在2025年這個高通膨、成長放緩與利率高企並存的市場環境下，如何在防禦性與成長性之間取得平衡，成為投資人的核心課題。兩檔經常被拿來比較的熱門美股——Costco Wholesale Corporation（NASDAQ: COST）與Realty Income Corporation（NYSE: O），分別代表了不同的機會與風險。本文將以最新數據、分析師意見及市場趨勢，逐一解答十個關鍵問題，協助專業投資人做出更具策略性的判斷。
首先，必須了解Costco與Realty Income在商業模式上的根本差異。Costco以會員制倉儲零售為主，收入來源包含商品銷售與穩定的會員費；而Realty Income則是一家專注於單一租戶長期租賃商業物業的房地產投資信託（REIT），以穩定租金現金流為核心。Costco強調運營效率與規模經濟，Realty Income則專注於資產分散與租約穩定性。
從估值指標來看，兩者存在明顯差異。截至2025年4月，Costco的預期本益比約為36倍，反映其高成長特性；Realty Income的預期P/FFO（每股經營資金）則約為14倍，符合高品質REIT的水準。Costco現有股息殖利率約0.7%，而Realty Income則高達5.4%，吸引追求穩定現金流的投資人。從市銷率（P/S）來看，Costco約為0.9倍，Realty Income則接近帳面淨值交易，強調其資產基礎的穩健性。未來三至五年的成長預期也有所不同。分析師預期，Costco的營收未來五年將以約8%的年複合成長率（CAGR）成長，推動因素包括會員數成長與電商業務擴張。盈餘成長預期亦同步維持在高個位數水平。而Realty Income的營收年複合成長率預估為約4%，每股經營資金（FFO）則年增3%-5%，主要靠租金調整與併購擴張支撐。
在經濟循環與通膨抵禦能力方面，兩者表現各有千秋。Costco於景氣擴張與衰退期均能受惠於消費者尋求高性價比商品，其會員制度及價格優勢亦使其具備一定抗通膨能力。Realty Income則透過租約中內建的租金調整條款，抵銷部分通膨壓力，但面對零售業承租方經營壓力時仍具脆弱性。
觀察股息政策，Realty Income無疑更具穩定吸引力。該公司已連續644個月發放股息，且已連續30年逐年調升，屬於美股「股息貴族」。Costco則偏好偶爾發放特別股息，最新一次為2025年初發放每股10美元的特別現金股息，雖規模可觀，但不具定期性。
競爭優勢上，Costco仰賴全球規模效應、強大的供應鏈議價能力，以及超過92%的會員續訂率，再加上電商平台滲透率持續提升。Realty Income則以持有13,100座物業、承租人多為Walgreens、Dollar General等投資級企業的穩健結構著稱，強化租金現金流穩定性。
風險方面，Costco主要面對來自亞馬遜等電商巨頭的競爭，以及來自人工成本上升與供應鏈波動的利潤壓力。Realty Income則須留意租戶違約風險、零售業態結構性改變，以及升息環境下資產價格與融資成本上升的壓力。
就最新策略行動而言，Costco積極拓展國際市場，特別是中國與歐洲，預計2025年新增倉儲店數量增長超過4%；同時加強數位轉型，預計到2027年電商營收將佔總營收10%以上。Realty Income則以25億美元收購Spirit Realty Capital，進一步強化其在工業地產領域的佈局，受惠於供應鏈回流的長期趨勢。
分析師評等方面，根據MarketBeat資料，Costco目前有30份分析報告中有24份給予「買入」評級，目標價均值為725美元，較目前股價尚有8%的上行空間。Realty Income則普遍獲得「持有」評級，目標價約為62美元，與當前股價相差不大，反映市場對REIT板塊在高利率環境下持謹慎態度。
綜合來看，Costco以其強勁的營運體質、穩定成長前景及全球擴張動能，成為在2025年尋求穩健成長型配置投資人的首選。而Realty Income則仍為追求穩定現金流、防禦性收益來源的保守型投資人提供了不錯選擇，但資本增值空間相對有限。在當前市場條件下，投資人應根據自身資金需求、風險承受能力與投資目標，仔細權衡選擇。
