溫故知新
近期的新聞全部都是川普，國內的財經標題卻出現一個既陌生又有點熟悉的名詞: 主動式ETF。主動式ETF (Active ETF)其實就是眾多ETF中的其中一種，還不太清楚ETF是什麼的朋友請看VCR:
【關於ETF】什麼是0050、台灣50正2、反1？ETF的進場時機？定期定額存在的風險？
主動式ETF與過去台股投資人熟悉的0050與0056等ETF哪裡不同呢? 先讓我們再仔細看一次ETF的全名，Exchange Traded Fund 。拆開來就是交換、買賣與基金這三個字，從最後的名詞來看這是一檔基金，前面的交換與買賣指的是能夠操作的方式。整理一下語意，ETF這種基金，可以透過交換與在交易所買賣兩種方式進行交易。在交易所買賣非常好理解，就跟買賣股票一樣。交換指的是跟發行ETF的投信交易，投資人可以拿著ETF的成份股去跟投信交換ETF，也可以拿著ETF給投信換回成份股，這種行為稱作實物申購與實物買回。我們所熟悉的0050是元大投信發行的基金，基金的操作會試圖讓績效跟著臺灣證券交易所與FTSE一起編製的臺灣50指數一致。過去所有的台股ETF都是依照各自追蹤的指數操作基金，而追蹤指數不包含操作者的多空看法因此被稱為被動式ETF。在沒有主動式ETF的情況下自然全部統稱為ETF。
主動式ETF的「主動」，指的是基金操作者會對盤勢、產業等資訊做出判斷並主動的為基金操作股票或金融商品。如果你開始覺得有點混亂，別擔心。一句話說明白主動式ETF:
主動式ETF = 主動操作的共同基金 + ETF的交易模式
追根究柢
徹底了解主動式ETF之後其實可以發現，它就是一檔基金。由基金經理人自主操作的基金，利用ETF的方式進行交易，換言之主動式ETF能否讓你賺到錢最大的關鍵是這檔基金是否操作得宜。若發行投信缺乏經驗或是基金經理人操作不當，不會因為尾巴加上ETF三個字就成為獲利的保證。由於主動式ETF跟所有ETF一樣可以在交易所買賣交易，在交易方式、交易時間、收付款時間等細節都有很大的差異。以下就用表格的方式簡單針對被動式ETF、主動式ETF、傳統共同基金三種金融商品做比較。
自己的買賣價格自己說的算
不論操作股票或ETF，想在什麼價位買賣完全由自己決定。從開盤一路到收盤投資人都可以隨著行情在各個高低點下單交易，但基金卻是一口價沒得選。投信公司依照各檔股票當日收盤價計算出基金每一個單位的淨值，投資人只能用淨值作為交易的唯一價格。換句話說，台股因為川普大放厥詞一早開低最終尾盤反彈走高，當天買進基金能不能撈到早盤開低的獲利，還是取決於基金經理人的操作，與投資人申購基金毫無關聯。主動式ETF掛牌在交易所買賣則是天壤之別，早盤急殺投資人即刻買進自然有機會賺到尾盤走高的反彈行情。就像指數大跌時0050、富邦台50與0056等熱門的指數ETF往往會湧現大量買盤，正是因為這些ETF的價格可以在盤中隨著成分股即刻漲跌波動。
槓桿、放空與套利與當沖
投資傳統的共同基金只能買進之後再賣出，能賺多少全看持有期間基金經理人的操作績效。投資人想用更高的槓桿重壓某檔基金，只能透過借貸資金來創造槓桿效果。當基金變成主動式ETF可以跟股票一樣買賣，就開出了融資買進這條路! 前面提到指數大跌時可以即刻進場撿便宜，對於衡量過自身風險並嚴格執行停損的投資人來說，指數狂跌後融資買進主動式ETF也是一種不錯的選擇。
既然有了融資買進，自然也相應的出現融券賣出的交易方式，換言之若是看壞基金經理人的表現或是認為指數可能面臨下跌風險，投資人也可以針對主動式ETF融券賣出。融資融券可以衍生出非常多的策略，若有兩檔主動式ETF則可以透過融資買強、融券賣弱，形成一多一空的兩個部位降低整體投資風險。當市場陷入極大風險時可以融資買進債券ETF，配上融券賣出主動式ETF組成投資組合。
套利交易對於一般投資人相對陌生，套利指的是透過交易制度、市場架構等原則找到無風險的交易機會。共同基金的淨值使得交易幾乎沒有靈活度可言，自然也無法套利。主動式ETF掛牌交易後就可以進行一般的整張交易與零股交易，當零股與整張的主動式ETF價格不同時，只要價格落差足夠支付手續費與交易稅便能進行買低賣高的套利交易。
最後掛牌交易也意味著主動式ETF可以當沖，藍白拖不鼓勵以主動式ETF為當沖標的，想尋求短線波動還是以強勢的熱門股最佳。然而主動式ETF可以當沖這件事對投資人來說卻非常重要。想像一下指數開低下殺時你進場撿便宜買了主動式ETF，九點半指數反彈你心想這下買對了。十點半卻風雲變色反轉向下，指數殺破早盤低點你心想我是不是買太早了。這時候可以當沖就變得非常重要，若行情創低破壞原本有機會反彈的走勢，透過主動式ETF進場的你可以選擇當沖賣出小賠出場持續觀望，等待下次止跌再嘗試進場撿便宜。然而同樣的情況透過共同基金申購的投資人就沒有轉圜餘地了，一旦申購扣款成功便沒有反悔退出的選擇。簡單來說當沖讓投資人可以更有勇氣逢低買進，反正錯了可以用當沖的方式小賠出場保護本金，但共同基金下好離手不會再給你任何機會了。
資金的靈活度
投資共同基金時最被詬病的就是賣出贖回總是等到天荒地老，且每檔基金的流程時間還不同。買進基金時要求投資人當天付錢，賣出基金卻變成T+1~T+5的魔幻時程。從上面的表格我們可以看到，各類ETF在買賣的收款與付款都是T+2，對投資人來說不論是密集的買賣加減碼或是即時換檔ETF操作，資金都會在T+2順利從上一檔標的移轉至下一檔標的。然而在投資共同基金時絕對無法做到同一天賣出庫存的基金並買入另一檔新的基金，原因在於買進共同基金當天就要付款，但賣出最快也得睡一覺等隔天才能拿到錢。
結論: 回歸本質
講了這麼多主動式ETF的交易與操作細節，究竟誰適合買主動式ETF呢? 方便且即時的交易機制不會改變金融商品的本質，主動式ETF就是基金。如果你沒有時間自己盯著股市看，如果你想將基金納入你的投資組合當中，那麼主動式ETF就是你可以可慮的金融商品。既然都說主動式ETF就是基金，挑選方式自然也是比照共同基金。只要找到自己信任的投信公司，基金策略符合風險承受度、信任基金的經理人，那就是一檔適合你的主動式ETF了!
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