股票的淨值公式是總資產減去總負債後的價值，也就是股東權益。
淨值(股東權益) = 總資產 - 總負債後的價值當股票變成負的淨值，這表示公司的總負債已經超過了總資產。按照字面上來看，很有可能是:
- 資不抵債： 公司沒有足夠的資產來償還所有的負債。
- 長期虧損： 長期以來營運不佳，導致虧損不斷累積，侵蝕了原有的股東權益。
- 財務結構惡化： 過高的負債比例使得公司的財務狀況非常脆弱。
也就是馬上進行公司清算的話，是我們常說的資不抵債的狀況。負淨值通常被視為財務壓力的信號，但對於穩定企業來說，負淨值並不一定表示即將破產。
但是美股有個特別的地方，就是買庫藏股是可以買到淨值變負的情況。根據美國 GAAP，股票回購通常使用 成本法（Cost Method） 或 面值法（Par Value Method） 記錄。當公司買回庫藏股時，這筆支出會被記錄為股東權益的減項，而不是資產的減少。想像一下，公司的淨值就像一個水桶裡的水，買回庫藏股就像從水桶裡舀水出去，直接減少了水桶裡的水量（股東權益）。
以Cardinal Health (CAH) 來說，其公司的淨值(股東權益)從2023年起就是負的了。但其營運現金流依然強勁（2024 財年營運現金流約為 30 億美元），且其業務在醫療分銷領域具有穩固的市場地位。Cardinal Health 主要採用成本法，將回購股份的成本直接從股東權益中扣除。如果回購價格高於原始發行價格，會進一步侵蝕保留盈餘（Retained Earnings），最終可能導致負淨值。此外，Cardinal Health 的保留盈餘可能因其他因素（如訴訟費用、營運成本等）而減少，進一步加劇負淨值問題。因此，負淨值更多是會計處理的結果，而非公司營運健康的直接反映。公司的投資報酬率（ROIC） 表現良好，顯示其資本運用效率高，這有助於緩解負淨值帶來的擔憂。
以Cardinal Health (CAH)而言，我們可以看到其常利依舊維持在正常水位，且每年還能固定配的出現金來給股東，盈再率也顯示沒有過分的投資大增，這都表示該公司財務十分健康，故也可以看到股價從2023年起一路堅挺，沒有因為負淨值造成恐慌。
所以具體而言，淨值變負的就一定是很危險的信號嗎? 不一定。還需要就整個財務狀況來看，深入了解公司的財務報表、營運狀況以及買回庫藏股的動機和資金來源，才能做出更明智的判斷。
