特斯拉（Tesla）進入2025年後面臨巨大壓力，其股價表現居S&P 500成分股中倒數之列。根據最新數據，截至4月，空頭投資人從特斯拉的股價下滑中已實現約115億美元的獲利，甚至超越了來自輝達（Nvidia）的94億美元獲利，使其成為今年最具利潤的空頭標的。在估值持續壓縮、市場情緒轉弱的背景下，投資人必須全面審視營運、財務與地緣政治等多重因素，才能理解特斯拉未來的投資價值與風險。本篇將從十個關鍵問題出發，協助專業投資者全面掌握局勢。
特斯拉股價年初至今已下跌約44%，這波下滑受到多方面因素影響。2025年第一季交車量下滑13%，顯示電動車需求在市場飽和下出現疲軟。加上原材料與營運成本上升、利潤率下滑，進一步加劇財務壓力。此外，中國電動車廠如比亞迪（BYD）、蔚來等競爭者在價格與產品多樣性上展現優勢，侵蝕特斯拉原有的市場領導地位。而執行長馬斯克的政治立場與爭議性言論，也在歐洲與美國部分市場引發反彈，損害品牌形象與投資人信心。
空頭資金正是這波下跌的最大受益者。2025年以來，空頭在特斯拉的持倉中已獲得115億美元的帳面利潤，使其成為當前全球最賺錢的放空標的。雖然特斯拉一向波動劇烈、容易出現軋空行情，但本輪下跌趨勢持續性強，加上市場對財報與產品策略失望，使多頭難以逆轉。截至4月中旬，特斯拉空頭持倉為8130萬股，約占流通股3.2%，空頭回補日數為0.7，顯示儘管金額龐大，但倉位並不擁擠。從產業比較來看，特斯拉的市佔率與成長性已明顯落後於主要競爭對手。中國車廠在政府補貼與產能規模支持下攻勢猛烈，歐洲車廠如福斯汽車（Volkswagen）也透過ID系列重新奪回消費者青睞。在新車款與價格策略方面，特斯拉近年缺乏亮點，逐漸失去市場領先地位，這一點在全球各大市場的交車數據中已有反映。
分析師對特斯拉的看法分歧明顯。看多者如Wedbush的Dan Ives指出，自動駕駛、機器人與AI相關投資仍是特斯拉潛在成長引擎。但悲觀看法則聚焦於毛利率惡化、自由現金流下滑與核心電動車業務被邊緣化的風險。曾經是特斯拉支持者的摩根士丹利，近期將其目標價下修至160美元，反映市場對成長動能的不確定性。
財報數據也顯示出明顯壓力。2025年第一季淨利僅4.09億美元，年減幅高達71%。汽車業務營收下滑20%，車輛毛利率降至12.5%，創2012年以來新低。此一結果反映出大幅降價策略雖能刺激銷量，卻無法抵銷成本壓力。此外，營運現金流亦明顯減弱，削弱其進行新技術研發與擴產的資金能力。
面對困境，特斯拉正調整策略。公司預計將於2025年中推出售價3萬美元以下的新車款，鎖定中低價市場以擴大銷量。同時，備受矚目的無人計程車（Robotaxi）服務亦預計於6月啟動，將進一步驗證其自駕與AI技術的商業化能力。不過，這類高風險創新服務，在法規尚未成熟前仍存極高的不確定性。
地緣政治也為特斯拉帶來負面效應。馬斯克明確表態支持川普2024連任、並與歐洲右翼勢力互動頻繁，導致歐洲多國出現針對特斯拉的抗議與抵制活動，尤其在德國與法國等市場影響甚鉅。這些事件嚴重損害品牌形象，也導致歐洲銷量下滑，並使特斯拉在區域內面臨更高的法規門檻。
關稅方面的壓力同樣不可忽視。川普政府近期對中國零組件加徵新關稅，直接影響電池材料與汽車晶片等核心供應，將進一步擠壓特斯拉的生產成本與獲利空間。雖然特斯拉試圖強化本地生產，包括美國與德國工廠擴產，但在供應鏈高度全球化的情況下，這些關稅政策仍將對其國際競爭力構成壓力。
在此情況下，投資人評估特斯拉時，必須將其創新潛力與短期財務風險並重考量。從企業執行力、毛利走勢、現金流穩定性到AI與自駕技術實質落地進度，皆是關鍵觀察點。同時，地緣政治與政策變數也可能左右股價表現，特別是在供應鏈敏感度高的產業中更為關鍵。
總結而言，2025年的特斯拉不僅面臨股價修正，更反映出其核心競爭力與市場敘事的轉變。儘管空頭目前大獲全勝，但對於長期投資者而言，關鍵在於特斯拉能否憑藉技術創新、策略調整與品牌重建重拾成長軌道。路徑雖不明朗，但其潛在回報仍具吸引力，前提是投資人能做好風險管理與長期監控。
