場與發展中經濟體，特別是亞洲新興市場、墨西哥等拉丁美洲國家、新興歐洲及中東非洲地區（EMEA）。

從出口方面觀察(下圖)，亞洲新興市場（如越南、馬來西亞）與墨西哥對美國出口比重高，受到美國高關稅影響較大，外銷貿易恐受挫、商品價格走低，同時加劇來自中國大陸的競爭壓力。

全球貿易緊張局勢升高、資本市場波動加劇的背景下，各區域新興市場呈現不同的走勢。以下分別闡述各區域的主要變化與挑戰：

出口恐現反轉：亞洲新興市場在美國關稅正式生效前，出口曾出現強勁成長，但已於2025年初提前觸頂。原本隨著全球需求逐步放緩，出口高點預估落在年中，但受美國新關稅推動，景氣循環可能提前反轉。
電子產品支撐：雖面臨逆風，但電子產品（佔對美出口27%）暫時免除關稅，有助於緩衝短期衝擊。尤其像越南、馬來西亞、泰國等出口導向國家受惠明顯。
貨幣政策展望：多數國家（如印尼、菲律賓、馬來西亞）貨幣政策維持中性或略偏寬鬆。雖然資金外流壓力仍存在，但相對穩健的外匯儲備與通膨的下降，有機會逐步降息。