隨著巴菲特宣布交棒，市場上知名基金經理人 Pershing Square CEO, Bill Ackman，則被視為可能繼承其精神與模式的代表人物。他將巴菲特視為一生最重要的投資啟蒙老師，投資之路始於閱讀 Benjamin Graham 的《The Intelligent Investor》，接著深入研究巴菲特早年與合夥人的信件、波克夏的年報以及整體投資哲學。
近期，Pershing Square 更斥資 9 億美元，持股 46.9% Howard Hughes Holdings（HHH），協助這家公司從純房地產開發商，轉型為多元化控股公司。Ackman 的構想是，以地產產生的穩定現金流作為保險浮存金（float）的替代來源，並於未來透過收購保險公司，獲取真正的浮存金，再將這些資金投入能產生複利效應的優質營運企業。他的長期目標，是打造屬於他自己版本的 Berkshire Hathaway。
巴菲特 波克夏公司的啟示：從 Lex Fridman 在 2024 年 2 月的 Podcast 節目訪談中，可以知道 Bill Ackman 如何透過「激進投資者（activist investor）」角色，積極介入所投資公司的營運以創造價值 、還有幾個他大賺跟大賠的故事、美國 DEI 過頭的影響、媒體如何摧毀一個人、 X 在言論自由（Free Speech）與對抗主流媒體的重要性，推薦可以去聽看看。
與其管理一個隨時可能縮水的基金池，不如擁有一家上市控股公司。投資人想退出時，只要把股票賣給下一個買家，公司現金與投資標的完全不受影響，管理層便能用長期視角配置資本，免於季度贖回的短期壓力。
他強調，投資的成功並不來自智商，而是來自「情緒控制與理性思維」的訓練。他說：「如果用融資買股票，一旦市場崩盤，你會被情緒擊潰，失去冷靜的能力。」上個月股市的急跌就又看到一批使用融資買股的投資人，因使用無法承擔的槓桿而被迫賣出持股、退出市場。市場常常會提供槓桿賺大錢的機會，在大多數情況下可能沒事，但如果遇上黑天鵝的突發事件，崩盤可能就在瞬間發生。
下面這兩段 Lex Fridman Podcast 的訪談內容，值得每一位長期投資者銘記於心：
段落中文翻譯
關於 Warren Buffett 的啟發
Lex Fridman: 你剛才提到 Warren Buffett，也說你很敬佩他作為一位投資人。你覺得他的方法最有趣、最強大的地方是什麼？他的方法中有哪些是你自己也在實踐的？
Bill Ackman: 當然可以，其實我在投資領域學到的大部分東西，都是從 Warren Buffett 那裡學來的，他可以說是我這個行業最重要的老師，我第一本讀的投資書是 Benjamin Graham 的《智慧型股票投資人》，但不久之後我就開始研究 Buffett，我從閱讀 Berkshire Hathaway 的年度報告開始，後來又找來他早期創立 Buffett Partnership 時寫給有限合夥人的信，那是一份非常精彩的資料，你可以從 1950 年代中期開始追蹤他是怎麼寫信給夥伴的，然後一路看著他這段長期發展的軌跡，Buffett 最讓人敬佩的有幾點，第一是持續性，他現在 93 歲了還在做這件事。第二是他擁有非常長遠的眼光，但我認為最重要的是，你必須培養一種極度冷靜、不帶情緒的判斷能力，投資需要極強的經濟理性，而這不是與生俱來的特質，也不是在叢林法則中能學會的，你想想看，假如你在叢林裡看到獅子來了，大家都往一邊跑，那你一定也會跟著跑，這是人類的本能，但這種本能在市場裡反而會害你，其實你應該反其道而行，當所有人像旅鼠一樣往懸崖跳的時候，你反而應該往相反方向跑，也就是說，在股價很低、大家恐慌的時候，你應該要進場買股票，Buffett 非常擅長這種行為，也很會教導人這種他稱為「氣質」（temperament）的能力，也就是一種不受情緒波動影響、能冷靜判斷世界的特質，他會問：「這真的構成風險嗎？還是人們反應過度了？」人們常在股市上漲時變得亢奮，而在下跌時變得沮喪，這是人性，但你要做的，是反過來行動，當東西變便宜時你要興奮，當東西變貴時你反而要謹慎。
投資心理學 Psychology of Investing
Lex Fridman: 你經歷過不少激烈的戰役、巨大的損失，也有大獲全勝的時候，整體來說就像一場雲霄飛車。那麼在心理層面上，你是怎麼不讓這一切擊垮你？你如何保持冷靜、不跟著旅鼠跳崖？
Bill Ackman: 這其實是隨著時間慢慢學會的，一個關鍵因素是，你必須有足夠的存款，讓自己能撐過市場的波動，第一點是，千萬不要借錢來投資，如果你用融資買股票，市場一跌，你的生計有危險，那就很難保持理性，所以最重要的是讓自己處於一個財務穩定、不至於失去房子的狀態，這是基本前提，然後是做好功課，短期內股價可以有任何變化，但如果你真正了解一家公司，了解它的經營團隊，你就不會那麼在意短期波動。 正如 Ben Graham 所說，市場在短期是投票機，在長期才是秤重機，當一群人像旅鼠一樣盲目地往某個方向投票，的確會讓人擔心，但如果你投資的是一家優秀企業，它沒有太多負債，而且明年人們會聽比今年更多的音樂，那你就知道你會有不錯的回報。所以這是一種「財務安全 + 對持股的深入理解」的結合，隨著時間累積，你會對波動產生「心理繭化」，逐漸有抵抗力。
Lex Fridman: 所以心理層面呢？作為一個人類，拋開財務因素，你覺得光是財務安全就足夠嗎？還是說需要一些與生俱來或後天養成的特質？
Bill Ackman: 我覺得兩者都有，我本身是一個情緒蠻強烈的人，對很多事有深刻情感，但在投資上，我非常冷靜，對波動幾乎免疫，這是我後天訓練出來的，但這對投資來說是一大優勢
Lex Fridman: 所以你不是天生就這樣的？
Bill Ackman: 不是。
Lex Fridman: 那你情緒反應強烈的時候，會想對市場波動做出反應嗎？
Bill Ackman: 會啊，所以這就是你可以從別人的經驗中學習的地方，投資是少數能從歷史學到很多的領域，你可以研究 Buffett 的生涯，看他犯過哪些錯，只要你投資的資金夠大，每一筆錯誤都會變得很明顯，我們也犯過大錯，但好消息是，我們做的絕大多數投資結果都非常好，這也會逐漸建立信心，但因為我們持股數非常少，目前只有 7、8 家企業，所以只要有一家出問題，就會上新聞，我們這種模式本身就需要習慣高度公眾關注與批評，這需要經驗與心理準備，我稱這是「歷練」。
Lex Fridman: 這些原則我覺得對一般投資人也很受用，你會怎麼建議散戶？
Bill Ackman: 很簡單，永遠不要拿你承擔不起損失的錢來投資，如果這筆錢一旦虧損，就會讓你失去房子或其他重要資產，那就不該投入市場。你應該用那些短期內不需要用到的錢來投資，例如為退休準備的錢，並以真正的長期眼光來看待市場，這一點至關重要。另外一點是，絕對不要拿你的證券去抵押借錢來投資，市場雖然會提供槓桿機會，讓你擴大投資規模，在大多數情況下也許都沒事，但如果發生金融危機、某地爆發核武攻擊（但願不會）、突然爆發戰爭，或者世界某位領袖遭暗殺等重大事件，都可能改變歷史走向，而市場對這些事件通常會出現劇烈反應。
你可能擁有全世界最好的企業，原本每股交易價格是 100 美元，但下一刻就可能跌到 50 美元。所以只要你不是借錢買股票，而是用閒置資金持有真正優質的企業，而且這筆錢短期內不需要動用，那你就可以更冷靜、更理性地做出判斷。而這種心態，是一種巨大的優勢，因為大多數投資人往往都是在市場下跌時恐慌賣出，反而在市場高點時過度樂觀追高。
Lex Fridman: 所以你需要夠穩定、夠有耐性，才能做到真正的長期思考。
Bill Ackman: 沒錯。Buffett 就是終極的長期思考者，他的決策、那種一貫的長期架構，非常值得學習。
Lex Fridman: 你剛才提到只投資了八家公司，那你怎麼看待對一般人來說比較常見的「共同基金」，那種分散投資到很多公司的做法？
Bill Ackman: 我覺得現在的共同基金成千上萬，但真正值得支付費用的少之又少，很多基金太分散，週期又太短，與其這樣，不如乾脆直接買指數型基金，因為你認真看那些基金的持股內容，會發現其實跟指數差不了多少，但你卻要支付更高的費用，話雖如此，還是有一些很出色的共同基金經理，比如 Fidelity 的 Will Danoff 長期表現很好，還有 Peter Lynch、Ron Baron 等等，只是這種等級的基金經理是極少數，不是大多數，所以與其去挑基金，不如買指數。
Lex Fridman: 說到指數基金，那如果要進一步，只投資兩三家公司的話，對散戶來說會太極端嗎？
Bill Ackman: 我其實建議一般投資人可以持有大約 12 檔公司，從分散風險的角度來說，從 12 檔增加到 25 檔、甚至 50 檔，其實不會帶來太多額外好處，真正的分散效果，主要來自前面那 10 到 12 檔。而如果你投的是沒有太多負債、你自己也能理解的公司，那就更適合。例如 Tesla 很多散戶其實分析得比專業機構還好，你開 Tesla，了解產品與消費者的感受，那你就可以從這些理解開始進行分析，所以投資你能理解的公司是關鍵。如果你喜歡 Chipotle，知道它為什麼成功，你每週都去吃，那你就能觀察他們的變化，像是新推出的Chicken al Pastor，好不好吃？飲料有沒有變？店面乾不乾淨？這些都可以幫助你追蹤一家公司的發展，選擇這種簡單、可以預測未來樣貌的公司，並且不要太集中、不要用槓桿，那你很可能會比大部分共同基金表現得更好。
Lex Fridman: 沒錯，其實消費者本身就是很好的分析者，特別是對自己熱愛的產品。
Bill Ackman: 沒錯。而且現在的資訊比我當年剛進行投資時多太多了，那時候我們還得請人從 SEC（美國證交會）用傳真機把財報傳給我們，現在這些資料全部都能免費線上取得，電話會議逐字稿、AI 工具、網路論壇、Reddit、投資社群等等都能幫你分析，很多人還能利用自己的工作背景或經驗，在某些產業裡有天然優勢，這些個人優勢千萬不要浪費。
Lex Fridman: 我唯一擔心的是，如果我投資 Chipotle，我會開始把每次菜單更新都用財務分析視角來看（笑），變得很挑剔。
Bill Ackman: 如果那會破壞你吃東西的樂趣，那你就別買這檔股票（笑）。
Lex Fridman: 我也必須說，我是一個情緒反應強烈的人，容易受到市場波動影響，所以我從來沒買過指數基金。我發現我只要關注市場，就會對生活產生負面影響。
Bill Ackman: 這點真的很重要。
